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這個春節，最鬧眼子的事情莫過於武漢新型冠狀病毒。

據人民日報，截至1月20日24時，國家衞生健康委收到國內4省（區、市）累計報告新型冠狀病毒感染的肺炎確診病例291例（湖北省270例，北京市5例，廣東省14例，上海市2例）；14省（區、市）累計報告疑似病例54例（湖北省11例，廣東省7例，四川省3例，雲南省1例，上海市7例，廣西壯族自治區1例，山東省1例，吉林省1例，安徽省1例，浙江省16例，江西省2例，海南省1例，貴州省1例，寧夏回族自治區1例）。

比疫情更可怕的是恐慌的情緒。

今日淘寶、京東等電商平台醫藥防護口罩出現一定程度的脱銷、缺貨情況。在售的口罩部分最誇張亦被炒到400元。京東商城多個商户表示，因口罩比較暢銷，部分訂單將會延遲配送，甚至不排除可能出現斷貨情況。

賣口罩的賺的歡，有人歡喜自然有人愁。

昨日開始，港股濠賭、餐飲板塊，A股酒店、影視板塊全線下跌——疫情擴大蔓延了，旅客出行的意願自然就下滑了。

而説到出行，航空股自然不能倖免。港股航空公司板塊指數昨日及今日分別跌4.99%及5.8%。 具體個股方面，截至今日收盤，國泰航空跌4.07%、中國國航跌5.94%、中國南方航空跌6.51%、中國東航跌6.7%。

（圖源：同花順）

料這次疫情影響仍將持續一段時間，航空股板塊亦將持續承壓。

若航空股股價未來一段時間內持續下行，當前三大航（國泰航空料受香港當地社會環境原因，暫列入討論）是否有入手空間呢？

受供給持續收縮影響，年內行業供需或改善

據最新12月運營數據，當月東航/南航/國航ASK（Available seat kilometer，可用座公里）分別同比增加 6.7%、6.5%及4.6%；RPK（Revenue passenger kilometer，旅客週轉量）分別同比增加 7.1%、2.9%、5.0%；客座率分別同比上升0.3、0.4及0.3個百分點。

三大航中東航及南航在年末三個月供給（以ASK計算）同比增速均出現了較為明顯的下降，其原因主要是由於波音737MAX機型自去年3月份開始被停飛，導致其存量飛機減少及新飛機引進持續受阻。而三大航空飛機引進時間一般集中在下半年，故去年下半年最後幾個月，東航、南航ASK增速出現較大幅度下滑。

另一方面，大興機場投運不久，貢獻航班量增量較少，亦導致了兩大航空公司供給增幅收窄。

同時，供給增幅下降亦導致客座率上升。12月三大航客座率為80.2%，同比增長0.4個百分點，惟環比小幅下滑0.2個百分點。

（圖源：東興證券研報）

統計全年表現，三大航ASK/RPK分別增長 8.3%及8.5%，客座率小幅增加0.2pct至82.0%。

今年行業全年表現方面，波音不久前宣佈今年1月份開始暫停生產波音737MAX機型，短期內該機型復飛仍無望，今年三大航空公司供給增幅仍將有限。據華創證券預計，今年飛機淨增量約為170架，同比增長約4.5%。

另外，CCAR121-R5新規亦修訂飛行員值勤期、飛行時間和休息期的要求後，飛行機組總飛行時間亦被縮減，飛機利用率或存在能力上限。

綜上，供給端行業ASK增速或將較去年進一步下滑至8.5%。

而需求端方面，去年受國慶及宏觀經濟環境影響，出行需求受到一定抑制。但目前經濟環境對板塊衝擊或已築底。行業需求或在今年實現均值迴歸。華創證券預計今年旅客增速或可達到9%，對應RPK增速為10.5%，與ASK之間存在2個百分點左右的差距。

供需趨緊之下，行業供需結構或將得到改善，客座率及票價均將獲得一定支撐。

除供需改善外，隨着中美貿易摩擦緩和，人民幣兑美元預期將升值，對油價上漲造成壓力，為航司業績帶來正面利好。

此前春運首周在運力增速放緩情況下，座收出現較明顯上漲，已一定程度上驗證了今年行業供需將持續改善的邏輯。隨着供給側改革持續推進，行業公司盈利能力或能持續上升。而去年7月份起民航發展基金收費標準下調，令三大航利潤增厚5至7億元，更是直接利好公司的業績。

但隨着新型冠狀病毒的出現，航空股較明確的行業利好又出現了變數，行業供需改善或將受到影響。

新型冠狀病毒“黑天鵝”影響能持續多久？

無論從PE（TTM）還是從PB來看，當前港股航空公司板塊均處在近一年來相對較低的位置。隨着航空公司業績改善，板塊估值或存在一定的上修空間。自去年11月底開始至本月14日，板塊指數累計錄得15%的漲幅。

（圖源：同花順iFinD）

但新型冠狀病毒的出現，顯然為行業及三大航空今年業績及股價走勢帶來更多不明朗的因素。

從昨夜鍾南山院士解讀來看，此次新型冠狀病毒在兩週時間內已被定位，加上當前的監控及隔離制度，疫情或並不會出現17年前SARS造成社會影響及經濟損害。

參考2003年SARS期間，當年第二季國內交通運輸、倉儲和郵政業GDP同比只增長了2.3%，而前後兩個季度分別為7.7%和7.6%。就整個交通運輸、倉儲和郵政業而言，SARS對行業影響較大但亦較為短暫。

具體到個股方面，2003年2月份至4月份底期間，南航及東航股價均經歷了一波較長期的下行，但進入5月份後兩公司股價即恢復上行並在之後四個月內收復“失地”並保持繼續上行。

（圖源：同花順）

由此來看，如果此次新型冠狀影響的確不如17年前的SARS大的話，行業基本面及股價或能在較短時間（預期時間或為幾個月）內得到恢復。在行業供需改善邏輯得以延續情況下，現時估值較低的三大航或有一定抄底的價值。