市場資訊

參考網易、阿里巴巴，最終定價可能會較6月10日美股的收市價折價2-3%，而6月11日至17日美股京東的走勢將影響港股的暗盤和上市表現。

IPO分析

1、招股信息

(1)簡稱及代碼:京東集團-SW，9618.HK

(2)招股日期: 6.8-6.11

    定價日期:6.11（不遲於6.17）

    上市日期:6.18

(3)發行價格:公開發售價將參考定價日或之前的最後交易日京東在納斯達克的收市價等因素，但不會超過236港元；若上述時間的美股股價折算後超過236港元，或機構投資者認購熱烈，國際發售價可能高於236港元

(4)入場費:11918.91港元

(5)發行股數:1.33億股，1.2635億股（95%）國際配售，665萬股（5%）公開發售，1手50股

(6)超額配股權:有，可按發售價發行最多1995萬股(佔發售股份的15%)，以補足國配的超額認購

(7)集資金額:313.88億港元

(8)市值:7293.28億港元

(9)保薦人:美林證券、瑞銀、中信里昂

(10)穩定價格操作人:美林證券

(11)基石:無

(12)集資用途:投資以供應鏈為基礎的關鍵技術創新以進一步提升客戶體驗和提高運營效率

2、股權結構及股東

在港股二次上市前，劉強東持股14.7%，但投票權高達73.3%，騰訊持股17.8%，投票權4.6%，沃爾瑪持股9.8%，投票權2.5%，公眾股東持股57.7%。

3、回撥機制及中簽率

京東公開發售665萬股，以每手50股計算，相當於13.3萬手，在不啟動回撥的情況下，甲乙組分別分配約6.65萬手。

市場消息稱網易公開發售認購超300倍，有超過37萬人申請，預計京東的認購熱度會與網易相當。當認購超過100倍時，京東的公開發售股數將佔12%，也即甲乙組分別分配約16萬手股票，比網易的10.3萬手要多，但若認購人數也達到37萬，1手中簽率可能在20%左右。

由於市場大部分資金凍結在網易的申購中，京東首日的認購資料也許不如網易，但隨著10日（週三）網易的資金陸續釋放，京東的認購倍數將顯著增加。

基本面看點

1、中國最大的零售集團，3C市場龍頭

在中國電商三巨頭阿裡、京東、拼多多中，京東的盈利模式與眾不同，以自營3C、家電類產品起家，樹立了正品形象和積累了良好口碑，在3C產品中市場份額遙遙領先。此後京東逐漸將自營商品品類擴大至毛利率更高的日用百貨，通過“用戶體驗變現”。

目前京東建立了強大的供應商合作關係，截至2019年底，京東從超過24萬家供應商採購商品。

除了商品種類的擴大，京東還延伸到平臺服務業務，即吸引協力廠商賣家入駐。截至2019年底，京東平臺上有超過27萬家協力廠商商家。

2、自建物流體系帶來規模效應和效率提升

京東從2007年開始全面自建物流，2016年對外開放，2018年完成了25億美元融資，主要投資方包括高瓴資本、紅杉、騰訊等，估值達到134億美金。未來若拆分獨立上市，也將給京東帶來估值的提升。

Q1京東日用百貨收入佔比進一步提高到40%，同比增速高達38%，疫情相關必選消費品的增速尤其猛，得益於京東物流的高效，自建物流保障了較高的訂單履約能力。

3、使用者數突破瓶頸期，下沉市場“京喜”不斷

2019年9月，京東推出了京喜，利用微信的一級流量入口，開始搶奪中低線市場。京東的下沉市場成績也比較顯著，2019年4季度用戶增加2760萬，今年1季度增加2540萬，目前已經達到3.87億，突破4億指日可待。

5月27日，京東宣佈與快手戰略合作，京東零售將優勢品類商品提供給快手小店，並提供配送、售後等服務，有助於京東進一步獲客。

4、618促銷有望拉動Q2繼續高增長

京東Q1淨收入1462億元，同比增長21%，超市場預期。Q2在618促銷的推動下，收入有望繼續高增長。

京東預計此次618促銷商家積極性將達到歷史最高水準，Q2收入將同比增長20-30%。