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日前，人工智能龍頭企業商湯科技發佈2023年度業績報吿。

隨着生成式AI業務規模的壯大和商業模式的成熟，商湯宣佈聚焦生成式AI業務，並優先於傳統AI業務和智能汽車業務——成為集團“核心業務”。商湯財報顯示，2023年生成式AI業務收入達12億元人民幣，同比增長超過200%，佔總收入比例超過35％，成為公司成長的核心引擎。從0到12億，這個新業務在短短時間內即成長起來。

這一令人矚目的業績不僅凸顯了商湯作為一家領先的人工智能企業的潛力，也與當前市場環境形成了有趣的對比。港股市場當前可能出現了一些被低估的機會，商湯或許正是其中之一。

港股復甦在望，AI或成先鋒

2023年全年，A股市場與港股市場表現欠佳，跑輸全球主要指數。尤其是港股市場表現在全球主要指數中墊底。國信證券研究所指出，港股表現偏弱的主要原因是前10個月美國利率上升，導致資金面緊張；此外，地產週期的疲軟也降低了外資對港股的風險偏好。

但現在的市場環境幾乎不可能比2023年年初更差；相反的，多個利空因素業已見頂。

2024年當地時間3月20日，美聯儲公佈最新利率決議，連續五次維持利率不變，將聯邦基金利率維持在5.25%—5.50%區間，符合市場預期。美聯儲主席鮑威爾在記者會上重申，利率已處於週期峯值，今年某個時點開始放鬆貨幣政策是適宜的。大行紛紛發佈報吿建議市場要關注港股機會。

值得注意的是，港股“AI”賽道可能形成了“估值窪地”。在ChatGPT行情中，在A股市場上AI板塊成為了量價齊升的冠軍。隨着AI成為當紅炸子雞，A股相關標的估值已高企。但由於港股市場很長一段時間處於調整當中，港股市場上仍存在着比A股市場便宜得多的AI好資產。

受創始人去世消息刺激，商湯作為港股AI大模型龍頭股價波動，於第一季度跌出性價比。但是隨着公司逐漸兑現AI潛力，有可能在港股企穩的背景下，迎來價值迴歸。

黑羊創新文化與穩健組織架構

2023年底，商湯公司的創始人、世界傑出的人工智能科學家湯曉鷗因病與世長辭。儘管在過去的五年中，他已逐漸脱離商湯的日常運營，重新專注於學術研究和教育領域，但他對商湯依然有着長遠的影響。

湯曉鷗提出要“堅持原創，讓AI引領人類進步”為使命，明確拒絕傳統的“狼性文化”，塑造了商湯獨具魅力的“黑羊”文化，鼓勵員工勇於獨立，追求特立獨行，同時注重同情心和同理心。在特有的企業精神的指導下，商湯吸引並培育了行業中卓越的人才團隊與管理團隊。自2016年起，董事長兼首席執行官徐立、執行董事兼首席科學家王曉剛以及執行董事兼董事會祕書徐冰等核心領導班子，就引領着公司高速發展；人才建設方面，早在2021年，商湯就已擁有40位教授和250多名博士；截至2022年底，商湯擁有超過3400名研究人員，遠超過競爭對手。

可以看出，湯曉鷗不僅賦予商湯寶貴的“黑羊”文化和創新精神，也留下了穩健的組織架構、有力的領導班子與優秀人才團隊。這些寶貴的“遺產”不僅為商湯的技術創新提供了有力支持，還使公司成為人工智能領域的領軍“黑羊”。

目前，商湯不僅是國內人工智能基礎設施的領導者，還是研發原創大型模型的領先廠商。商湯開創了“大模型+大裝置”的獨特路徑，SenseCore AI大裝置作為集算力層、平台層、算法層於一身的人工智能基礎設施，在全球範圍內亦處於領先水平，被譽為AI界的“粒子對撞機”。值得一提的是，SenseCore AI大裝置的公佈時間與GPT-3相差不遠。在2020年前後，美國市場上，OpenAI推出了GPT-3，被認為是ChatGPT的前身；而在中國市場上，商湯則推出了AI大裝置SenseCore，並由此驅動大模型訓練，這一路徑在現在看來頗具前瞻性。

此後，商湯持續擴建SenseCore AI大裝置，並且快速在大模型領域打開了更為廣闊的道路。目前，SenseCoreAI大裝置上線GPU數量已達45,000卡，總算力規模實現突破性增長達12,000 petaFLOPS。它在互聯規模、加速效率和穩定性上保持業界領先水平，更實現了推理服務極致優化，成為國內訓練大模型最為先進的基礎設施。

後湯曉鷗時代，大模型發展漸入高潮

在人工智能領域，商湯取得了一系列引人注目的成就。

不同於傳統的AI開發模式，在SenseCore AI大裝置基礎上，商湯在大模型預訓練後即擁有較高的模型通用能力，進入了“工業化生產”的新階段，並建立起“日日新SenseNova”大模型體系。

在2021年-2022年，商湯就已訓練了百億參數規模的超大視覺模型，相當於千億參數語言模型的訓練量。而在2023年上半年，商湯與國內頂尖科研機構合作發佈了預訓練大語言模型InternLM，成為國內首個超越GPT-3.5-turbo性能的基模型，並在“日日新”大模型基礎上推出了生成式AI產品系列。2024年2月，"日日新4.0"發佈。其性能再次得到了顯著提升，在代碼編寫、數據分析和醫療問答等多個場景中，達到了與GPT-4相匹配的能力水平。公司計劃於4月份發佈"日日新5.0"版本，性能將全面對標GPT4-Turbo。迄今為止，商湯已成功研發了全球最大的通用視覺模型、決策智能模型以及文生圖大模型等多個領先的人工智能模型。此外，公司構建了業界先進的終端小模型，包括語言模型和文生成模型，可在筆記本電腦或移動設備上運行。公司推出的AI編程助手"代碼小浣熊"和AI數據分析工具"辦公小浣熊"在能力上領先於業界，並被頭部客户採用；秒畫4.0還成為了國內最好用的文生成產品之一。

領先的大模型與AI能力正全面賦能商湯新的三大業務板塊：生成式AI、傳統AI和智能汽車。其中，2023年公司生成式AI業務收入達12億元，這是商湯成立十年以來，以最快速度從無到有、超過10億收入體量的新業務。生成式AI業務已成為商湯的核心增長引擎之一。

按照此趨勢，商湯無疑是當前港股市場上最具潛力的AI標的之一。

市場激盪，水大魚大。回顧過去，無論環境如何變化，商湯始終引領着人工智能的潮流。進入2024年，商湯有望繼續以獨具特色的“黑羊”文化為支撐，迎接更加遼闊的發展前景。