市場資訊

Jason 陳偉聰/uSMART研究部總監 
畢業於香港城市大學工商管理學院，主修經濟及金融
考獲特許財務分析師(CFA)專業資格
擁有逾13年港股研究和資產管理相關經驗

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美股三大指數昨晚繼續上漲，中概股升幅更佳，因《路透》報道指內地監管機構已要求科網中概股，如阿裏(9988)、百度(9888)和京東(9618)等做好披露更多審計信息的準備，進一步緩和中概股因審計問題而遭退市的壓力。港股今早高開199點，在重磅科網股（阿裏、美團和騰訊）和績佳股（小米、藥明）領升下，曾最多升534點，但下午升幅收窄，收報升264點至22154點，成交額較昨日提高至約1773億，今日大市升幅全面，僅個別績差股（如安踏、舜宇和恆安）、以及恆大（3333）未公佈詳細重組計劃拖累內房，整體看恆指已接近筆者此前提及的22500至23000點目標。整體而言，港股今日升至接近22500點，補回之前下跌裂口後便錄回調，近期主要以阿裏、騰訊和美團等科網板塊主力推動大市向上，今日收市後騰訊公佈最新季績，初步看Non-GAAP純利按年跌25%並遜預期，關注績後管理層會議，不排除股價先作回調。近期科網股急升主要炒作先前國務院講話，憧憬監管可放寬和透明度增加，但若業績長期不理想，即使早前多間宣佈回購動作，潛在上升空間也有限。再者此前股價已急升一輪，科網板塊可能先作回調。此外，大市經近期急反彈後，市場會重新關注宏觀經濟因素，利率期貨市場預期美聯儲在5月加息提高至50個基點的概率上升至70%，債息持續上升會拖累高增長型股份表現。再者當大藍籌持續公佈業績，大行繼續下調其盈利預測，短期大市或會稍作回調整固，若此前極端負面消息無出現（如白俄參戰俄烏戰爭、化武核威脅、北約參戰和內地疫情急劇惡化等），港股料先企穩21500點，在資金輪動下，落後價值型和高息板塊如銀行、內房和能源或獲資金重新炒作，料大市可進一步反彈至23000點。

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小米（1810）公佈去年第四季業績整體勝市場預期，收入和Non-GAAP純利分別升21.4%和39.6%，其核心業務智能手機收入同比上升18%，在高端智能手機出貨量佔比（全年計高端智能手機佔比提高5ppt至今年約13%）提高下明顯推動ASP的增加，第四季出貨量和ASP分別同比上升4.4%和13.3%，不過因季內購物節增加促銷影響，以及海外銷售佔出有所降低，令智能手機分部毛利率同比微跌0.4個百分點至10.1%，略爲市場失望。但第四季物聯網和互聯網服務業務表現爲市場驚喜，收入分別上升19.1%和17.7%。物聯網收入因智能電視和可穿戴裝飾的出貨量及ASP均上升帶動，當中電視出貨量升24%，而行業同期出現倒退，令季內毛利率上升0.9個百分點至13%。而互聯網服務未因行業監管所影響且毛利率同比增長至76.1%的新高，得益小米去年底全球MIUI月活躍用戶數同比增長28.4%，用戶規模擴大帶動廣告業務增加。展望今年，俄烏戰爭憂引起歐洲經濟出現衰退，小米在歐洲業務比重高，不排除當地手機需求大幅放緩，管理層今年訂立手機出貨量同比上升約5.2%至2億臺的目標可能過分進取。再者，小米今年首季受芯片短缺、供應鏈受阻和內地需求疲軟等負面因素影響出貨量，故估計小米今年上半年出貨表現疲弱，暫需看以上負面因素可否在下半年緩和以刺激銷售。最後，小米指電動汽車業務繼續預計在2024年上半年正式量產計劃，預期仍需大量資本投入，觀察小米工程車可否如傳聞在今年第三季度亮相，否則短期不會成爲估值上行催化劑。總括來說，以小米今年預測市盈率約13倍，估值具吸引力，加上宣佈回購總額100億港元的股份爲股價帶來提振作用，短線若供應鏈有所紓緩或有進一步上升空間。而中長線看，除擔憂歐洲經濟疲弱，以及內地宏觀經濟放緩影響手機需求外，此外小米於內地手機業務市場份額與榮耀品牌競爭劇烈而缺乏增長，而其他 Android品牌持續擴大印度和歐洲市場的銷售，關注小米可否保持當地市場份額，並透過拓展高端化抵銷出貨量增長放慢相關影響。

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安踏體育（2020）公佈去年業績，下半年收入和純利分別同比上升27%和11%，整體符合市場預期，受惠安踏品牌銷售額增加50%帶動。因DTC轉型，令下半年毛利率提高至60%，但運營支出佔收入比例同比上升5個百分點至38%，因冬奧廣告促銷費用增加，以及DTC轉型開支所致，令下半年安踏品牌和Fila品牌經營溢利率分別同比下跌9.7和6.5個百分點至20.1%和20%，爲市場失望。管理層維持今年安踏品牌零售銷售增長逾20%，而Fila增幅料爲15%至20%，但其他品牌如Descente指引爲升35%增長有所放緩。雖然管理層指今年首兩個月零售銷售表現超出公司預期，惟3月份則受到疫情所影響，疫情料令第二季業績承壓。近期見內地近期對部分一線城市採取封城措拖，高端商場人流大幅減少，這其實對專注於一二線城市線下零售渠道且品牌忠誠度較低的Fila品牌和其他品牌影響較大，令其今年目標仍存在較高的不確定性。而安踏品牌今年增長預計主要靠DTC轉型和店鋪優化帶動，今年預計將約700至800間店轉爲DTC模式，歸因DTC轉型初始成本高，對業績經營增長未必可短期內出現，模式也變相較依賴線下人流，故DTC模式在疫情嚴峻期間會較以經銷模式的其他體育品牌爲之不利。另一方面，面對部分成本（如尼龍、PET纖維等）的上升壓力，加上今年需維持廣告和零售折扣來維持銷售，料上半年經營溢利率不會出現太大改善。近期股價下挫，今年預測市盈率回落至23倍，估值已回落至合理水平，不過預期上半年Fila銷售面對疫情影響程度較大，以及DTC轉型需承受更多經營開支，故目前體育用品板塊首選維持李寧（2331），可觀看昨日文章的分析。

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最後，近期見內地持續出臺政策響應之前國務院的講話，最新發改委印發《氫能產業發展中長期規劃》，表示可再生能源制氫量要達到每年10-20萬噸，燃料電池車輛保有量達約5萬輛，整體爲氫能發展訂立清晰目標，表示中央會透過預算和金融支持作引導，並嚴禁不顧實際建設造成資源浪費，消息刺激A股氫能板塊急漲，港股如中集安瑞科（3899）跟隨造好。長線而言若之後燃料電池成本將大幅下降，以及性能穩定提升，會對使用鋰電池主力的新能源車出現替代作用，短期看新能源車面對鋰電池成本上升壓力，除先前比亞迪、小鵬和長城宣佈加價，最新理想（2015）也將理想ONE價格上調3.5%，但預計電池和大宗商品繼續飆升，今年汽車生產商面對嚴峻毛利率下降壓力，出貨量較大和自身擁有電池生產能力的車企如比亞迪（1211）會相對有優勢，此前購買高端電動車的客戶價格敏感度相對仛，故加價對理想和小鵬訂單影響較細，反而從事低端電動車如長城和吉利面對較大壓力。

Jaco 袁永傑/uSMART投資顧問總監
畢業於諾桑比亞大學，主修國際商業管理
擁有10年港股、美股研究及操作經驗，
擅長利用各種分析方式和宏觀經濟環境分析對股票及市場作出預測

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Nike業績好過預期，股價彈升2.23%，加上美國10年期債息高見2.39釐，對息口敏感的兩年期債息曾攀升8個基點，至2.204釐，刺激金融股上升，加上昨天石油價格回吐，令美股再度上升，道指升254點，報34807點。標指升1.13%，報4511點。納指升1.95%，報14108點。總括而言，美股三大指數到達反彈的阻力區，如果升穿便會轉勢，但大市暫時仍是集中在通脹概念股及有實際盈利的超大科股技股，投資者可從中尋找機會。

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中興通訊公佈收到美國得克薩斯北區聯邦地區法院關於緩刑期撤銷的聽證會的判決，裁定不予撤銷中興通訊的緩刑期且不附加任何處罰，並確認監察官任期將於原定的3月22日結束，市場憧憬中美關係改善，港股再度上升。恆指收報22154點，上升264點，成交爲1773億，有58％的股票上升，反映大市升勢全面。總括而言，之前港股大成交夾升，相信短線底部已見，但由於升勢過急，相信需時整固纔有新方向。如要搏反彈可選擇底部有極大成交的股份控制注碼入場。

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