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部份體育用品股今日(27日)股價受壓，李寧(02331.HK)半日下滑3.9%報21.9元創逾三年半低。里昂發表行業報告，料明年行業增長將進一步放緩，估計代工生產商(OEM)會跑贏品牌商，該行重申對李寧「跑贏大市」投資評級，但下調對其目標價由34元降至26元，相當於預測未來12個月市盈率13.5倍(此前予18倍估值)。 該行指，李寧2023年第三季零售流水(Sell Through)按年增長錄中單位數，下調2023財年銷售指引，均令市場感到沮喪，管理層計劃減少2023年第四季對分銷商銷量，以幫助緩解分銷商的庫存壓力。因此，李寧公司2023財年的銷售增長指引從13%至17%左右，下調至按年單位數增長。李寧於「雙11」電商銷售額較去年同期錄單位數成長，增幅依然不大，而折扣則較去年同期持平。該行更以「不得不吞的苦果」(a bitter pill to swallow)形容李寧目前處境。 里昂預計李寧於2023年下半年銷售額將年增長3%，下半年毛利率將年小幅提升60個基點，維持2023財年銷售額年增 8%(2023年下半年增長3%)的預測，下半年毛利率料按年同期小幅擴張至47.5%，而全年毛利率料與2022財年基本一致。該預期李寧於2023年至2025年的銷售額及純利複合年增長率各為10%及14%。 就營收增長而言，該行認為平均售價將不再是驅動因素，而銷量仍將是關鍵。進入2024年，李寧將更重視中端價位細分，推出每雙售價400至500元人民幣的籃球鞋、約300元人民幣以上的運動休閒跑鞋。品牌溢價不再快速成長。這是由於2024財年銷售成長和毛利率復甦軌跡的可見度較低，而巴黎奧運臨近時，廣告費用支出預期不斷上升，料營運槓桿預期適度。