市場資訊

2月2日$Meta Platforms(FB.US)$盤後發佈財報，暴跌22%，並帶崩了一衆元宇宙概念股：Roblox -8%，Unity -5%，Snap -17%，Nvidia -4%。這無疑讓近兩個月來跌跌不休的消費互聯網雪上加霜，我們先來看發生了什麼。

據財報，Meta 21Q4營收336.7億美元，與市場預期334.3億美元基本in line，每股收益EPS 3.67美元，小幅低於預期的3.84美元。日活用戶DAU 19.3億，略低於預期的19.5億。月活用戶MAU 29.1億，也略低於預期的29.5億。今年一季度指引營收270-290億美元，遜於預期的302.5億美元。

雖然財報各方面和預期都差一點，但不至於造成如此大的跌幅，那麼造成市場這麼悲觀的原因還得進一步看

（1）通脹和供應鏈紊亂的持續影響

電話會中管理層表示宏觀環境繼續逆風，包括供應鏈紊亂、勞工短缺和通脹壓力等，這增添了企業經營成本，對廣告支出動力減弱。當然，供應鏈終會修復，所以這個對於大跌的影響有限。

（2）蘋果隱私新政持續影響

蘋果隱私新政對廣告平臺影響

上圖我們在谷歌財報時已有解釋，很直觀的能夠看出蘋果隱私政策對於Facebook和Snap等廣告平臺的負面影響（圖中淺藍色爲Facebook，深藍色爲蘋果，二者從21年5月開始出現了巨大的反轉），這一影響有持續的趨勢，在電話會中管理層也有進一步確認——

“我們認爲，iOS 對我們 2022 年業務的整體不利影響約爲 100 億美元，因此這對我們的業務來說是一個相當大的不利因素”。具體而言，蘋果的隱私新政對廣告主（Meta平臺上）造成了兩個不利影響，尤其是中小企業：廣告定位精度降低；評估結果變得困難。

對這個問題Meta表示也在積極解決中，不過這大概率不是短時間能搞定的事。

（3）短視頻前途未卜

電話會中管理層再次強調押寶短視頻Reels：“我們正處於將自己的服務向 Reels 等短視頻過渡的過程中”… “由於競爭和這種向短視頻的轉變，以及我們專注於爲年輕人服務而不是優化整體參與度，我們將在短期內繼續看到Reels增長的一些壓力。現在我相信，爲了獲得長期收益，更努力地適應這些趨勢是正確的短期權衡…”

總結來說就是Reels是管理團隊認爲的未來核心發展方向，目前進展也還不錯，有充分的信心能做好。但是面臨Tiktok等強烈競爭，並且分析師問到的變現前景方面管理層也沒有明確的指引，因此引發了嚴重的拋壓（注：管理層表示Reels目前的變現相較於其他產品來說更慢，但是此前成功從web轉型mobile，從feeds轉型stories，因此有信心這次轉型短視頻也能成功）。

（4）元宇宙仍遠

Meta季度營收細分

這季度Meta將元宇宙業務“Reality Labs“單獨拆分出來報告。可以看到這個部門的增長速度還是可觀的：Q4營收8.77億美元，環比高增57%。雖然沒有拆分出quest2的出貨數據，但是如果按營收的70%來估算，299美元/臺，那麼季度出貨也有200萬臺，上量情況還算可以。

只是目前這個業務佔營收比重還是太微小，Q4佔比僅2.6%（分析師都沒問出貨相關問題），所以難以挽回主營業務的大頹勢。

關於元宇宙的內容重點摘要：“我們專注於構建身臨其境的實體互聯網所需的基礎硬件和軟件，以實現比當今任何事物更好的數字社交體驗。在硬件方面，我們看到了 Quest 2 的真正吸引力。人們在 Quest 商店內容上花費了超過 10 億美元，幫助虛擬現實開發人員發展和維持他們的業務。我們度過了一個強勁的假期，Oculus 在美國聖誕節首次登上 App Store 榜首…”

“我們正在努力在今年晚些時候發佈一款高端虛擬現實耳機，我們將繼續在開發中取得進展Project Nazare，這是我們的第一款全增強現實眼鏡。至於軟件，Horizon 是我們元界願景的核心。這是我們最近向美國和加拿大的人們開放的社交 VR 世界構建體驗。我們已經看到許多才華橫溢的創作者建立了一個世界，比如製作人合作的錄音室或一個放鬆的冥想空間。今年，我們還計劃在移動設備上推出 Horizon 版本，這將爲 VR 之外的更多平臺帶來早期的元宇宙體驗…“

總結來說，元宇宙仍處於萌芽階段，對太遙遠的未來市場不願意此刻下注（翻譯一下就是估值拔不上去）。

（5）基本盤

Meta產品全家桶MAU

Facebook產品DAU

Meta產品全家桶ARPP

Meta產品的基本盤還是比較穩的，MAU 35.9億，Facebook單品DAU 19.3億，單用戶營收ARPP 9.39美元，同比增8.9%。那麼市場主要擔心的點在於MAU和DAU環比沒有增長——增速見頂。

（6）估值

按盤後跌22%計算，Meta目前滾動P/E約18x，處於較低的水平。如果再下跌空間有限，多半屬於市場的情緒性拋售（也有小概率Meta這個巨頭就此一蹶不振）。另外值得注意的是，Meta Q4還回購了191.8億美元，剩餘額度387.9億，按這跌法這波估計要大幅回購，短線可能有個反彈。

當然，最終價值如何需要靠Reels和元宇宙的發展來持續證明，短期內轉勢的概率較小。