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牛熊證介紹

1、什麼是牛熊證?

牛熊證是具有杠杆效應的投資產品,可以以相對較少的資金跟蹤相關資產價格的表現,牛熊證有牛證和熊證之分,投資者可以看好或看淡相關資產而選擇買入牛證或熊證。

 

2、牛熊證是怎麼命名的?

以“59063 騰訊法興九八牛W.C”為例:

 

59063—是牛熊證在聯交所的交易代碼;

騰訊—表明標的資產是騰訊控股的股票;

法興—表明這只牛熊證的發行商是法興證券;

九八—表明這只牛熊證的行權年月為2019年8月;

牛—代表這只是牛證;

W—代表這個投行針對這個資產發行了多個行權時間相同牛熊證,但行權的條件不一樣(比如行權價格),用字母等來區分;

C—表明是牛證,熊證則用“P”,即Call和Put的英文縮寫。

 

3、牛熊證和窩輪的區別

(1)牛熊證設有強制回收機制,相關資產價格觸及牛熊證之回收價時,牛熊證便會被回收;

(2)牛熊證因其深入價內特性令價格理論上不如窩輪般受引伸波幅影響;

(3)其時間值損耗亦接近線性(Linear),即接近到期日前時間值減少的速度不會如窩輪一樣加快。

 

4、回收價

牛熊證具有回收機制,當相關牛熊證的資產價格在牛熊證到期前觸及回收價,該牛熊證便會停止交易,被即時回收並進行結算。

牛熊證強制回收後,就算相關資產價格其後重回回收價之上(牛證)/下(熊證),該牛熊證亦不會恢復交易。回收價在牛熊證上市時已訂立,一般會顯示在報價機及產品條款上。

 

5、行使價

倘該牛熊證被持有至到期而未被回收,牛熊證投資者概念上可以該行使價格買入(牛證)/賣出(熊證)相關資產的價格水準。于現實牛熊證的交易中, 會以現金結算後把金額退回給投資者。行使價在牛熊證上市時已訂立,一般會顯示在報價機及產品條款上。在場內交易的牛證,其回收價及行使價皆不可能高於相關資產現價;熊證之回收價及行使價皆不可能低於相關資產現價,因該等“價外”牛熊證應已被回收。理論上,所有在場內交易之牛熊證皆為“價內”。

 

6、剩餘價值

牛熊證根據剩餘價值分為兩類:

1.無剩餘價值的(稱為N類)

2.可能有剩餘價值的(稱為R類),現在所有上市的牛熊證均為R類。

 

7R類牛熊證強制回收後剩餘價值如何計算?

觸及收回價的牛證投資者可取回的金額:=(正股最低價–牛證行使價)/換股比率

 

觸及收回價的熊證投資者可取回的金額:=(熊證行使價–正股最高價)/換股比率

 

8、牛熊證是否有可能在收市競價交易時段內觸發強制收回事件(MCE)

是。如果收市競價交易時段結束時,牛熊證的相關資產價格觸及收回價,則牛熊證亦會被收回(即強制收回事件)。

 

9、挑選牛熊證六步曲

第一步,選擇牛熊證類別

要選擇一隻適合自己的牛熊證,投資者先要對相關資產後市方向有所看法,如看好相關資產,可考慮牛證,相反亦然。

 

第二步, 留意收回價

由於牛熊證設有強制收回機制,投資者最好根據相關資產的看法設定一個安全距離,即慎選牛熊證的收回價。

 

第三步,杠杆比率與行使價

當相關資產現價越接近牛熊證的行使價,其杠杆比率便越高,增加了牛熊證的價格波動性;當相關資產現價距離牛證行使價愈遠時,其杠杆比率會逐漸減少。

至於收回價方面,當相關資產越接近收回價時,由於被收回的風險愈來愈大,牛熊證的杠杆理論上便會越高,以反映相關收回風險。

投資需注意,高杠杆的牛熊證較適合進取及有一定經驗的投資者。

 

第四步,兌換比率的大小

假設其他因素不變,牛熊證的兌換比率越大,投資該牛熊證時所需的本金相對較少,而所賺得的利潤金額則與本金成正比。

 

第五步,比較財務費用

不同的發行商在推出牛熊證時,會採用不同的的公式,而發行商在對沖不同相關資產時可能有不同的對沖優勢,因此即使擁有相近條款的牛熊證,其所收取的財務費用均有不同。

另外,財務費用或會因市場供求影響而有所轉變,投資者最好時刻留意所持牛熊證的財務費用的變化,從而轉移到較低財務費用的牛熊證。

 

第六步,比較發行商

在缺乏市場流通量的情況下,發行商有可能是牛熊證的唯一流通量提供者,其定價系統的效率,將直接影響牛熊證價格。發行商的操守、本身的實力、信貸評級等,是投資者需要考慮的因素。