外資開始抄底

格隆匯 07-01 20:07

今年上半年，A股整體表現還是比較拉胯的。其中，滬指小升3.65%，深成指小升0.1%，創業板指大跌5.6%。

大盤指數表現不温不火，但若沒有踩中人工智能和“中特估”市場主線的話，上半年的持股體驗和賺錢效應還是很差的。

不過，北向資金流入A股還算不錯，累計達1833億元，比去年全年的900億元翻了一倍。其中，前3個月表現還算尚可，後3個月僅僅流入38億元，5月25日單日流出近100億元，6月29日流出達到76億元。

截止最新，北向資金累計流入A股19079億元，佔到A股總市值的比例在5%左右，遠低於個人投資者的30.7%以及境內專業機構的20.4%（公募基金佔比8%、私募基金佔比3.6%）。但每日成交量佔比能夠佔到兩市比例的10%以上，甚至有些時候可達20%。

很顯然，外資話語權越來越大，一方面資金規模上來了，另一方面風向標意義明顯，不少散户和機構都盯着外資來做決策參考。

上半年，外資整體流入流出還是比較頻繁的，也給A股市場帶來了不小的動盪與波瀾。接下來，我們不妨來看一看外資調倉路徑圖。

1 TOP10變化

截止6月30日，北向資金A股前10大重倉股分別為貴州茅台、寧德時代、美的集團、邁瑞醫療、招商銀行、五糧液、匯川技術、長江電力、中國平安、國電南瑞，持有市值分別為1487億、936.8億、815.8億、482億、470.8億、399億、397.4億、363億、328億、324億。前10大重倉股累計市值高達6004億元，佔外資總持倉的31.5%。這足以引起投資者的絕對重視。

今年年初的時候，TOP10重倉股中，隆基綠能、中國中免還赫然在內，目前排名已經大幅回落。

其中，隆基綠能持有市值從450億縮水至當前的270億，持有比例從14.3%減少至12.3%。今年以來，隆基股價累計下跌31%，主要邏輯是業績與估值的戴維斯雙殺。

業績方面，2022年以及2023年一季度，隆基綠能是一體化企業裏面業績增速下滑最快的一個，而其它組件廠商則獲得了相對更高的業績表現。盈利能力方面，毛利率從前些年的20%下滑至去年的15.5%，成本優勢也與其它競爭對手逐步收窄。

未來，光伏行業產能還將大量釋放，過剩風險也在逐漸積累，隆基也面臨越來越猛烈的同行內卷競爭。量的維度看，高增速已經成為過去式；價的維度，由於產能過剩將長期面臨下行風險。

比如，在6月30日，隆基6月單晶硅片價格公示，“單晶硅片P型M10 150μm厚度”價格由4.36元人民幣下調至2.93元，降幅32.8%。當前價格較2022年7月高點的7.54元/片降幅已經超過60%。

中國中免節後一路狂瀉，股價跌幅高達50%以上，傷害了一批散户投資者。股價大跌，主要源於兩方面的因素。

一方面，這跟宏觀大市以及消費板塊較為萎靡的行情無不關聯。年後，整個大消費板塊持續下跌，回撤幅度高達18%左右。一些細分領域的龍頭，包括海天味業、五糧液亦回撤特別明顯。中免也受到板塊β行情的拖累。

另一方面，免税業務復甦不及預期。端午節假期（6/22-6/24），海南免税日均銷售0.84億元，與2021年相比還下滑了36%。

此外，在三年疫情中，中免大力發展有税業務。到了2022年，有税業務已經反超免税業務成為公司的營收的“頂樑柱”。但後疫情時代，有税業務還能否保持較好持續性，還有很大不確定性。並且，這塊業務毛利率比免税業務低很多，拖累公司整體毛利率從2019年的49.4%掉到2022年的28.4%。

增倉方面，外資上半年將寧德時代累計加倉274元，位列加倉總額第一名，總的持倉比例從7%提升至9%。但內資相對還是比較悲觀，股價表現目前還在低位震盪。

除此之外，外資還增倉了貴州茅台65.5億元、邁瑞醫療60億元、匯川技術45.5億元、五糧液37億元。

2 調倉路徑圖

據終端數據顯示，外資減倉靠前的行業分別為地產鏈、煤炭以及食品飲料，減持金額為134億元、83.5億元、47.2億元。

地產鏈中，減持TOP5的公司為海螺水泥、萬科A、格力電器、美的集團以及保利發展，減持金額為23.85億元、23.85億元、22.97億元、22.33億元、18.5億元。

在去年11月初疫情放開之後，市場對於經濟復甦的預期非常強，外資大幅加倉了房地產產業鏈。然而，3月之後，不管是房地產開發投資增速，還是商品房銷售，亦或是新開工等核心數據均不斷低於市場預期，且目前尚未見底。而在春節前，外資大舉買入地產業鏈，美的、格力在短短數日均爆買60億元左右。

煤炭板塊中，減持TOP3的公司為陝西煤業、中國神華、兗礦能源，減持金額為41.7億元、33.76億元、11.4億元。其中，中國神華現價僅較去年9月曆史高峯迴撤5%，陝西煤業回撤了27%，兗礦能源回撤46%。

2023年以來，煤炭價格大幅下跌。供給端來看，今年1-4月，全國原煤產量15.3億噸，同比增長4.8%，創近年同期新高。另外，煤炭進口超預期，前4月進口1.42億噸，同比大增89%。而需求端萎靡不振，尤其是沿海8省電煤煤炭消費僅僅只增長了1.2%。一方面是由於宏觀經濟的影響與出口，另一方面是天氣氣温是不太及預期。