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當行業景氣來臨，技術研發總是先行的。

而每當技術發生了迭代，作為技術載體的設備也必然隨之替代更新。

在科技價值鏈環節，擁有核心技術的設備和材料永遠處於金字塔的頂端。

基於這三大理由，處於高增長潛力賽道的高科技行業上游的設備及技術服務企業，經常會被資本市場看高一線。

但凡事總有例外，一些小市值且具備高增長彈性的專業設備企業在成熟的香港資本市場，經常因投資者的忽略，而掩蓋了其基本面和業務發展趨勢雙優的事實，比如去年年末成功登陸聯交所主板的一家國內物聯網解決方案及通信設備供應商——濠暻科技。

若以成熟市場一般投資者的視野，可發現公司當前估值水平，基本上是完全與行業高景氣和搶眼的行業貝塔值“脱鈎”的。公司所處賽道屬於數字經濟核心主線，即產業數字化趨勢下的工業互聯網方向。當前，我國5G基站數量超過234萬個，佔全球60%以上，5G+工業互聯網全國在建項目超過4000個，人工智能、AR/VR等新技術不斷取得新突破，落地場景和應用均得到快速推廣普及，此外5G+工業互聯網更是推進國家智能製造，實現製造業強國目標的關鍵支撐，因此從國家發展戰略的高站位來看，該賽道無疑擁有歷史性機遇。

隨着去年年末國家首張企業5G專網頻率許可的發放，或標誌着工業互聯網快速步入“下半場”，我國5G+工業互聯網由起步探索走向規模發展的新階段，用“爆發前夜”來形容，其實並不誇張失實。另據弗若斯特沙利文預測，以5G為基礎的物聯網市場預計於2021年至2026年將按複合年增長率約62.2%增長，市場規模在2026年將達約4919億，更具體的看，當中的5G專網市場預期在2026年將達到約2361億，同期該細分領域的複合年增長率約為108.2%。

立足中國5G專網市場的濠暻科技，已被識別為為中國急速增長的5G專網市場的知名供應商之一。同時，它也是港股市場內為數不多的專注於物聯網行業並擁有領先技術和服務能力的上市公司。

過去一年，外部環境可謂風雨飄搖。俄烏戰爭的出現和演變、大宗商品的動盪、全球通脹蔓延、美聯儲加息等事件發酵接踵而至，面對外資的抱團撤離，恒生指數持續走熊，在去年全年下挫接近一萬點，國內也由於疫情的尾部效應和對全面放開的探索，而使得經濟和社會生活難免的受到一定影響。在內外雙重受壓下，企業經營要想取得持平甚至進步，都不是一件容易的事情。

但是從2022年業績公吿來看，濠暻科技依然實現了逆勢的高增長，強勁增長勢不可擋。

據公吿所示，濠暻科技2022年實現收益3.24億元人民幣（單位下同），同比大幅增長70.9%。

其中，2022年5G業務收入同比增長64.4%至1.20億元。非5G業務收入增長至2.04億元。目前公司5G及非5G業務的收入佔比分別為比例約為37%和63%，站在分部業務佔比的提升角度，公司未來5G業務的增長潛力依然相對較大。

拉長時間維度，疫情出現的過去三年，公司收入增長對應的年複合增長速度（CAGR）高達59.5%。

對比之下，在2022年，無論是公司整體的收入增速，還是公司5G業務收入增速都高於此水平，據此或能夠推導出兩個結論。

第一點是公司加速勢頭繼續得到加強，在細分行業的持續高景氣背景下加速佔領市場的打法成效卓著，值得肯定。第二點是5G業務能夠拉動公司成長併成為重要的驅動力，而公司聚焦在中國急速增長的5G專網市場後所展現的核心競爭優勢也再次得到檢驗。

在研發方面，公司正持續培育以研發創新驅動為核心的底層發展邏輯。截至2022年底，公司研發人員有42名僱員，佔僱員總數約56.0%， 2022年公司研發支出為1131萬元，同比增長15.5%。同時據招股資料可知，公司表示預計將80%以上的全球發售所得款項淨額用於各項研發活動，包括增聘研發人員以提升其5G專網服務、研發工業級WLAN及升級通用物聯網平台等。研發投入充足，是確保公司潛力持續釋放的重要保障之一，從目前來看，這樣的邏輯和實現路徑並不發生改變。

盈利方面，與收入增長方向保持一致，繼續維持在較好的增長水平區間。公司在2022年錄得經調整淨利潤約5104萬元，而過去三年（2020-2022年）經調整淨利潤的CAGR則為31.8%。

（圖片來源：公司公吿）

值得關注的是，在2022年，濠暻科技的運營能力亦得到顯著提升。

當中，公司應收賬款的週轉天數從2021年的284天下降到2022年的232天；存貨週轉率錄得56.2次，同比增長了41.5%；總資產週轉率0.91次，同比增長24.3%。運營效率提升，進一步增強了公司增長的質量，也是公司成長續航能力重要保障。透過運營效率的改善，筆者似乎看到了濠暻科技在內生性成長方面繼續釋放的可能性與路徑。

2022年，既是公司展現強勁逆勢增長勢頭的一年，也是濠暻科技大幅增強抗風險能力和基本面韌性的一年。成功上市募集資金，從而令到公司資產負債水平低至4.7%，賬面現金及現金等價物和定期存款增加至1.2億，計息銀行借款僅為1040萬，幾無任何償還風險。目前，公司的淨現金市值比（參考截至3月29日市值3.08億人民幣）高達約39%，這一數據值遠遠高於同業平均水平，進一步凸顯出估值低廉，為投資本金提供較厚安全墊。

籍着濠暻科技22年財報業績的發佈，投資者或許才得以“管中窺豹”，進而看到更廣闊的天地和更長久的機遇。也讓筆者再次加深對這句投資名言的理解：價值雖然有時會遲到，但從未缺席。相信將此放在濠暻科技身上，同樣會成立。