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中金發表報告指出，李寧(02331.HK)第三季李寧品牌(不含李寧YOUNG)全平台零售流水按年增長中單位數，同店銷售按年下滑中單位數。該行認為，去年第四季受疫情影響，李寧品牌(不含李寧 YOUNG)流水按年降10%至20%低段。 該行認為，今年以來隨零售環境好轉，李寧管理層預計流水增長有望按季改善，同時開始調整對經銷商的發貨節奏以緩解經銷商壓力，並計劃在第四季繼續加強渠道管控和庫存清理，以促進長期高質量增長。但在較為激烈的競爭環境下，管理層預計下半年毛利率改善面臨一定壓力，同時品牌宣傳及管理優化也將帶來費用率按年提升。 李寧管理層指引今年不利因素疊加下收入按年增單位數水平(此前指引為10%至20%中段增長)，明年將通過品類聚焦、增加奧運營銷投放以促進生意增長。 該行考慮到李寧銷售增長有限及公司費用投放增加，下調其今明兩年每股盈利預測18%及19%，至1.42及1.72元人民幣，當前股價對應今明兩年市盈率19與15倍，維持「跑贏行業」評級。考慮公司經營進入調整期，下調目標價至36.41元，對應今年市盈率23倍，有21%的上行空間。