中選臨近，拜登還有哪些“殺手鐗”？
本文來自格隆匯專欄：趙偉宏觀探索，作者：趙偉團隊
報告要點
2022年美國中期選舉臨近之際，拜登支持率出現大幅反彈。未來兩月，拜登支持率能否延續反彈趨勢，帶領民主黨成功守住國會兩院？最新研判，供您參考。
一問：拜登支持率爲何快速反彈？內外政績突出，通脹邊際降溫
7月以來，拜登內政外政“兩開花”，帶動支持率強勢反彈。7月以來，拜登支持率出現明顯擡升，從低位快速反彈到43%。拜登支持率回暖的主因在於，8月9日、8月16日，拜登接連出臺《芯片與科學法案》、《通脹削減法案》、減免學生貸款的行政命令，分別聚焦美國半導體產業鏈發展、通脹治理問題、學生債務壓力；與此同時，拜登在擅長的外政領域大力出擊，拉攏盟友、擴大地緣影響力。
作爲民衆最關心的經濟指標，通脹邊際緩解、就業維持強勁，均有助於拜登支持率回暖。對於美國執政當局而言，通脹已成爲影響社會穩定的核心變量。先前拜登支持率的持續回落，也與美國通脹持續攀升、居民通脹預期大幅惡化有關。伴隨7月美國CPI同比由9.1%回落至8.5%，拜登支持率也隨之出現反彈。作爲美國民衆關心的另一指標，就業市場維持相對強勁，也有助於拜登支持率回暖。
二問：拜登還有哪些“殺手鐗”？政績“高光”或已過，支持率反彈難延續
拜登內政仍有“殺手鐗”、外政也有“突破口”，有望鞏固支持率、甚至進一步反彈。參考拜登競選、就職等一系列演講來看，拜登前後許下大約100個競選承諾。趁着立法“春風”，拜登還有望在“改善奧巴馬醫改”、“雙倍佩爾助學金”、“提高企業稅率”等競選承諾上進一步發力，鞏固並提升支持率。同時，拜登理論上還有時間在伊核協議等問題上取得進一步突破，爲民主黨增添競選籌碼。
但考慮到拜登政績“高光”時刻或已過、美國通脹粘性仍強，拜登支持率或難以維持快速反彈的趨勢。眼下，距離11月8日的美國中期選舉已不足兩月。展望未來，拜登內外政雖然仍有空間、但“高光”時刻或已過、或難以延續亮眼表現；年內通脹高點或已出現的背景下，通脹粘性或將使得居民通脹預期難以快速降溫。對於拜登而言，雖有望鞏固支持率，但不大可能維持快速反彈的趨勢。
三問：2022中選前瞻？民主黨選情回暖，守住兩院的難度仍較大
受拜登支持率反彈的影響，民主黨中選選情隨之大幅回暖，但並非勝券在握。近期，國會民主黨支持率從42%左右反彈至45%左右，已反超共和黨。部分觀點以此爲據，認爲民主黨守住國會兩院已“勝券在握”，實則不一定。考慮到執政黨在中選平均失去2個參議院席位、30個衆議院席位，以及共和黨在選區劃分中拔得頭籌，拜登支持率快速反彈或難以爲繼，民主黨在中期選舉並非絕對佔優。
中性情景下，民主黨或守住參議院、丟掉參議院，相關不利影響仍需警惕。2022 年美國參議院有35個席位有待選舉，除了2個席位競爭焦灼，其餘33個歸屬基本已定。就目前而言，民主黨哪怕輸掉佐治亞州 、威斯康星州的兩個席位，也有望憑藉副總統的優勢平票守住參議院。相較參議院，民主黨守住衆議院的概率較低，意味着拜登大概率成爲“瘸腿總統”。這一背景下，黨爭加劇、社會割裂等一系列問題，極有可能在拜登下半段任期集中暴露。
風險提示：美國社會矛盾激化超預期；美國民調預測失準。
報告正文
周度專題：中選臨近，拜登還有哪些“殺手鐗”？
2022年美國中期選舉臨近之際，拜登支持率出現大幅反彈。未來兩月，拜登支持率能否延續反彈趨勢，帶領民主黨成功守住國會兩院？最新研判，供您參考。
1.1、拜登支持率爲何快速反彈？內外政績突出，通脹邊際降溫
7月以來，拜登支持率止住頹勢，從37%的低位快速反彈到43%。2021年初至2021年7月，上任初期的拜登雄心勃勃地連推3份大規模財政法案，並且迅速普及疫苗接種，使得民調支持率維持在50%的較高水平。但伴隨立法進程受阻及阿富汗撤軍引發人道主義危機等，拜登支持率一路走低至37.5%。但7月底以來，拜登支持率出現明顯擡升，從低位快速反彈到43%（詳情參見《2022年，美國政局的十字路口》）。
支持率回暖的主因在於，拜登內政上連續出臺多個重磅法案及行政命令，外政上接連拉攏盟友。內政方面，8月9日、8月16日，拜登接連出臺《芯片與科學法案》、《通脹削減法案》，聚焦美國半導體發展、通脹治理及能源轉型等問題；拜登還通過減免學生貸款的行政命令，將爲絕大多數美國人減免1萬美元的學生貸款。同時，拜登在擅長的外政領域大力出擊，7月以來接連參加G7會議、訪問中東等，進一步拉攏盟友、擴大地緣影響力。憑藉着突出的內外政績，拜登支持率得以快速反彈。
同時，民衆最關心的通脹壓力邊際緩解、就業市場維持強勁，也有助於拜登支持率回暖。對於美國執政當局而言，通脹已成爲影響社會穩定的核心變量。先前拜登支持率的持續回落，也與美國通脹持續攀升、居民通脹預期大幅惡化有關。伴隨7月美國CPI同比由9.1%回落至8.5%，拜登支持率也隨之出現反彈。另一核心指標，就業維持相對強勁，也有助於拜登支持率回暖。
1.2、拜登還有哪些“殺手鐗”？政績“高光”或已過，支持率反彈難延續
拜登未來施政重心或放在“改善奧巴馬醫改”等一系列競選承諾，進一步鞏固支持率。參考拜登競選、就職等一系列演講來看，拜登前後許下大約100個競選承諾。趁着立法“春風”，拜登還有望在“改善奧巴馬醫改”、“雙倍佩爾助學金”、“提高企業稅率”等競選承諾上進一步發力，鞏固並提升支持率。但考慮到剩餘的競選承諾推進難度均較大、且進度停滯不前，“拜登新政”立法的最快階段或許即將過去。
同時，拜登理論上還有時間在伊核協議等問題上取得進一步突破，爲民主黨增添競選籌碼。除了拉攏盟友外，拜登政府還可在伊核協議上再做文章。以伊核協議爲例，伊朗總統萊希表示現有伊朗國防戰略中已無核武器的位置，但發展核工業和擁有和平利用核能力是“伊朗的權利”，美國等必須取消對伊單邊制裁。對於伊核協議而言，主動權仍在美國手上。儘管仍面臨較大分歧，但拜登政府如果能在伊核協議上取得突破，勢必會贏得更多競選籌碼。
年內通脹高點或已出現的背景下，通脹粘性或將使得居民通脹預期難以快速降溫，或將導致拜登支持率難以出現快速反彈。儘管耐用品及部分非耐用品價格出現回落，考慮到勞動力供給受到的中長期制約，就業供需矛盾或將持續，使得薪資通脹壓力難以出現有效緩解。薪資通脹擴散的過程中，佔CPI權重超3成的住房分項或仍將持續上行。這一背景下，美國CPI同比年內或仍維持在6%以上的水平，導致拜登支持率反彈的斜率放緩。
以史爲鑑，拜登未來以鞏固支持率爲主，或難以延續快速反彈。眼下，距離11月8日的美國中期選舉已不足兩月。支撐拜登支持率快速反彈的內外突出政績，未來或難以延續亮眼表現。再考慮到美國通脹粘性依然較強，拜登衝刺期或以鞏固支持率爲主。參考歷史，前三任[1]美國總統特朗普、奧巴馬、小布什在中選衝刺期的表現，普遍較爲一般。其中，奧巴馬、小布什支持率分別下滑1.2、0.4個百分點；特朗普支持率出現反彈，但幅度也不過1.5個百分點。
[1] 21世紀以前的民調樣本少、偏差較大，故不作參考。
1.3、2022中選前瞻？民主黨選情回暖，守住兩院的難度仍較大
受拜登支持率反彈的影響，民主黨中選選情隨之大幅回暖。拜登支持率大幅下滑階段，國會民主黨支持率一度從45%左右掉至42%左右，共和黨支持率則從42%左右升至45%左右。近期，受拜登支持率反彈的提振，國會民主黨支持率從42%左右反彈至45%左右，反超共和黨支持率的44%。部分觀點以此爲據，認爲民主黨守住國會兩院已“勝券在握”，實則不一定。
但考慮到執政黨在中選往往表現較差且共和黨在選區劃分中佔優，民主黨並非勝券在握。美國聯邦制度下，各州內部的大部分選區看似是由人口普查結果而定，但決定權在各州掌權的黨派。作爲2020年人口普查後的首次選舉，美國2022年中期選舉將採用重新劃分的選區。共和黨在2020年大選中擴大了州長及州議會優勢、贏得了對大部分選區的劃分權，民主黨在未來選舉中已經失去先手。參考歷屆中期選舉的結果來看，執政黨的表現普遍不佳，平均失去2個參議院席位、30個衆議院席位。結合歷史規律來看，民主黨並非勝券在握。
中性情景下，民主黨有較大可能守住參議院，但大概率丟掉衆議院，使得拜登成爲“瘸腿總統”。根據選舉規則，2022 年美國參議院有35個待選席位，其中14個原屬於民主黨、21 個原屬於共和黨；衆議院所有435個席位，都面臨選舉。就目前而言，民主黨非常有希望奪回賓夕法尼亞[1]的1個席位，即使失去了佐治亞州[2]、威斯康星州[3]的兩個席位，也有望憑藉副總統（參議長）的優勢平票守住參議院。衆議院方面，參考最新民調[4]來看，民主黨守住衆議院的難度較大。
[1] 賓夕法尼亞州現任共和黨參議員Pat Toomey在2021年10月時宣佈今年不謀求連任，共和黨新候選人Mehmet Oz（明星主持人）號票實力一般，遠遠落後民主黨候選人John Fetterman（賓州副州長）
[2] 佐治亞州屬於傳統紅州，現任參議員Raphael Warnock曾在2020以51%：49%的微弱優勢戰勝共和黨候選人Kelly Loeffler，如今任期到期。今年，共和黨派出號召力頗強的前橄欖球球星Herschel Walker（已獲得特朗普背書），目前來看Warnock的連任難度較大。
[3] 威斯康星州現任參議院Ron Johnson（連任兩屆）選擇繼續競選，但受到防疫不力、選舉欺詐等問題的拖累，競選前景較以往黯淡很多。民主黨方面，派出現任副州長Mandela Barnes應戰，有一定希望奪回威斯康星州的參議院席位。
[4] 相較參議院，衆議院席位更多，最終結果往往更接近民調選前預測，以2018年最爲典型。
對於美國政局而言，黨爭加劇、社會割裂等一系列問題，極有可能會在拜登下半段任期內進一步暴露。近年兩黨關於槍支、移民等其他問題的分歧也在不斷加大，2022年的墮胎權之爭，也是黨爭的一個明顯縮影。考慮到未來國會分裂概率較大，拜登未來施政難度勢必會大幅擡升，進而導致黨內分歧較大，政治極化可能持續或升級（詳情參見《從墮胎權風波，看美國黨爭輪迴》）。
經過研究，我們發現：
1）7月以來，拜登內政外政“兩開花”，帶動支持率強勢反彈。作爲民衆最關心的經濟指標，通脹邊際緩解、就業維持強勁，均有助於拜登支持率回暖。
2）拜登內政仍有“殺手鐗”、外政也有“突破口”，有望鞏固支持率、甚至進一步反彈。但考慮到拜登政績“高光”時刻或已過、美國通脹粘性仍強，拜登支持率或難以維持快速反彈的趨勢。
3）受拜登支持率反彈的影響，民主黨中選選情隨之大幅回暖，但並非勝券在握。中性情景下，民主黨或守住參議院、丟掉參議院，意味着拜登大概率將成爲“瘸腿總統”。這一背景下，黨爭加劇、社會割裂等一系列問題，極可能在拜登下半段任期集中暴露。
風險提示：
1、美國社會矛盾激化超預期。以2020年種族矛盾爲例，全美各地爆發激烈遊行，導致時任總統特朗普支持率大跌。
2、美國民調預測失準。伴隨信息技術等不斷髮展，美國民調預測準度大幅提升，但不排除選前出現極端情形導致預測失準的情況發生。
