本文来自：静观金融， 作者：张静静 宋进朝

摘要

金融市场将在推动中国实现能源革命中扮演重要角色，CCER值得关注。12月10日中央经济工作会议指出，“引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持……要正确认识和把握碳达峰碳中和……要深入推动能源革命，加快建设能源强国……”。我们预计金融市场将在推动中国实现能源革命中扮演重要角色。其中，CCER发展值得关注。

CCER（Certified Emission Reduction）是国家核证自愿减排量的简称，指的是依据《温室气体自愿减排交易管理暂行办法》的规定，经国家发改委备案并在国家注册登记系统中登记的温室气体自愿减排量，单位为“吨二氧化碳当量”。CCER是除碳排放配额之外，碳市场中的另一种基础交易产品。截至2021年12月10日，全国试点省市CCER累计成交规模达到4.36亿吨。

我们可以从以下几个方面理解CCER：1）CCER是一种碳抵消机制，即控排企业购买可用于抵消自身碳排的核证量。2）CCER是“核证”且“自愿”的，能够获得国家许可且是环保企业自发产生的一种减排行为，有别于强制性的碳配额交易。3）CCER来源于可再生能源、林业碳汇、甲烷利用等项目。4）1单位CCER可抵消1吨二氧化碳当量的排放量，抵消比例不得超过应缴碳排放配额的的5%。

除减排作用外，CCER还有什么作用？除减排作用外，CCER还可以适当降低企业的履约成本、推助碳配额价格发现、发展碳金融衍生品以及促进可再生能源的发展。

明年CCER市场会有哪些变化？1）CCER项目备案审批有望重启，CCER供应紧张或有缓解。CCER一级项目重启能够补充CCER的供给，增加市场流动性，盘活碳资产。2）明年全国碳交易市场扩容，CCER市场将进一步扩大。CCER市场的大小与全国碳市场的规模、抵消比例均有关，若明年CCER抵消比例有所提升，加之全国碳市场扩容，CCER市场有望扩大。3）全国自愿减排交易中心将由北京绿色交易所承担。2021年5月底，8部门联合发布《关于加强自由贸易试验区生态环境保护推动高质量发展的指导意见》中进一步强调，鼓励北京自贸试验区设立全国自愿减排等碳交易中心。

若全国CCER市场成立，应该注意哪些问题？1）制定全国一致的细则。2）提高CCER交易信息透明度并引入处罚机制。

正文

12月10日的中央经济工作会议指出，要正确认识和把握碳达峰碳中和。实现碳达峰碳中和是推动高质量发展的内在要求，要坚定不移推进，但不可能毕其功于一役。要坚持全国统筹、节约优先、双轮驱动、内外畅通、防范风险的原则。传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上。要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合。要狠抓绿色低碳技术攻关。要科学考核，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，加快形成减污降碳的激励约束机制，防止简单层层分解。要确保能源供应，大企业特别是国有企业要带头保供稳价。要深入推动能源革命，加快建设能源强国。

此外，本次经济工作会议还提到“引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持”。结合上述内容来看，金融市场将在推动中国实现能源革命中扮演重要角色。其中，CCER发展值得关注。

一、为何近期市场对CCER关注度升温？

自中国宣布“力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和”目标后，国家的节能减排政策力度加强，碳交易也成为市场热议话题之一。2021年7月16日，全国碳排放权交易市场正式启动，交易的基础产品为碳配额。其实除碳配额之外，在碳市场交易中还存在另一种重要的基础产品——国家核证自愿减排量（Chinese Certified Emission Reduction，CCER）。CCER是指依据《温室气体自愿减排交易管理暂行办法》的规定，经国家发改委备案并在国家注册登记系统中登记的温室气体自愿减排量，单位为“吨二氧化碳当量”。截至2021年12月10日，全国试点省市CCER累计成交规模达到4.36亿吨。

随着全国碳排放权交易市场首个履约期将近，控排企业为达成减排目标不仅可以直接购买碳配额，也可以向实施“碳抵消”活动的企业购买核证量，抵消自身碳排放，CCER交易也逐步活跃，多地试点市场CCER成交量与成交金额创新高。12月3日，上海CCER单日交量达314.4万吨，成交金额突破1.1亿元，两项指标均创上海碳市场CCER上线以来历史新高。

今年1月生态环境部公布《全国碳排放权交易管理办法（试行）》明确规定，重点排放单位每年可以使用国家核证自愿减排量抵销碳排放配额的清缴，抵销比例不得超过应清缴碳排放配额的5%。9月中共中央办公厅发布《关于深化生态保护补偿制度改革的意见》提出，加快建设全国用能权、碳排放权交易市场。健全以国家温室气体自愿减排交易机制为基础的碳排放权抵消机制，将具有生态、社会等多种效益的林业、可再生能源、甲烷利用等领域温室气体自愿减排项目纳入全国碳排放权交易市场。一系列与CCER相关的政策相继出台，引发市场猜测，CCER项目的审批和签发或已不远。

二、如何理解CCER在实务中发挥的作用？

根据《碳排放权交易管理办法（试行）》（以下简称《办法》）中的定义，我们可以从以下几个方面理解CCER：1）CCER是一种碳抵消机制，即控排企业购买可用于抵消自身碳排的核证量。2）CCER是“核证”且“自愿”的，能够获得国家许可且是环保企业自发产生的一种减排行为，有别于强制性的碳配额交易。3）CCER来源于可再生能源、林业碳汇、甲烷利用等项目。4）1单位CCER可抵消1吨二氧化碳当量的排放量，抵消比例不得超过应缴碳排放配额的的5%。

   （一）核证自愿减排量从何而来的？又会往哪里去？

企业事业单位通过光伏、风电、生物质能供热及发电等项目减少碳排放并提出申请，由生态环境主管部门对该项目产生的温室气体削减排放量组织核证，并对经核证属实的CCER予以登记。当控排企业的碳排放量高于初始配额分配量时，企业可以在碳市场直接购买其他企业的碳配额，也可以选择购买基于环保项目的CCER用于抵消碳排放量。

1、CCER交易案例

全国碳交易市场启动前，市场普遍预期碳价和CCER价格将会走高，因而部分企业提前储备CCER以应对未来配额不足的情形。我们可以从具体的交易案例中加深对CCER的理解。例如，6月25日包钢股份（600010.SH）和岳阳林纸（600963）分别公吿称，双方已签署《碳汇合作协议》。岳阳林纸表示，按照当前市场价格约30元/吨至40元/吨的CCER价格测算，如交易实施，预计对公司业绩影响约6000万元/年至8000万元/年，约占岳阳林纸2020年净利润的14.5%至19%。包钢股份董事长刘振刚表示，“碳汇作为碳交易补充，在碳交易市场中发挥着重要作用。提前购买储备碳汇资源对包钢参加碳交易及降低碳交易成本将具有重要作用。”

   （二）除减排作用外，CCER还有什么作用？

CCER的产生便是由于企业通过新能源等方式使得温室气体排放量减少或替代，除减排作用外，CCER还可以适当降低企业的履约成本、推助碳配额价格发现、发展碳金融衍生品以及促进可再生能源的发展。

CCER是碳配额的一种补充，可以降低控排企业的成本。1单位CCER可抵消1吨二氧化碳当量的排放量，CCER可以帮助控排企业实现1：1配额清缴，抵消企业的实际排放量。CCER的出现给予企业更多选择，企业可以在碳配额与CCER的搭配下，能够实现以更低成本填补配额缺口、实现履约。

CCER交易有助于全国碳市场配额价格发现，以及碳金融衍生品的开发创新。由于一定量的CCER等于同量的配额，二者价格也必然具有相关性，不能相差太远。CCER的价格变动会影响到配额的价格，引起供需调整，使得配额价格更加贴近真实减排成本，推助配额价格发现。同时，CCER具有国家公信力强、开发周期短、市场收益预期高等优点，作为碳交易市场的另一种原生品，也具有开发碳金融衍生的能力。

CCER可以促进可再生能源的发展。CCER卖方多为可再生能源企业，他们通过光伏、风电、生物质能供热及发电等项目开发CCER，并在CCER市场销售减排量获取收益，再凭借该资金促进自身产业发展和技术升级，以此良性循环可以促进可再生能源企业及行业的长期发展。

三、CCER发展的国内外经验

   （一）国外经验：CER交易从蓬勃兴起走向衰退

我国的CCER是在核证减排量（Certified Emission Reduction，CER）基础上建立而来的。CER是《京都议定书》下清洁发展机制（CDM）项目产生的核证减排量。CDM项目的开发国是发展中国家，由发达国家向发展中国家提供资金和技术，支持其减排项目建设，再通过联合国执行理事会（EB）核查证实减排量，最后由发达国家购买CER抵消本土的碳排放，实现双方互利共赢。

不到十年时间，CER完成了从蓬勃兴起到衰退的产品周期。2005-2007年是CDM项目市场发展迅速，年交易量逐年上升到超过5亿吨，两年间CER的签发量约增长超700倍。2008年金融危机后工业生产、商业活动等不景气，温室气体排放少且配额过剩，买方对CER的需求下降，同时原先参与CDM交易的买方转向与发达国家交易AAU产品，其交货有保障、风险更低。成交量与成交价下滑，项目开发入不敷出，而2013年起，CER交易更是走向低谷。欧盟委员会要求，EU-ETS各成员国只允许使用来自“最不发达国家”CDM项目产生的CER，严重影响了全球各国对CDM的信心，CER交易进一步下滑。

   （二）国内经验：由CDM项目转为CCER项目

中国碳抵消机制经历了两个完整的发展阶段，均为7年。

第一阶段（2005年-2012年）：国际CDM项目阶段。2005年起，中国作为卖方参与国际CDM项目交易，当时市场上最大的买方是欧盟。2012年，中国CDM项目注册数在达到顶峰，而2013年受欧盟碳市场仅与最不发达国家交易CDM政策影响，中国的CDM项目发展吿一段落。

第二阶段（2013年-2020年）：地方碳市场CCER项目阶段。2013年起国内地方碳市场试点开始运行，对于CDM项目的申请逐渐转向为CCER。由于CCER市场交易量小、减排项目备案大于抵消速度、项目不够规范等原因，2017年发改委暂停了对CCER项目的审批备案。截至2020年6月30日，国家发改委公示CCER审定项目达到2856个，获得减排量备案项目287个，减排量备案挂网公示项目254个，其中风电（35%）、光伏（19%）、农村户用沼气（16%）均占比较高。

由于各试点地区发展存在差异以及配额交易规模不同，监管部门对CCER交易在项目地域、类型、签发时间、抵消比例等方面对抵消机制做出不同规定。在抵消比例方面，天津、湖北、广东、深圳的最高抵消比例不得超过10%，重庆允许抵消比为8%，上海、北京仅为5%。在项目类型方面，市场更偏向接受第一类CCER项目，广东明确禁止第三类项目产生的减排量用于抵消。

四、当前CCER交易情况

目前，存量CCER仍在交易，且临近碳配额首个履约期交易愈加活跃。截至12月10日，国内市场上CCER的累计成交量已经达到4.36亿吨，其中上海CCER累计成交量以1.67亿吨遥遥领先。据生态环境部此前发布通知，确保12月15日前全国95%的重点排放单位完成履约，12月31日前全部重点排放单位完成履约。随着全国碳市场首个履约期临近，上海等多个地方试点市场的CCER成交也步入活跃期。截至12月13日，上海CCER本月日均成交量已达180.8万吨，其中12月3日单日成交量达到314.4万吨，创历史新高。

CCER与碳配额价格等量同质不等价。从复旦碳价指数（CPIF）来看，10月至12月CEA和CCER预期买入价与卖出价基本呈上涨趋势，CEA价格高于CCER价格。12月CEA预期买入价43.17元/吨、卖出价45.10元/吨，高于北京和上海CCER预期买入价39.00元/吨和卖出价42.60元/吨。这主要由于二者价格机制不同，碳配额价格是依靠市场机制发现的，更接近企业真实的减排成本，而CCER价格主要依靠协商议价，并非根据市场机制发现价格。CCER分为线上交易和线下协议转让，且大部分为协议转让，以北京为例12月3日北京CCER线上成交33.63万吨，线下协议转让成交151.70万吨。此外，由于CCER的需求受抵消比例、碳市场配额供应量等因素影响较大，其价格通常低于CEA。

五、明年CCER市场会有哪些变化？应关注哪些问题？

   （一）CCER一级市场重启在即，二级市场交易规模有望扩容

近日，推动北京绿色交易所承建全国自愿减排(CCER)交易中心等相关政策文件的发布、北京绿色交易所有限公司公开对全国温室气体自愿减排注册登记系统进行招标等行为，均释放了CCER一级市场重启在即的信号，预计明年CCER市场将有以下几方面重要变化。

1）CCER项目备案审批有望重启，CCER供应紧张或有缓解。由于CCER项目不够规范、成交量小、减排量备案大于抵消速度，其审批暂停已有4年多时间，如今CCER再度引起市场关注。目前市场上的CCER一类项目几乎使用殆尽，目前流通的多是二、三和四类项目，随全国碳市场活跃起来，CCER项目很可能出现因供给不足引起价格持续抬升的现象，从而增加企业履约成本，不利于减排活动。CCER一级项目重启能够补充CCER的供给，增加市场流动性，盘活碳资产。

2）明年全国碳交易市场扩容，CCER市场有望进一步扩大。目前我国全球碳排放权交易市场已纳入2000余家发电企业，覆盖超碳排放量超过40亿吨。近日，上海环境能源交易所赖晓明董事长表示，现已有计划在明年将有色冶炼和建材行业纳入全国碳市场中。CCER市场的大小与全国碳市场的规模、抵消比例均有关，若明年CCER抵消比例有所提升，加之全国碳市场扩容，CCER市场有望随之扩大。

3）全国自愿减排交易中心将由北京绿色交易所承担。2021年5月底，8部门联合发布《关于加强自由贸易试验区生态环境保护推动高质量发展的指导意见》中进一步强调，鼓励北京自贸试验区设立全国自愿减排等碳交易中心。11月，北京市发改委在《北京市“十四五”时期现代服务业发展规划》也提出将高水平建设北京绿色交易所，承建全国自愿减排交易中心。

   （二）若全国CCER市场成立，应关注哪些问题？

全国碳排放权交易体系已经启动，已有计划表明北京绿色交易所承担全国自愿减排交易中心，未来全国CCER市场有望推进，提振市场参与者信心。

建立全国CCER市场意味着制定全国一致的细则。以往试点地区对CCER项目抵消比例、类型、地域及时间均有不同的限制，成立全国CCER后，相关规则全国一致，减排量得到全国统一认可，打破地域隔阂，有助于减排量消化，也提高了交易效率。对于CCER抵消比例的设定也要统筹考虑配额量与CCER，设置灵活而趋紧的可抵消比例，比例不能过高，否则会对碳配额交易产生不利影响，弱化减排效果。

提高CCER交易信息透明度并引入处罚机制。在CCER交易及项目签发备案过程中，由于信息不透明以及违规成本低，极易滋生违法违规行为，而目前处罚措施仅限于责令改正、公布违法信息和取消备案等，成本偏低对参与者违规行为的约束有限。因此预计未来将着力于提高交易平台的信息透明度，对CCER市场的交易量、成交价格等重要信息及时公开，同时对参与者、第三方核证机构加强监管，引入处罚机制，建立规范发展和具有较高活跃度的CCER市场。

风险提示

（一）国内外能源政策变化超预期