市場資訊

Jason 陳偉聰/uSMART研究部總監 
畢業於香港城市大學工商管理學院，主修經濟及金融
考獲特許財務分析師(CFA)專業資格
擁有逾13年港股研究和資產管理相關經驗

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港股今日低開183點，大市持續向下，收報跌663點至21336點，成交額約1223億元。今日大市上升股票僅318只，下跌股票高達1345只，避險情緒急劇升溫，今日汽車、餐飲（如啤酒）、零售（如體育用品）、航空、旅遊相關板塊、手機供應鏈、天然氣和物管等板塊跌幅居前。上海最新全市實施分區分級差異化防疫，有別於市場原預期「動態清零」後可大幅放寬，反映是這次上海封城範圍和時間均比預期中嚴峻。筆者此前多次提及需關注內地會否更多城市採取封城抗疫，此擔憂似乎正在出現。最新廣州雖然數日來僅錄得數10例本土確診，但當地政府已啓動全市「分級分類管控」，這反映內地政府已傾向提前收緊防疫措施應對今波疫情，預期有更多二、三線城市會實施封城抗疫。無了期的封城將影響內地物流和供應鏈，企業面對不穩定的經營環境下，今年制訂的5.5%的GDP增長目標將難達成。此外，中美10年期國債孳息率曲線出現倒掛現象，爲近12年來首現，除資金加快撤出中港市場外，面對人民幣的下行壓力，令國內貨幣政策再寬鬆的空間被動受限。加上今日公佈3月份PPI和CPI數據，整體同比漲幅高過市場預期，當中CPI按年升1.5%，主要受到非食品價格(汽油、柴油和液化石油氣價格)漲幅有所擴大，通脹數據同比漲幅擴大將進一步掣肘內地的放水空間。整體來看，短期市場關注內地疫情會否繼續向外蔓延，封城數目進一步增加，不排除會二次探底再試20,000點以下水平，但疫情這項因素變量大，隨時出現轉向，短期市況較爲波動，將恆指初步支持位退守至20,800點，不排除內地短期出臺重大宏觀利好政策，有助穩定大市情緒。

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今日港股汽車板塊急挫，因週末期間蔚來(9866)指吉林、上海、江蘇等地的零部件供應商(如博世、德爾福等)因疫情關係相繼停產，導致蔚來需暫停汽車生產一段時間。此前於吉林長春的五間大型整車工廠已停工接近一個月，預計損失產量近40萬輛，而特斯拉上海工廠也停工約半個月料產量損失約3.6萬輛，市場預計蔚來在停產期間每天損失約680輛的生產，這將嚴重影響蔚來今年上半年交付量。上海佔據約30%的汽車零部件的供應，市場進一步擔心江浙滬等地的汽車供應鏈繼續受疫情長時間幹擾下，更多汽車生產企業陸續消耗完提前備貨的零部件的庫存後，會有更多車企宣佈停產。另外，上海廣州等一線城市屬高消費市場，防疫措施會限制當地4S店的經營，不排除整個4月內地汽車銷售會錄急挫，預計豪華車的銷售會出現更明顯影響，上述負面因素形成今日汽車板塊出現恐懼拋售。另一方面，近期車企公佈3月份銷售，普遍在燃油車的銷售按年出現倒退壓力，最新長城(2333)3月份合共銷售約10萬輛(YoY-8.9% ; MoM+48%)，哈弗及長城皮卡同比錄約15%的銷量下降，反映核心品牌銷售仍未復甦，而主打新能源車歐拉品牌銷售約爲1.5萬輛(YoY+13.1% ; MoM+135%)，按年出現急速放緩，並跑輸同業，受累加價所致，符合筆者之前預計低端和平價新能源車在加價後將影響銷情。長城今日也表示目前工廠產能受限，故市場再次擔心出現如今年2月份因汽車ESP等零部件不足而令產銷再次明顯下降的情景。總括來說，汽車今年已面對內地宏觀經濟疲弱的艱難經營環境，市場已預期原材料等成本高居不下會剝弱今年毛利率水平，現時再擔憂停產陸續出現，若停產持續一段長時間，今年次季汽車產銷將錄明顯下滑，板塊今年盈利預測料有下調壓力，關注車企在今年年中會否下調全年銷量目標。

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贛鋒鋰業(1772)今日股價挫11%，一方面特斯拉總裁指開採或提煉的速度很慢，特斯拉歸因成本考慮或計劃自行開採及提煉鋰原材料，早前已有豐田、比亞迪等企業計劃進軍上遊鋰資源，隨着更多大型車廠佈局上遊鋰生產，中長線鋰的開採和提煉會加快，競爭和產能也隨着擴大之際，鋰價將有下滑壓力，市場憂慮中長線會減少贛鋒鋰產品的需求，這與筆者先前的中長線預期有落差。不過短時間內仍難改變鋰供不應求局面，始終獲得鋰化合物方法主要透過鋰輝石開採和從鹽水提煉，前者鋰輝石項目發展週期爲2到3年，後者從鹽水提煉一般需耗時12至24個月，故筆者預計即使特斯拉入局，短期對鋰價影響有限。目前國內電池級碳酸鋰價格年初至今上升逾85%，筆者此前擔憂近期鋰價上漲過急或令下遊電池裝機需求受到影響的利空風險也正待發酵。歸因最新內地疫情幹擾汽車生產，市場原預期今年新能源車和儲能需求熾熱的憧憬或有所降溫，贛鋒預計旗下Cauchari-Olaroz鋰鹽湖項目會在今年下半年開始投產，供需再平衡下鋰價在下半年可能出現急速回落的局面。總括來說，贛鋒大部分鋰銷售已簽訂長協鎖定價錢，故即使鋰價今年出現急挫局面，對今年贛鋒營收影響有限，不過若中長線大型車企加快鋰資源佈局，鋰供應的增加或比預期中快，原本由寡頭壟斷的鋰上遊市場將出現變局，市場或會下調明年贛鋒的盈利預測，惟估值已修正一定程度，預計贛鋒短期股價回落至85元附近機會不大。

Jaco 袁永傑/uSMART投資顧問總監
畢業於諾桑比亞大學，主修國際商業管理
擁有10年港股、美股研究及操作經驗，
擅長利用各種分析方式和宏觀經濟環境分析對股票及市場作出預測

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美國10年期債息急升10.9個基點，一度高見2.724釐；美匯指數抽升0.44%，高見100.19，兩年後再次升穿100關；市場憂慮美國通脹會持續攀升，高估值的科技股會受壓，令美國三大指數個別發展。道指升137點，報34721點。標指跌0.27%，報4488點。納指跌1.34%，報13711點。總括而言，美股三大指數到達反彈的阻力區，如果升穿便會轉勢，但上個交易日明顯到阻力區便掉頭回落，反映獲利盤不少。但大市暫時仍是集中在通脹概念股及有實際盈利的超大科股技股，投資者可從中尋找機會。

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國家統計局公佈，3月份，全國居民消費價格(CPI)按年上漲1.5%，較2月份升0.6%，市場預期增1.4%。另外，3月份，工業生產者出廠價格指數(PPI)按年上漲8.3%，市場預期爲升8.1%。按月計則上漲1.1%，反映中國通脹壓力加快，因此未來中國央行減息降準的空間或者不會太大，加上美國10年期債息持續創新高，影響環球股市估值，拖累恆指下跌。恆指收報21208點，跌663點，成交爲1222億，今天只有19%的股票上升，反應今天跌勢全面。總括而言，之前港股大成交夾升，經過一星期的好淡增持後，在22,500點形成新的阻力區，相信這次恆指很大機會會回報20,000點的上升裂口，如要入市的投資者應到20,000點附近纔開倉，重點選擇底部有極大成交的股份控制注碼入場。

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