這發生在不斷惡化的宏觀條件下，包括消費者信心下降和實際可支配收入減少等。

投資者們對疫情後電子商務增長的預期已經放緩，Shopify 現在的交易價格比其 52 周高點低了近 85%。

回到先前，隨着大流行的蔓延，投資者對電子商務的熱情有多麼強烈！然而，隨之而來的是居家訂單增長壓力，Shopify 的實體零售店也關閉了。

當時的估值總是不可持續的，因爲它完全建立在圍繞未來大流行後世界的巨大繁榮之上。這將完全由電子商務主導，而 Shopify 將扮演關鍵角色。世界加速進入未來的這種吸引力導致了 Shopify 股票的交易熱潮，因爲該公司將從人類社會的這種結構性轉變中受益。

事實上，自從新千年開始後互聯網被主流採用以來，到 2021 年，這一比例將低於 20%，但預計到本十年末將增長到近一半。

對於公司的多頭來說，Shopify 仍然代表着投資者希望接觸到這種持續的結構性轉變的最低成果，儘管目前普通股面臨着萎靡不振的情況。

增長減速

Shopify 的核心財務狀況透露出兩個關鍵信息。

首先，收入增長大幅放緩。該公司上次公佈的 2022 財年第二季度收益爲 13 億美元，比去年同期增長 16%，但低於普遍預期的 1.118 億美元。

自 2021 年第一季度開始進入鎖定時代以來，收入同比增長率一直在持續下降。Shopify 的收入增長現已達到該公司自 2015 年上市以來的最低水平。雖然 Shopify 在本季度面臨美元走強的不利因素，但其核心收入指標惡化。

每月經常性收入僅比去年同期增長 13%，達到 1.072 億美元，而商品總額增長到 469 億美元。這比去年同期增長了 11%。新商家加入平臺以及公司銷售點 Pro 硬件的更多採用繼續推動增長。

第二個關鍵信息是根深蒂固的無利可圖。該公司在本季度實現了 12 億美元的淨虧損。這與去年同期的 8.8 億美元淨收入相比顯着惡化。

然而，這兩個季度都受到未實現股權和其他投資變動的重大影響。

雖然大量淨虧損可歸因於非現金項目，但運營產生的現金消耗仍爲 1.24 億美元。與去年同期的 6640 萬美元運營現金相比，這是一個實質性的增長。

從本質上講，本季度標誌着連續第二個季度出現負現金消耗，並扭轉了連續七個季度正運營現金流的情況。這種迴歸到大流行前的平均水平是一個可怕的消息，這個市場越來越表明它並不害怕大幅打折高增長但無利可圖的公司。Shopify 目前增長緩慢且無利可圖。

該公司的機構支持者繼續對該公司充滿信心，Cathie Wood 的 ARK 創新 ETF ( ARKK )最近在 7 月份購買了 1,326,295 股。

Shopify 現在是ARK 最大基金中的第十六大倉位。就連沙特阿拉伯主權財富基金也將其股票增加了 10 倍，達到 125 萬股。

因此，即使在明顯放緩的情況下，投資者仍然存在相當程度的信念。

在我看來，Shopify可能會在未來的某個時間點看到 2020 年的需求水平，但該公司的中短期前景黯淡。

電子商務再無下一個亞馬遜？

大流行期間普遍存在的基本安全分析的大規模貼現將使 Shopify 的市盈率上升到平流層水平，超級多頭將公司描述爲電子商務中的蘋果，因爲其市值已成功邁向四分之一萬億。

投資者應謹慎對待在競爭激烈的領域買入一家無利可圖的公司。

儘管 Shopify 處於零售向電子商務轉型的前沿，但由於大流行期間的獨特條件，這種轉變的速度被嚴重高估了。隨着公司在大流行時代的收益幾乎被消滅，Shopify 已經陷入痛苦。

此外，雖然目前 6.24 倍的遠期銷售價格與之前的峯值相差很大，但仍比行業平均水平高出 155% 。隨着宏觀環境的進一步惡化，Shopify仍然要尋找自己的底部。