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數日之內，波司登再次獲得一項中國品牌服裝行業最高信用評級，再次上榜2022年全球服飾品牌價值榜單50強，展現多方位領先優勢。同時，波司登亦於近期發佈新產品，開始跨品類引領相關行業的高品質發展。

這些新出現的積極變化，也再次讓業界看到波司登作為“優等生”的向新而行、攀高不止，以及這背後鍛造出的新價值。

1、收穫行業首個國際信用“雙投資級”，波司登有質發展

4月19日，兩大國際權威評級機構穆迪(Moody’s)和標普(S&P)紛紛宣佈，對波司登分別授予「Baa3（展望穩定）」及「BBB-（展望穩定）」長期信用評級。由此波司登成為亞太區品牌服裝行業中首家獲得投資評級的公司，這也是中國品牌服裝行業目前為止最好的國際信用評級結果。

其中意義可以分兩個層面來理解，一是風險管理層面，信用評級可為投資者提供一整套針對風險的評估體系和分析結果，“投資級”直接影響投資者對企業的信心，且標普與穆迪位居全球三大最權威的國際評級機構，波司登獲得“雙投資級”，大幅增強市場信心。二是品牌競爭力層面，企業信用等級越高，能夠大大提升企業的社會形象，轉化為品牌競爭力，進一步推動業務發展。

上述評級發佈翌日，市場亦以實際行動表達對這份“成績”的認可，波司登放量大漲，截至收盤漲6.15%，報3.80港元。

（來源：富途）

同時瞭解到，本次穆迪和標普的雙評級以波司登審慎的財務政策為支持，波司登通過一系列財務槓桿相關的指針體系，對財務彈性及償債能力進行嚴格的監管；穩定的淨現金頭寸和低槓桿等體現出波司登良好的流動性。

直觀的看幾組數據：

1、波司登一直維持高派息率，21/22財年上半年最新一期數據為63%。儘管如此波司登仍保持高業務增速及穩定的淨現金頭寸，標普預計波司登的增長速度將超過中國服裝行業，未來24個月內其EBITDA利潤率保持在19%以上，且淨現金頭寸保持在70億元以上。

2、穆迪預計波司登的槓桿率（以調整後債務/EBITDA衡量）將在未來12-18個月保持在1.0倍左右，這對其評級區間來説屬於強勁水平；波司登的強勁淨現金狀況將持續下去。

3、20/21財年，波司登資金週轉週期僅63天，為16/17 財年的約1/3，營運效率顯著提高，同樣展現流動性管理卓有成效。

這也提供出較好的投資安全邊際，當前宏觀環境仍具不確定性，諸如複雜的國際環境、反覆的疫情等，均可能加速一些產業的優勝劣汰等，良好的流動性更有助於幫助公司穿越商業週期而保持發展韌性。

實際上，透過波司登近幾個財年的業績表現亦能夠看到其強發展韌性。2017/18財年至今的所有財報期間，波司登收入、淨利、毛利率三項指標持續增長，不斷創下新高，即使期間整個紡織服裝行業受到疫情、外部環境、經濟週期等多重因素影響而頻頻承壓。

結合穆迪和標普的預期，有充分理由相信波司登未來仍有望保持健康、可持續、高質量增長。

2、品牌勢能持續提升，“全球最有價值50強服飾品牌榜單”排名穩中有進

自波司登2018年確立“聚焦主航道，聚焦主品牌”戰略方向後，波司登的轉型升級取得非常不錯的成效，品牌勢能持續提升。

一方面體現在消費者對“波司登=羽絨服”的品牌認知日益深化。根據益普索（Ipsos）數據，到2021年，波司登品牌的第一提及率（67%）、淨推薦值（55）、美譽度（8.96）等保持行業第一，並且較上年繼續提升。

另一方面體現在波司登在國際市場佔據一席之地，並且地位穩中有進。2021年，波司登首次入選國際品牌價值評估權威機構Brand Finance公佈的“2021全球最具價值服飾品牌排行榜50強”，與Moncler一併成為僅有的兩家羽絨服品牌。近日，2022年最新年度“全球最有價值50強服飾品牌榜單”出爐，波司登再次上榜且排名較去年上升1位，穩居全球高價值服飾品牌第一梯隊。

高品牌勢能背後，波司登以高品質產品為發展基石，通過堅持質量為本，領跑行業的功能性與時尚感，打造最專業的羽絨服。波司登產品主要技術指標均高於國家標準要求，實施三級檢驗，降低產品市場退殘率並新增高端用户滿意度的高標準，站立發展潮頭而引領羽絨服行業高質量發展。

同時，內容力進一步支撐波司登品牌勢能提升。機構數據顯示，國貨品牌內容營銷方面波司登表現突出，微博端，本土品牌微博數量總體領先於國際品牌，波司登累計粉絲數排名第1(1032.7 萬)，3月新增粉絲數環比增長2.7%；微信端，波司登、耐克、森馬包攬30天平均閲讀數前3。

2021年以來，隨着精準流量紅利走向消減，消費市場競爭逐漸達成共識，行業驅動力真正轉變至產品、品牌。在品牌層面，內容力成為頂層設計級別的流量匯聚工具，內容的好壞決定被人記住，或者不被看見，決定最終能否轉化為品牌勢能，內容營銷也成為新消費時代中的一種長期主義。

從行業首創“戲劇秀場”、“沉浸式主題大秀”，以及多次亮相國際時裝週等品牌活動，向世界展現中國時尚品牌的魅力和波司登的匠心，到日常運營層面的內容營銷積累，波司登不斷加強與消費者之間的鏈接、搶佔消費者心智。這也是為什麼能夠看到，波司登品牌勢能持續提升，品牌價值實現增長。

3、以“科技防曬+”站上又一行業發展潮頭，開啟價值新空間

羽絨服基本盤穩固的基礎上，波司登近年以防曬服等品類為核心孵化春夏系列新品，以科技手段引領相關行業的高品質發展。尤其防曬服品類與羽絨服品類存在共性的同時互補消費者需求，使得波司登能夠快速形成競爭優勢，打開價值新空間。

隨着消費者防曬意識快速崛起，防曬需求從户外專業防曬向城市日常防曬轉移而逐漸剛性，市場規模持續擴容，湧現優於傳統鞋服市場的紅利機遇，據灼識諮詢預測，2026年國內防曬服飾市場規模將達到958億元，2022年-2026年複合增速為9.15%。同時，這一市場開始向產品精細化、成分專業化發展。

而由於這一細分領域發展處於相對早期，行業缺乏統一的品牌質量標準，市場亂象頻生，例如諸多防曬服並未按規定標註紫外線防護係數和日光紫外線透過率等，決定其亟待行業領軍者，助力行業規範、品質發展。

波司登已聯合廣檢集團起草高品質防曬服標準，大幅提升防曬服核心技術指標，並在此基礎上近日推出2022夏季防曬服新品，全面輸出“科技防曬+”概念，如同波司登在羽絨服類領域所堅持的質量為本，技術指標領先，再一次站立防曬服領域的發展潮頭。

具體來看，波司登2022夏季防曬服新品防曬指數UPF＞80，有效抵禦96%紫外線，通過技術的融入滿足專業防曬、全面防曬的市場需求，同時具有抗皺易打理、體感涼爽、防潑水功透氣舒適等功能點。

同樣由於這一細分領域發展處於相對早期，從格局來看，2021年行業CR5為15%，雖然較於傳統鞋服市場集中度更高，但仍有進一步提升空間。功能服飾品類基於科技含量更高，消費者需求更趨於集中、粘性更強，也更容易形成長期品牌共識，參考其他功能服飾品類，2020年中國運動服飾行業CR5達70.70%；到2018年，中國羽絨服市場CR10達43.62%，其中波司登旗下品牌累計市佔率近40%。

因此可以預期，波司登通過參與行業標準起草及以技術為底座驅動業務發展，能夠快速形成競爭優勢，伴隨防曬服品類發展而分享市場紅利。

並且，基於此波司登實現了兩個層面的“四季化”探索，其一是與羽絨服品類互補消費者需求，帶來新的業績增長點並削弱羽絨服品類的季節性影響，提升整體經營業績；其二是防曬不再僅針對夏季的豔陽，而是發展為全年日常防護，消費頻率可能大大提升，激發更多發展動能。

4、結語

一系列積極信號表明，波司登整體經營保持高質量，兼具成長潛力與持續性。也正如上文提到，當前宏觀環境仍具不確定性，高質量經營的意義愈發突出，波司登發展韌性較足，有望保持健康、可持續、高質量增長，安全邊際較為突出。

同時，伴隨經濟復甦、政策導向等，預期出行恢復帶動品牌服飾需求回升，大消費板塊在盤面上已逐步反映出修復邏輯，波司登等基本面向好，同時具備業績支撐的優質龍頭標的也似乎回到左側佈局的時點，值得引起關注。