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摩根士丹利發表研究報告，指本港電訊股最新業績反映市場對網絡質素/服務的需求提升，重點反而不在定價。香港寬頻(01310.HK)業績連續兩個半年度遜預期。該行料其每股分派增長未來數年將與香港電訊(06823.HK)靠近。考慮逾6厘股息率，該行維持對香港寬頻及香港電訊予「增持」評級，但計及5G潛在上行空間，即使近期香港電訊股價跑贏，大摩仍偏好香港電訊多於香港寬頻，前者並為亞洲電訊板塊首選；香港電訊目標價維持14元不變，並下調香港寬頻目標價18%，由16.5元降至13.5元，以反映企業客戶收入增長放緩。

報告稱，據該行估算，撇除漫遊收入虧損及一次性項目，香港電訊去年下半年稅息折舊及攤銷前盈利(EBITDA)隨本港經濟復甦。不過，香港寬頻截至2月底止上半財年EBITDA倒退約5%，主因對住宅及企業客戶推廣增加。另一方面，去年兩企寬頻客戶數量大致穩定，意味在疫情後客戶較少純粹因定價吸引轉換網絡服務供應商。

大摩指出，香港寬頻透過進取定價，成功贏得住宅市場寬頻市佔，近數年公司將焦點由擴大市佔轉至提升ARPU。其未來增長料主要來自企業客戶層面，公司冀從香港電訊搶奪市佔。不過，報告料在企業客戶層面「撬客」難度相對住宅客戶明顯較高，企業客戶對網絡質素的重視多於定價高低。

報告續指出，私人企業對資訊科技開支維持審慎態度，但香港電訊在公共領域已見復甦。政府資訊科技總監辦公室(OGCIO)估算政府資訊與通訊(ICT)開支於截至今年3月底年度升幅由對上一年度的10%加快至15%。在企業層面方面，香港電訊在5G企業應用有更大增長潛力，料今年項目將恢復。

大摩料香港電訊每股分派增長將由2020年的1%復甦至2023年預測達5%，並料香港寬頻每股分派增長將由2020財年的7%正常化至2023財年料約5%至6%。在此期間，該行認為香港電訊5G企業應用迎來上行空間，而香港寬頻在中小企業務復甦方面面臨不確定性。