來源：文香思媒

事件：公司於8月23日披露21年第二季度業績。2021年第二季度京東實現營收2538.0億元，同比增長26.2%，高於彭博一致預期2.4%；運營利潤爲30.1億元，同比減少40.4 %；經調整歸屬股東淨利潤（Non-GAAP）爲46.3億元，同比減少21.7%，高於彭博一致預期31.0%。

業績快評

1. 財務數據分析

總收入：京東2Q21A總收入爲RMB 2538.0億元，同比增長26.2%，環比增長24.9%，高於市場預期2.4%。

其中：自營電商收入爲RMB 2196.9億元，同比增長23.3%，環比增長25.3% ，佔總體收入86.6%；服務及其他收入爲RMB341.1億元，同比增長49.2%，環比增長22.3%，佔總體收入 13.4%。

 

毛利率：京東2Q21A毛利率爲12.5%，同比降低1.8 pct，環比降低1.8pct；

費用率：本季度運營費用率爲13.5%，同比降低0.4pct，環比降低0.6pct，其中：

履約費用率（採購、倉儲、配送、客戶服務及支付費用）爲5.8%，同比降低0.2 pct，環比降低1.0 pct；

營銷費用率爲4.2%，同比提升0.8 pct，環比提升0.7 pct；

研發及內容費用率爲2.7%，同比降低0.3 pct，環比降低0.8 pct；

管理費用率爲1.0%，同比提升0.3pct，環比降低0.1pct；增加的主要原因是基於股份的薪酬費用增加。‎

運營利潤：運營利潤2Q21A爲RMB30.1億元，同比減少40.4%，環比增長81.2%；運營利潤率爲1.2%，同比降低1.3pct。環比降低2.0pct；

經調整後歸屬股東利潤（Non GAAP）：本季度經調整歸屬股東淨利潤爲RMB46.3億元，同比降低21.7%，環比增長16.6%；調整後歸母淨利率爲1.8%。同比降低1.1pct，環比降低0.1pct。

週轉天數：2Q21A京東存貨週轉天數爲31.0天，同比下降3.8天；應付賬款週轉天數44.2天，同比下降5.0天；應收賬款週轉天數2.6天，同比下降0.2天。

2. 核心運營數據

活躍買家數：核心活躍買家達到5.319億，同比增長27.4%，環比淨增3210萬；

京東物流：截至2021年6月30日，京東物流下屬倉儲1200多個，倉儲面積約2300萬平方米；

員工：截至2021年6月30日，京東體系上市公司及非上市公司員工數量約32萬。

3. 其他亮點

6月18日，二手消費電子產品交易和服務平臺愛回收正式登陸紐交所，股票代碼爲RERE。上市後，京東集團持股比例約爲33.4%。根據京東與愛回收簽訂的商業合作協議，雙方將在用戶流量、營銷、研發、傭金分成、供應鏈和物流、客戶服務和售後服務等領域開展合作服務。

業績會紀要

CEO徐雷：

各位投資者和分析師大家好，我是京東零售CEO徐磊，感謝參加京東集團2021年第二季度業績發佈會議。

相信大家都感受到近期一系列的監管政策的變化，或許存在一些疑惑，我有在兩個月前投資者開放日跟大家分享，我們認爲這些變化的本質是在行業快速發展時監管體系做出的適用性改善。

監管部門正在致力於把平臺型企業納入更加健全的監管框架，加強對於行業快速發展中存在的諸如壟斷，資本無序擴張等不當行爲的糾正和規範。因此我們認爲這些監管政策不是對互聯網及相關行業的限制和打壓，而是通過創造更加公平的競爭環境和更加規範的經營環境推動行業長期可持續的健康發展。

我們相信監管政策的大方向有助於京東業務長期發展。

目前爲止，京東整體業務運營在更加突出的同時，保持了穩定發展。回顧京東18年的發展歷史，京東的商業模式和戰略方向更加符合國家乃至全球監管的整體方向。

首先京東長期堅持的正道成功，商業價值觀本質上符合商業向善的原則，從創業的第一天，京東就堅持以用戶體驗爲中心，尊重每一名員工，因爲他們提供完善的保護，對合作夥伴全面賦能，實現共贏，持續不斷的爲用戶、合作夥伴、行業創造價值並分享價值，盡其所能地承擔起超越自身規模的、更大的社會責任，放眼世界，這都是值得肯定的。

京東是一家兼具實體企業屬性和數字技術能力的新型實體企業，與平臺經濟模式有着本質的不同，京東是價值的創造者，沿着供應鏈的上下遊，京東服務了更多的產業鏈環節，不侷限於在營銷交易環節提供技術支持，更是從履約配送、售後服務等環節一直深入到倉儲和庫存管理，全品定價、生產製造等產業鏈上遊各個環節向實體經濟開放，京東多年來打造的能力提供一攬子解決方案，提升供應鏈效率，爲用戶和合作夥伴帶來真正的非零和的價值共創。

同時京東也是實體經濟的一部分，在全國運營和管理着超過2300萬平米的倉庫，900多萬SKU的自營商品，佈局了京東家電專賣店、京東電腦數碼專賣店、京東大藥房、機械超市、京東便利店、京東金車會等數以萬計的線下門店，並通過全渠道模式和供應鏈能力連接着近百萬的線下門店。

京東體系裏，包括非上市公司有近40萬名員工，而且大多奮戰在配送、倉儲、客服等一線崗位上，他們的服務可以觸達到55萬多個行政村，幫助全國92%的區縣，84%的鄉鎮消費者都可享受到當日達或次日達。

這裏我想用京東送貨小哥舉個例子，與多數快遞企業不同，京東包括送貨小哥在內的近30萬藍領全部都是正式員工簽訂正規的勞動合同，而且我們不僅一直爲京東小哥繳納五險一金，還配備額外的意外傷害商業保險，特殊環境補貼，新冠疫情險及員工救助基金等。因此京東所創造的社會價值遠遠大於一些僅限於流量和交易環節，但卻獲取了超高額利潤的平臺經濟模式。

京東的業務邏輯是堅持品質購物和理性消費，通過給消費者帶來更優越的購物體驗和保障，帶動品牌和商家的成長，促進了優秀企業的健康發展，從而創造穩定的更大規模的高質量就業，形成從商業價值到社會價值的良性循環，而不是通過過度價格補貼打壓競爭對手，壓榨品牌商利潤，從而把行業帶入急性發展的惡性循環。

由此可見，京東的業務模式和策略是符合監管政策的大方向，因此在新的監管環境下，我們相信京東業務模式可以取得更加健康的發展。這裏讓我帶領大家回顧一下過去一個季度京東零售業務上的一些亮點。

首先京東零售在Q2繼續取得高質量的增長，不僅收入在去年高同比基礎上繼續取得健康增長，同時通過供應鏈效率和運營效率的不斷提升，我們的利潤率也在可比口徑下保持了穩步提升。

面對複雜的競爭環境，今年的618週年慶活動仍然取得了27.7%的同比增長，也帶動了整個零售市場和上遊產業的持續復甦，這再次證明瞭在充滿挑戰的市場環境中，消費者供應商和品牌商對京東的認可和心智的提升。

這在我們活躍用戶的高質量增長中得到了印證。在4月1日邁過了5億的裏程碑之後，二季度京東年度購買用戶數比上季度淨增近3200萬，單季度淨增量再次刷新了歷史記錄。同時通過留存率、購物頻次等方面的觀察，我們看到新用戶的質量在不斷提升。此外老用戶以及全部用戶的ARPU均保持增長，這說明京東的用戶數和用戶的全銷售生命週期價值都在不斷提升。這個季度還有很多的運營和財務亮點，CFO Sandy會爲大家詳細分析。

第二，全渠道戰略快速推進。我在投資者開放日上分享了全渠道戰略背後的邏輯是打開京東零售長期發展的天花板。我想再次強調，只有京東這樣的商業模式纔有能力讓全渠道戰略真正的落地。

因爲首先是建立在我們18年來構建和打磨的深度的供應鏈中臺能力之上，通過結合和運用我們的供應鏈能力，數字化運營和整合營銷能力，到線上線下多元化的場景裏，我們才能協同供應商和合作夥伴，高效的滿足消費者，這恰恰是無法被純線上平臺模式或B2C模式滿足的需求。

截止二季度末，京東的全球業務通過O2O供應鏈賦能，全渠道營銷等模式覆蓋了快消品、電腦數碼、通訊、家電、健康、服飾、居家生活服務、汽車等行業數百萬的實體商家，併爲他們帶來數百億的增量的GMV。今年全渠道的目標是打通通用化能力，從重點區域突破逐漸推廣到更多的業態和區域中。

第三，在POP生態賦能上，今年以來我們致力於爲商家減負提效，推出了一系列的智能化運營工具，例如極簡入駐、智能化客服工具、極簡廣告投放、商家生產中心等，以及一體化的供應鏈解決方案，幫助降低新商家的進入門檻，提升商家運營和成長效率。

這個季度POP業務取得了三方面的進展：一，商家的種類和數量環比和同比均實現增長；二、商家的經營效率、經營滿意度和續約率在持續提升；三、平臺業務的NPS也在不斷提升。這三點說明京東的服務取得了商家和消費者更多的認可，同時也取得了健康的增長。

在品牌合作上我想舉一些例子，二季度京東持續的吸引了更多的品牌的進駐，不僅包括LVMH集團旗下更多品牌，如寶格麗和男裝品牌Berluti等與京東通過創新的形式首度合作，我們也繼續看到有越來越多品牌迴歸京東，包括維多利亞的祕密、伊芙麗、曼妮芬以及鄂爾多斯。

希望通過以上這些方面的分享，能夠幫助大家更好的理解，無論是京東的商業模式和商業價值觀，戰略方向，還是京東零售的業務發展，都是符合監管改善和市場發展的大方向。在當前的宏觀和市場環境中，京東處在更具有長期戰略優勢的位置上，並獲得新的發展機遇，感謝大家對京東的支持和厚望。

我們尤其希望通過我們的努力，爲大家在充滿不確定性的時代裏，交付確定性的高質量的發展，不辜負大家的每一份熱愛。

以上是我今天和大家的分享，下面我把話筒交給京東集團CFO Sandy。

CFO Sandy：

大家好，這一季度我們許多運營和財務指標有着健康增長，以及在我們新的戰略指導下許多令人興奮的項目應運而生。這在充滿活力的競爭環境中尤其令人鼓舞。

正如徐雷說的，我們的持續性表現從第一天起就明顯受到了我們爲所有人創造價值的商業哲學的指導，並得到了我們深深植根於實體經濟的獨特商業模式的支持。你可能還記得，在一年前面臨嚴峻挑戰的時候，我們憑着獨特商業模式和執行計劃恢復過來。我相信我們將會繼續這樣，並在當前變化的環境中茁壯成長。

在進入財務分析之前。讓我來分享一些我們已經實施的令人信服的商業計劃，以及一些我們在本季度看到的積極變化。

第一，在用戶方面，我們的活躍用戶持續增長，我們的長期活躍用戶總數達到5.32億，同比高增長。我們預計本季度將迎來3200萬新用戶，這是歷史上規模最大的季度增長。我們很高興看到，這是由不同類型用戶的付費和參與增加所推動的。

我們繼續贏得價格敏感用戶的支持，他們選擇我們的許多產品和多樣化的服務。來自大市場的用戶不僅持續貢獻了我們近80%的新用戶，在過去的12個月裏，他們也佔了我們總活躍用戶的70%以上。伴隨着我們新用戶的健康增長，現有用戶的參與度也在增加，尤其是京東+的付費會員數量在本季度同比增長30%，進一步鞏固了它作爲中國最大的付費電子商務會員項目的地位。會員現在在旗艦店享有更多好處，數量增長達到非會員的9倍。

對於品牌商和商家，京東+的高價值用戶爲他們創造了高價值的合作和高銷量。總的來說，用戶的參與度的提高，反映了每個用戶的平均訂單數的提高，總訂單量在第二季度的增速超過了40%，比長期活躍用戶增速更高。我們相信我們的用戶增長是健康且可持續的。

現在看一下第二季度的財務表現。在去年的可比口徑下，我們在第二季度創造了2540億元的新季度收入記錄，並保持了30%的強勁CAGR增長。我們的淨服務收入將繼續以49%的年增長率快速增長，比去年同期23%的淨產品收入增速增長了一倍多。淨服務收入主要是由72%的物流和其他服務收入以及35%的市場和廣告收入推動的。

需要注意的是，在物流和其他服務方面，京東物流外部收益接近三位數的增長是受雲計算和AI取消合併的影響。淨服務收入佔總收入的13.4%，同比增長200百分點，這展示了我們多元化收入增長的潛力。

在細分市場的方面，我們的核心業務零售收入在第二季度達到2330億元人，同比增長23%，兩年的CAGR爲28%。一般商品類別補貼同比增長29.5%，兩年CAGR爲 37 % 。這主要由於超市商品類，包括食品、飲料、清潔和個人護理類。同時,電子產品和居家用品收入同比增長20%，兩年CAGR爲24%。

此外,我們的3P業務同比增速和兩年CAGR都比我們1P要快，尤其是在618購物節。京東長期活躍用戶數同比增長達到27%，並且仍然是我們新用戶增長的主要驅動力，這得益於優越的用戶體驗和強大的用戶分享。核心區域業務的收入的堅實增長，伴隨着市場的回覆。

第二季度，京東零售的毛利率同比提高了30個百分點。由於在去年第二季度獲得的少量資源、市場營銷活動以及社會保障福利，利潤率保持在2.6%。今年第二季度零售的營業利潤率實際上有所提高，主要是由於科技的發展帶來的效率提升。我們的核心零售業務是保持在可持續健康增長和穩定提高利潤率的軌道上的。

京東物流業務仍處於高循環增長階段。第二季度京東物流收入同比增長46%，兩年CAGR爲45%，達到 260億元。值得強調的是，京東物流是京東致力於爲社會利益創造長期價值和承擔更多社會責任的一個很好的例子。這不僅包括創造高質量的就業機會，還包括爲我們所有的就業人員提供充分的保護和社會及商業保險。我們的員工提供一流的服務，並與我們的客戶建立個人聯繫。我們的努力也與政府和監管證據產生了共鳴，我們去年收到政府的社會保險削減福利和其他支持措施。

在物流、基礎設施和技術方面投資，以擴大其總體可調節市場，支持欠發達地區的共同發展。物流經營虧損收窄。京東物流目前擁有1200多個倉庫，超過2300萬平方米的面積。

我們的新業務部門在第二季度營收達到70億元，同比增長和兩年CAGR約爲60%，新業務的收入增長主要是由三位數的增長，部分是由於雲計算和人工智能業務的拆分。新業務的運營損失爲30億元，而第一季度爲23億元，主要是由於虛擬市場基礎設施和能力的投資。

長期目標是改善農業供應和低端市場零售基礎設施的效率，爲價格敏感的消費者及當地經濟創造價值。在618購物節，總共銷售了2250萬公斤的農產品和來自200多個行業的訂單，我們處於一個更好的位置，爲當地的企業提供物流和創造價值。總的來說，我們將繼續追求新的增長機會，遵守財務紀律，爲我們的業務提供長期可持續增長。

銷售成本漲了28%到2221億元，履約費用達到146億元，同比22.5%，佔收入比是5.8%，同期是5.9%；銷售收入提升56%到106億元，研發費用爲36億元，行政管理費用漲了80%到26億元。

NON-GAAP EBITDA margin是1.5%，NON-GAAP operating margin是1.0%，NON-GAAP net margin是1.8%。存貨週轉天數降低到了31，去年同期34.8。現金和等價現金物爲519 億元，去年爲227億元。歸母淨利潤爲7.943 億元，去年同期爲164 億元。NON-GAAP歸母淨利潤爲 46 億元（7 億美元），而去年同期爲59 億元。經營現金流爲389 億元（60 億美元），去年同期RMB 263億元，自由現金流剔除京東白條爲3 19億元（49 億美元），去年同期爲RMB 227 億元。

Q&A

Q：二季度環比虧損擴大，京喜事業羣發展？用戶與京東零售的重合？社區電商投資較晚，新業務投資情況以及下半年的判斷？

我們一直想通過長期的策略更好地服務客戶，在第二季度，我們過去的努力有了初步的結果。GMV、訂單以及活躍用戶都有了不錯的增長，其中活躍用戶增長2000多萬，我們重視運營效率和用戶體驗，這是我們長期堅持的方向。我們希望繼續提升供應鏈能力和物流配送能力。

另外我們調整了新業務策略，重視某些區域的資源配置效率，提升訂單密度。在供應鏈側，我們會和當地政府合作，推動農產品市場發展，利用現有的零售供應鏈推廣農產品。我們探索各種資源和設施的整合，更好地服務客戶。我們會進一步提高京喜拼拼的滲透率。

對B2B業務，我們會提升流量，讓商家獲取更多價值。在京東零售方面，我們堅持全渠道策略，爲用戶帶來更完善的體驗。當前，我們重視能力和效率的提升，而不是一味打補貼戰，我們堅持當前的平衡策略，在投資方面不遺餘力。在當前階段，我們聚焦於服務質量和用戶體驗，探索新業務能否爲客戶帶來更多價值。

Q：整體複雜宏觀環境下京東零售情況？

7月份整體保持不錯的增勢，這是由於我們多年打造的供應鏈和服務能力。但3季度以來，整體宏觀環境面臨挑戰，包括極端暴雨天氣，多省市的新疫情，國際錯綜複雜的經濟形勢，以及大宗商品價格高位波動。

國家和各行業企業都在努力，京東一直是深植於實體經濟的業務模式，會通過開放的供應鏈和服務能力，在目前的不確定性環境中，希望給予我們的合作夥伴和消費者穩定的、確定的支持，我們保持相對樂觀的態度。

儘管外部環境變化給宏觀帶來一些不確定因素，整體居民收入和消費還會保持持續回升的趨勢，大的宏觀政策鼓勵和支持消費，鼓勵數字化智能改造提升產業效率，鼓勵線上線下的發展，內需的支持會有進一步提升，但出行消費和接觸式消費的恢復會相對緩慢一些。

Q：毛利率的變動情況及原因（除了收入比例改變和新項目的投入）？監管政策對稅率的影響？

對於毛利，我們逐塊去看。京東零售，同比增長30個基點，這是非常好的增長趨勢。這主要由於更好的技術發展和經營效率提升，在內部我們通常不會去糾結季度的毛利變化。我們大力發展倉儲等各方面技術，拓展商業合作夥伴關係，這能幫助我們節省成本。

另外我們堅決執行全渠道戰略，大家可以繼續關注京東零售的經營利潤和毛利。京東物流在去年有一些政策利好因素，比如降低了社保繳納金額，成本有所降低。今年在物流能力建設方面加大投資。在新業務方面，與零售毛利相比，增長較慢，我們也會繼續投資。

關於稅率，過去一兩年內，政府推出了與高新科技行業發展有關的優惠稅率，比如研發支出相關稅基的降低。到目前爲止，之前的稅收優惠政策都還在生效中。在歷史發展過程中，我們重視增長驅動因素，我們繼續改善技術和服務，符合政府優惠政策的範圍，在未來也會有優惠的實際稅率。

Q：用戶數據與用戶體驗情況？近期監管政策會不會對公司有正面影響？

監管政策的出臺對行業長期利好，在京東發展過程中，也受到行業不正當競爭行爲的影響，比如二選一、資本無序擴張、過度補貼的形式都對業務發展造成嚴重幹擾。

我們非常歡迎行業加強監管，同時也堅信，這會促進整個行業包括京東的健康發展。國家監管主要集中在資本無序擴張、壟斷經營、用戶安全、數據和算法的濫用、系統封閉。我們也在根據這些要求主動自查，同時也在內部建立監測體系，我們與監管部門溝通自查的進度，也得到了積極的反饋。

因此，整體對公司的影響並不大。重點提一下用戶隱私和數據保護的監管，這是我們一直遵循的原則，新的政策和監管對京東的業務影響是較小的。我們預期用戶隱私的保護加強會持續，這是全行業乃至全球的趨勢，我們判斷以廣告收入爲主的平臺受影響會大一些。

從今年初開始，陸續會有新的品牌加入以及過往二選一品牌的迴歸。我們針對這些品牌制定了不同的支持計劃，包括春苗計劃、路徑規劃。所有迴歸和新加入的品牌和商家在新平臺的成長都需要一定時間，包括用戶運營、打造消費者心智，當然我們會去做更多的配合。

另外我想分享一些618期間整體POP的增速高於京東自營9個點，成爲二季度業務增長的驅動力。很多分析師和消費者認爲京東是一個標品爲主導、自營模式的形式，手機和筆記本POP業務的增速都非常高，手機的POP業務增速在618期間超過100%，這證明京東平臺生態化的能力是在持續提升的，未來京東是B2C自營、B2CPOP、全渠道到家、到店、即時零售多種零售模式組合的零售平臺。