高瓴控股！時代天使首日暴漲130%，還值得入局嗎？
今日時代天使正式在港交所上市，開盤高開131.21%，報400港元。盤中漲幅高達180%，報490港元。當前漲幅133.64%，市值近700億港元。
據此前公開信息，時代天使公開配售申購人數約79.24萬，一手中籤率1.5%，招股價為173港元。若以當前價計算，中一手收益將達到4.624萬港元，真是比換個金牙還令人豔羨。
那麼，時代天使憑什麼會受到市場追捧呢？
業績高速增長，市場滲透率提升
2020年公司收入為8.2億元，同比增長26.4%；淨利潤1.5億元，同比增長163%。2018-2020年年複合增長率分別為56%和86%。公司利潤增長較快，主要得益於成本降低帶動毛利率提升。
從公司自身出發，近三年公司業績加速增長與以下兩個方面無不關係。
一是公司產品性價比高，盈利強。公司收入9成來自於隱形矯治解決方案，即基於專門矯正方案定製且可拆裝的隱形矯正器等相關服務，具體產品為四大矯正器，分別冠軍版、標準版、COMFOS、兒童版隱形矯正器。
從產品價格上看，單個案例總消費在2-4萬區間，相較於競爭對手隱適美銷售單價在3-5萬及以上，公司產品性價比高。
此外，公司產品與隱適美一樣，具備較高的毛利率。2018-2019年公司毛利率分別為63.8%、64.6%及70.4%。
二是公司市場滲透率提升。公司產品主要依靠下游服務牙科醫生來銷售，近幾年公司加速下游渠道擴張，公司提升經銷比例，2019年來自經銷收入佔比由11%增至33.6%。2019服務牙科醫生的數量由1.2萬增至2萬，服務案例由的12萬例增至2020年的13.7萬例。
此外，截止2020年末，隱形矯治器的產能和產量每月分別為2190萬個和1620萬個，利用率達74.0%。
賽道優質，市佔率達41%
中國牙科護理行業市場規模將加速追趕美國。根據灼識數據顯示，2019年美國牙科護理服務市場達到1331億美元，同期中國市場規模246億美元，僅為美國的18.5%。預計2030年美國和中國市場規模將分別達到1636億美元和752億美元，年複合增長率分別為1.9%和10.7%。
時代天使所作業務屬於牙科服務行業的牙科隱形矯正這一領域。根據灼識數據顯示，2019年全球隱形矯正市場規模達到131億美元，預計2030年將達到509億美元，2019-2030年複合增長率將達到13.1%。
其中，中國市場隱形矯正市場發展較快，2019年已經成為全球第二大隱形矯正市場，市場規模約為14億元。預計2030年市場規模達到119億美元，2019-2030年複合增長率為21.5%，將高於美國和歐洲等成熟市場（預計二者的年複合增長率為8.7%和10%）。
同時，從案例數目上看，隱形矯治正畸案例數目預計以25.9%的年複合增長率增長至2030年的380萬例。
2020年中國的錯頜畸形病例達10.4億，遠高於美國的2.45億病例，但中國僅有310萬宗病例接受治療且僅有11.0%患者使用隱形矯治器，而美國有440萬病例接受治療，其中31.9%患者使用隱形矯治器。
當前中國隱形矯正器在中國的滲透率遠低於美國，但中國人口基數大，因而隱形矯治市場提升空間廣闊。
時代天使作為我國領先的牙齒隱形矯治解決方案提供商，在該領域佔有優勢，2020年市場份額（按服務案例計量）為41%，與另一大龍頭隱適美合計佔我國市場佔有率為82%。未來將持續受益隱形矯正市場的市場規模擴張，並憑藉龍頭優勢，優先搶佔更多的市場份額。
背靠高瓴，走向國際
成立至今，時代天使只進行過兩輪公開融資。其中，高瓴控股的松柏投資以6394萬美元的價格直接收購時代天使，持股比例為67.1242%。按照換算，高瓴間接持有時代天使64.88%股權，對應市值約447億港元。
據悉，松柏投資自2015年開始專注牙科賽道，圍繞牙科產業鏈，從學術教育和基礎研發，到高質耗材與數字化設備，再到分銷平台，以及最終直接觸及患者的醫療服務來進行佈局。
有趣的是，時代天使是松柏投資第一家控股公司。長期來看，松柏投資將會給時代天使更多賦能，不限於國際市場上的擴張以及更多領域的拓展，將助力其成長。
結語
近幾年，中國經濟進入存量競爭，激起了人們對龍頭標的追捧，從而催生各種“茅”的出現。而時代天使所處的行業並非存量市場，而是一條正在高速成長的賽道。
公司在這條賽道上已經佔取超40%的份額，未來憑藉自身資源與產品優勢，似乎成為“口腔茅”是理所當然的。這也難怪市場將其與另一家隱形正畸龍頭艾利科技拿來對比。
實際上，艾利科技就是在隱形正畸市場佔有率與公司相當的企業隱適美，該股2013年上市，最新市值近475億美元，上市以來漲了30倍。
不過，當前時代天使無論是收入規模還是全球市場佈局上與隱適美尚有較大差距。隱適美在美國隱形正畸市場佔有率達到70%，而時代天使銷售市場在中國。
未來時代天使能否經受住時間的檢驗，成為名副其實的國產“口腔茅”？值得關注！
