路演見聞|極光（JG）卡位SAAS優質賽道，模式接近“Unity Software +Twilio”

格隆匯 08-03 15:30

7月28日，“格隆匯·2022夏季港股投資論壇”線上舉行。眾多優質上市公司高管參與其中，通過此次路演活動與投資者深入交流，筆者亦有幸觀看路演全程，整理了一些思考和思路，以饗讀者。

本文主要探討中國領先的客户互動和營銷科技服務商——極光（NASDAQ：JG）。

相對toC類的頭部企業，部分投資者或許對極光感到陌生一點，但實際上其所處的價值鏈與大眾的生活、工作息息相關，是全行業型的賦能者。會上了解到，極光累計APP安裝量已達182萬，累計SDK安裝量達604億，月活設備達14.5億，幾乎可以説是“全民”覆蓋。

此外，筆者之所以高度關注極光還有幾個方面的原因：

其一，全行業經營思維面臨轉變，相關需求同時出現。

伴隨互聯網流量紅利見頂，以及消費者觀念改變等，市場競爭不斷加劇，各個行業均出現了一些新變化、新趨勢。但底層邏輯上也不乏共性，例如説在經營思維方面達成的市場共識：從既往的以產品為中心向以用户為中心轉變。

在這一背景下，如何與用户建立有效溝通，找到破局的機會，並把握商業增長與用户體驗的平衡，則成為所有企業當前直面的重要課題，或者説剛需。

那麼，對同一價值鏈上，客户互動和營銷服務商的需求無疑增長。並且，中小企業是市場主體的最主要、最重要的構成，需要藉助相關服務商的力量更高效地鏈接用户。

其二，出海成為更多企業的必答題，也是極光今年的重要戰略之一。

同樣隨着行業遭遇新變化、新趨勢，到海外尋找新的增長點成為更多企業的必選。而眾所周知，出海的痛點也不小，每個出海企業都會面臨本土化運營等問題，需要具備國際化視野的“溝通工具”，即客户互動和營銷服務商的賦能。

近期，極光正式宣吿將業務出海作為其2022年的重要戰略之一。其針對出海企業及海外市場正式推出極光消息雲出海解決方案：整合極光推送、極光短信、極光郵件、UMS等產品，專注海外用户觸達通道的整合與運營效率的提升。

還值得一提的是，在這條賽道上，極光攜手華為雲。這是極光2021年與華為雲開展深度戰略合作以來的一次突破性的佈局，也奠定了更好的業務基礎。

其三，不久之前，Unity Software（NYSE：U）重金收購IronSource（NYSE：IS），廣吿聚合變現平台引發業界關注，極光已推出了相關產品。

Ironsource 是一個領先的商業化平台，交易完成後，新公司將為開發者提供更廣泛的產品和服務，包括Unity遊戲引擎、編輯器、Unity Ads，以及IronSource的廣吿聚合平台和超休閒手遊發行業務（Supersonic）。

並且，此次交易對IronSource的估值達到44億美元，而消息爆出當天，7月13號收盤，IronSource市值僅33億美元，存在較大溢價。

一定程度上，可見SAAS巨頭對變現環節予以更多重視，旨在建立端到端、一體化的服務平台；或者説再次印證移動互聯網的競爭激烈，以及對SAAS服務商需求增長的趨勢。

極光方面，持續專注於產品和技術創新，在2022年2季度推出廣吿聚合變現平台。

據悉，這款產品支持穿山甲、優量匯、快手等主流廣吿平台SDK一站式接入，還可快速接入70多家高收益的其他DSP平台，以及讓多家廣吿網絡充分競價，幫助開發者獲得更高的APP收益；支持流量分層運營，兼容各類變現場景等。目前，該平台業務商業模式已成熟，經過市場驗證。

也可以視為，極光在變現環節再下關鍵之棋，後續的業務與估值提升潛力是值得期待的。

其四，極光的業務模式接近“Unity Software（NYSE：U） +Twilio（NYSE：TWLO）”，而且是100%的SAAS，毛利率持續居高。

在“以開發者為中心”的戰略導向下，極光先後推出了消息推送、即時通訊、流量變現（極光聯盟）等服務，同時通過人工智能技術構建數據處理平台，助力行業客户提高運營效率，實現量化決策。目前，極光的業務板塊包括，開發者服務項下的開發者訂閲服務（付費訂閲）；開發者增值服務（共享收益）、行業應用業務、金融風控業務。

盈利模式等角度下，與Unity Software較為相似。Unity Software業務也分為3個板塊，分別是開發方案（付費訂閲）、運營方案（共享收益）、戰略合作（固定費用）。

業務場景等角度下，與Twilio較為相似。Twilio專注於通信服務的PaaS平台，將最底層的通信功能封裝成API接口，靈活地將短信、語音等通信功能嵌入網頁或獨立應用裏。

還值得一提的是，極光戰略轉型已全面完成，純SAAS業務高增速、高毛利、高客户粘性，成長性明顯提升。

毛利率來看，2021年第一季度到第四季度，極光的毛利率始終高於70%；2022年第一季度，恰逢互聯網行業一季度“淡季”，再加上大環境不佳放大淡季效應，但這一指標依然保持了較高水平，達到69%。

其五，較同業公司，極光或更具估值吸引力

接着上文，無論對標Unity Software、Twilio，或是IronSource，國內可比公司聲網、天潤雲等，極光或均被市場低估。

PS估值方式下，以8月2日市值計，極光的估值倍數僅約2.0倍。