市場資訊

在資本市場上，上市公司向內部員工授予股權激勵已經是普遍現象，但卻鮮有向獨立第三方授予股權的，波司登成了那敢於創新的“異類”。

2020年10月23日波司登發佈了兩則公告，一則是關於向獨立第三方顧問授予1億股購股權，另一則是關於收購蘇州波司登物流園全部股權。

公告發布後，波司登股價於本週繼續上行，創下近期的新高，截至10月29日收盤，波司登股價報收3.65港元。兩份公告如何解讀？波司登為何不斷創新高？我們來一探究竟。

一、善用“股權”工具，波司登向獨立第三方授予1億股期權

根據公告顯示，波司登於2020年10月23日向合資格獨立顧問Wise Triumph Group Ltd.（智勝公司）授出1億份購股權，佔目前公司總股本的0.93%，經發行新股份擴大後股份總數（即108.69億股）的約0.92%。 

此次股權激勵認購價為3.41港元/股，有效期為自2020年10月23日起48個月，以FY2021/22/23集團整體財務業績及波司登品牌的競爭戰略目標等為歸屬條件，從授予日起12~48/24~48/36~48個月分三期，分別歸屬30%/30%/40%的股權。

從價格來看，波司登2020年10月23日的收盤價為3.41港元，這意味着波司登是以市場價授予智勝公司購股權；從歸屬標準及條件來看，此次股權授予與波司登未來幾年的業績表現直接掛鈎，以上反映出波司登及第三方諮詢機構對波司登未來的業績增長、價值提升很有信心。 

波司登為何要授予智勝公司購股權，這家公司是何背景？據公司表示，智勝公司是波司登的獨立顧問公司。這家公司的創始人對全球商業競爭環境及中國品牌競爭戰略有深入的研究，並有豐富的經驗，曾在打造消費品牌方面已經有多個成功案例。 

筆者注意到，智勝公司的三位創始人也是君智諮詢公司的創始人，君智從2017年開始為波司登提供戰略諮詢，充分挖掘波司登品牌的核心資產，成功幫助波司登重塑品牌形象，從而再次贏得時代主流人羣的認可。除了波司登，君智還成功幫助飛鶴、雅迪、良品鋪子、分眾、小仙燉等行業龍頭實現增長。

這就不難理解波司登的意圖了，智勝公司是專業能力過硬的諮詢公司，波司登向其授予認股權既是對其過往貢獻的肯定，也是為了深度綁定雙方的關係，能讓雙方的利益、目標更加一致，進一步拓展雙方的合作，幫助波司登在具有挑戰的市場環境中抓住機遇，順應時代發展。

事實上，利用“股權”這一激勵模式促進公司發展，波司登早已“輕車熟路”。自2016年以來，波司登曾四次推出股權、期權激勵計劃：

1）2016年8月5日，波司登推出股份獎勵計劃和售出購股權，以0.33港元／股的價格授予66人總計1.81億股的獎勵股份，以0.71港元／股的行權價授予66人總計1.81億股的購股權。 

2）2018年3月5日，波司登以0.34港元／股的價格授予55名選定人士8600萬股獎勵股份，佔總股本約0.75%；以0.69港元／股的行權價授予55名選定人士8600萬股購股權。

3）2018年10月26日，波司登以1.07港元／股的行權價授予董事、高管及核心僱員總計2.6億股購股權。

4）2020年4月23日，波司登以0.97港元／股的價格授予7名選定人士合共8700萬股獎勵股份，以1.94港元／股的價格授予73名承授人合共3.30億份購股權。

以上四次股權激勵計劃累計向波司登的董事、高管和核心骨幹員工授出超過12億份限制性股票和期權，深度綁定了公司與員工的利益，有效激活了團隊的潛力，讓波司登實現了高質量發展。

從波司登近年的業績表現來看，2016-2020財年（波司登財年是每年4月1日到次年3月31日），公司的營業收入從57.87億元人民幣上升至122.17億元人民幣，淨利潤從2.81億元人民幣漲至12.03億元人民幣，不管是收入還是利潤均實現高增長。尤其是，儘管2019年是暖冬，並且受到了疫情的影響，但受益於品牌力的提升，波司登2020財年的業績較2019年財年仍然有明顯的增長。

已經嘗過甜頭的波司登如今再次使用“股權”這一有效工具，與內部員工實現深度綁定後，再而深度綁定獨立第三方顧問，有效調動外部優質資源，為未來業績增長助力，在內外力的共同驅動下，波司登有望再創輝煌業績。

二、收購蘇州波司登物流園優化供應鏈，降本提效

宣佈向第三方授出購股權的當日，波司登還宣佈收購集團旗下的物流園。

公告顯示，波司登以5.6億元人民幣收購實控人高德康旗下蘇州波司登物流有限公司100%股權。該交易標的位於江蘇省常熟市古裏鎮的智能物流園，土地總面積約為22.1萬平方米，總建築面積約為19.2萬平方米。

波司登自2018年轉型以來，在品牌重塑、產品升級、渠道改良等方面取得了市場矚目的成績。而優質快反供應鏈系統、高效的訂單及物流管理、先進的全域中台數據是波司登的核心運營競爭優勢，此項收購有望進一步提升波司登的運營效率，滿足消費者的需求。具體來説，此次收購事件能夠帶來以下好處：

1、有利於物流資源整合

近年來，波司登着力打造自有智慧中央配送中心。上市公司持有物流園可以更長遠的規劃自動設備的佈局，有利於對物流園的一體化建設持續的升級改造，整合現有的物流配送體系和倉儲系統，更有效地進行資源配置、更充分利用物流管理優勢，滿足細分消費者對商品更快速更精準的配送需求，提升運營效率，增強公司核心競爭力。

2、為未來的物流園體系穩定運作提供保障

未來，物流園將主要服務於公司兩大核心業務板塊，即羽絨服業務及貼牌加工管理業務。物流園的地理位置得天獨厚，在當地屬於稀缺資源。在公司品牌升級、業務迅速擴張的上升期，持有物流園資產將確保波司登物流體系運作的穩定性。

3、節約成本，提升公司盈利能力

收購物流園在一定程度上可以節約未來的成本。此前波司登是以向集團租借的形式使用該物流基地，雖然享受一定的租金優惠，但若日後繼續以租借的形式使用物流園，則租金將回歸到市場平均水平。因此，通過上述提及的資源整合，將有效降低物流園租金成本，提升公司盈利能力。

三、“六十年一遇”寒冬來襲，波司登上演“火熱”飆漲行情

波司登股價表現凌厲當然不是沒有緣由的，近期多重因素推動公司股價上漲。

首先，冷冬預期。與2019年的暖冬不同，今年的天氣情況對波司登的銷售形成天然利好，2020年冬天被預測為近六十年來最冷的一年，又被稱為“最冷寒冬”，可以預計，寒冬天氣將有效帶動波司登羽絨服產品的銷量。

美國國家海洋和大氣管理局於今年9月20日宣佈，太平洋海水異常變冷所引發的拉尼娜現象已經正式形成。拉尼娜年我國容易遭遇冷冬，在拉尼娜天氣的影響下，海內外的農產品價格出現漲價行情，紡織服裝也成為受益板塊，10月份以來紡織服裝板塊整體走勢較強。

其次，銷售旺季來臨。電商大促將至，波司登銷售額有望實現強勁增長。鑑於波司登過往優異的雙十一成績單以及近期強勁的銷售數據，我們有理由相信，波司登今年雙十一會再創新高，全年銷售增長可期。

根據波司登2019年的雙十一的銷售數據顯示，波司登天貓旗艦店7分鐘銷售額破億，78分鐘突破去年全天銷售額4.14億元。全網銷售額突破8億，全渠道銷售額突破10億元，波司登在雙十一當日的銷售數據十分亮眼。

波司登近期數據顯示，波司登2020年國慶期間在線和線下銷售分別按年大幅增長超200%和100%。10月1日至13日波司登天貓旗艦店實現銷售收入5549萬元，相較2019年10月整體銷售額（3990萬元）增長39%。同時，雙十一天貓預售首周（10月21至25日），波司登預售額在男裝和女裝品類中均排名第一。

更重要的是，波司登持續全方位升級，品牌勢能爆發。波司登這些年來能夠逆勢取得優異的業績表現，與公司持續堅持品牌、產品、渠道全方位升級密切相關，尤其是波司登品牌不斷實現年輕化、中高檔化和時尚化。

今年10月28日，波司登再次攜手攜手愛馬仕黃金時代締造者高緹耶，在上海世博中心發佈“新一代羽絨服”系列。

此次大秀吸引了眾多時尚界權威人士的關注，包括波司登設計師系列代言人楊冪、陳偉霆，以及仕道嘉人傳媒總裁兼《嘉人》雜誌編輯總監孫賽賽，鳳凰傳媒副總裁劉點點，國際知名時裝設計師Masha Ma等時尚界名流悉數到場。

發佈會中推出的新品包括陳偉霆同款的藝術雪花圖案、楊冪同款的巴黎雪夜系列，以及復古的大皇宮系列和經典海軍系列等等，以上反映出波司登仍然在不遺餘力整合全球資源，持續升級品牌和產品。

此外，波司登不僅在設計上持續引領潮流先鋒，還大膽創新，依靠無縫鎖絨的新工藝以及抗菌環保的面料，打造出更具科技感同時有適合通勤場景的新一代羽絨服。據悉，“新一代羽絨服”已在波司登天貓旗艦店、實體門店同步開售，新品有望顯著帶動旺季銷售。

最後，近期波司登授予獨立第三方購股權、收購物流園也釋放出一些公司競爭力強化的積極信號。綁定優質的諮詢機構更能保障波司登在整體戰略方向上的正確性，積極把握住新時代的發展機遇，而積極佈局物流園，完善物流基礎設施，將增強波司登在供應鏈上的優勢，提升公司的運營效率。

值得一提的是，授予獨立第三方購股權和收購集團旗下物流園也得到了多家機構的肯定。公告發布後，廣發證券、中金公司、招銀國際、安信國際、東方證券、國信證券、天風證券、浙商證券等諸多機構給予波司登“買入”、“增持”或“跑贏行業”評級。