嗶哩嗶哩（Bilibili Inc.，Nasdaq：BILI）於 2025 年 11 月 13 日發佈截至 9 月 30 日的第三季度財報。儘管其股價近期有所下跌，目前約為美元 26.18 元 ，但財報顯示公司在用戶增長與商業化變現方面取得顯著進展，成功實現季度淨利潤轉正，展現出向規模化盈利邁進的信號。

（图源：uSMART HK app）

用戶與收入穩步增長 收入結構優化明顯

本季度廣告業務表現突出，同比增長 23%，成為營收增長主要驅動力；增值服務收入增長 7%，受益於會員訂閱及內容付費生態完善。雖然整體營收增幅僅為 5%，但多元變現體系正在顯現規模效應，公司實現 GAAP 淨利潤扭虧為盈。

盈利能力改善 毛利率創年內新高

得益於成本結構優化與高毛利業務占比提升，本季度毛利率升至 36.7%，較上一年同期的 34.9% 明顯提升。不過，手機遊戲收入同比下降 17%，對整體增長構成壓力，顯示 Bilibili 在遊戲業務聯動與內容生態整合方面仍需深化。

破局內容商業化 盈利模式進入提速期

從本季表現看，Bilibili 的商業模式已進入由“流量變現”向“內容變現”過渡的關鍵期。廣告與增值服務成為亮點，推動 GAAP 與 Non-GAAP 淨利潤同步轉正，展示出更高質量運營能力。

未來展望 構建“內容價值平台”成關鍵

Bilibili 正加速從“流量平台”向“內容價值平台”轉型。借助 PUGC 和 AI 內容生成技術，公司在降低創作成本的同時提升優質內容供給，吸引用戶與廣告主共振。增值服務方面，通過角色互動、虛擬主播、電商聯動等新玩法，用戶付費與消費場景更加多元。

然而，遊戲業務下滑、版權與技術支出高企，仍是短期內的盈利挑戰。未來，公司能否在擴大內容生態影響力的同時實現成本控制，將決定其盈利能力能否持續改進。

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（圖源：uSMART HK app）