市場資訊

最近金融市場任何的風吹草動都時刻牽動着每個投資者的心。

由於外圍局勢出現緩和跡象，且高層出來發聲穩定市場信心，加之美聯儲加息節奏及最新的鮑威爾講話被市場普遍認為偏“鴿”，港/美/A市場全面迎來暴力反彈，其中以港股科技股和美股中概股為代表的離岸資產更是全面大漲，就連騰訊、阿里、美團等巨頭單日漲幅至少都在20%以上。

當前，儘管仍面臨複雜的外部形勢，但長期風險收益比已凸顯已成共識，尤其是超跌的科技與消費板塊仍將是長期主線，其中有一些老牌的互聯網企業，依託自身的用户基礎與運營經驗等核心資源，通過積極調整策略，也在2021年尋找到了一些新的增長點。

例如以遊戲為核心的內容生態平台鬥魚，其在2020年四季度推出“三位一體”化戰略，開啟了一輪自我革命。如今已經經歷了一個完整的財年，鬥魚的用户根基是否足夠穩固？其精細化運營策略成效如何？我們跟隨鬥魚的最新一季財報來回顧。

成本管控與經營效率取得明顯提升，用户基本盤穩增

透過鬥魚最新披露的這份財報來看，其中不乏一些亮點：

1）2021Q4，鬥魚實現總營收為23.28億元，同比增長約2.6%；毛利達2.45億元，同比增長34%，增速均實現轉正。此外，期內毛利率相比去年同期有明顯上升，增加了3個pct至11%，説明鬥魚在成本管控與經營效率側取得了顯著提升。

2）移動端用户、付費用户數繼續保持穩定增長。數據顯示，2021Q4，鬥魚移動端MAU達6240萬，再創新高，同比增長7.2%，實現連續四個季度穩增態勢。其中，付費用户人數也環比淨增10萬至730萬，同時季度平均ARPPU同比增長11.7%達305元，“量價齊增”拉動直播收入同比增長6.7%達22.09億元。

整體可見，鬥魚整體業績表現較為穩定，且用户生態仍呈現出增長的積極態勢，説明鬥魚這一“三位一體”戰略依然在發揮效力。從具體路徑來看，可以歸功於兩方面的原因：一是鬥魚構建起以電競為核心、相互協同聯動的多元化社區生態，並不斷加大核心內容的投入；二是鬥魚堅持精細化運營，有利於業務整體運營效率與質量的提升。

內容生態與精細化運營策略成效顯著，釋放兩大積極信號

1）中視頻戰略成效凸顯，實施選擇性的版權採買策略

首先，用户生態良好格局的背後，離不開鬥魚在內容側的持續投入與耕耘。眾所周知，除開主播之外，電競賽事依舊是鬥魚這遊戲直播背景的平台拉動用户增長及增強粘性的原動力。數據顯示，鬥魚於Q4推出了110場自制電競賽事，從數量級來看，不論是同比還是環比，都有大幅增長。

與此同時，鬥魚的中視頻戰略在實施一年後，所產生的“鮎魚效應”也是目力可及的。據統計，2021年全年遠傳視頻投稿數同比增長3.6倍。其中，去年四季度得益與冬季賽等招牌活動的成功舉辦，鬥魚平台視頻內容的日均投稿量繼續保持強勁增長勢頭，Q4環比提升超過100%，其中播放比例超過30%的視頻數量環比增長56%。

值得留意的是，鬥魚的電話會議上透露出一個比較重要的信號：賽事採買版權策略的轉變。“大型賽事是完全沉浸式的體驗，用户和主播的互動變得少，反而影響了付費意願。我們希望通過創新的運營手段來改善投資回報率。”鬥魚管理層在電話會議上表示，“判斷電競賽事雖然在內容上非常重要，但其帶來的價值在降低，且版權的費用在飛速增長，成為了平台提高運營效率較大的負擔。基於此，我們決定採用選擇性的賽事採買策略，充分評估每一個賽事版權的流量和變現端可實現的價值，最終確定版權的價格。”

這也就意味着，鬥魚在接下來的賽事投入方面將採取相對更為主動的策略。一直以來，包括賽事在內的IP版權都是內容行業的核心，伴隨最近幾年內容領域競爭加劇,尤其是對優質版權的爭奪，加之國家產權保護政策的推進，國民版權保護意識的提升，這都促成了版權價格迅速“水漲船高”，不乏天價IP，這一趨勢也加劇了行業核心玩家的發展負擔。因此，鬥魚追求“投資高性價比”的策略，將使其成本壓力得到一定緩解。同時，這一策略也顯示出鬥魚對自身內容生態的信心。

2）遊戲運營趨於成熟，加強自制內容投入

鬥魚管理層隨後表示，“選擇性採買賽事版權並不代表鬥魚接下來會對平台內容的投入減少，鬥魚將會持續擴大和深入與遊戲廠商進行各樣的合作，然後圍繞着遊戲加強自制內容的投入、社區的建設，保障優質的平台還能產生優質的內容。”

其中，去年的一款爆款二次元手遊《幻塔》，正是鬥魚2021下半年重點新遊攻堅項目。據瞭解，在2021年12月遊戲收入榜上，《幻塔》成為僅次於《原神》的二次元手遊。這除開《幻塔》本身的品質之外，當然也離不開鬥魚在遊戲宣發方面的強力助攻。

根據鬥魚披露的具體數據來看，從內測期起，開播數和主播質量全網實現領先。遊戲公測首月頭榜主播綜合實力榜前10佔6個，人氣榜前10佔7個，收益禮物榜前10佔6個。此外，鬥魚通過聯合遊戲廠商，運用雙方資源和運營能力，還孵化出像garigari這樣具有全網影響力的專區頭部主播。

不難看出，多年深耕遊戲直播領域，以及在與遊戲廠商的合作中，鬥魚在遊戲運營方面已形成一套行之有效的方法論：

一方面，聯合遊戲廠商，合理運用雙方資源和運營能力孵化出具有全網影響力的專區頭部主播；另一方面，整合公司各方面的能力，從聯運、主播、內容、功能、社區氛圍建設等方向打造新遊專區生態，使流量流水各項數據碾壓競品；此外，通過深度挖掘廠商資源，結合平台頭部主播聯動和優質內容創作，充分利用平台特有資源和內容分發能力，為廠商提供數量可觀的高價值用户。

3）社區話題運營成效凸顯，多元化拓展有望擴大用户基礎

不止是在遊戲內容領域，在視頻、社區等其他內容陣地，都能看到鬥魚精細化運營的展開與成效。以社區運營為例，鬥魚社區目前非常注重話題運營，主要聚焦於熱門賽事討論、遊戲討論、主播熱門事件討論，以及平台發起的正能量的話題討論。據鬥魚披露的最新相關數據顯示，Q4鬥魚社區產出熱門話題數萬個，誕生了數個千萬量級熱門話題。例如#The Internet邀請賽#、#網易獲DOTA2互聯網員工杯冠軍#、#刀塔101#、#Zard的新手訓練營#，閲讀量超過2000萬；#LOLM裝杯日記#、#聚窟洲祕聞#、#幻塔艾達星初體驗#等遊戲話題閲讀量達到1500萬。

鬥魚管理層在業績會上繼續明確“精細化運營”路線的同時，也向外界傳遞出另一個重要訊息：平台用户屬性已從“硬核重度”逐步延伸到“中輕度”。

“在用户選擇越來越多的情況下，差異化的內容以及精細化的運營是逐漸提高平台穩定增長最關鍵的工作。”管理層表示，對於鬥魚來説，平台用户是以重度的遊戲用户為核心，其在直播服務的滲透率高，用户黏性強，整體競爭環境相對穩定。而鬥魚對中輕度遊戲用户的滲透率相對較低，這些用户有更多元化的遊戲內容和品類的需求。“我們認為輕量級的視頻圖文等綜合的遊戲內容和社區的運營更能吸引這些中輕度的用户。因此未來，我們將進行更全面的內容擴展和社區建設。”

也就是説，鬥魚接下來將走上用户泛化路線，以此擴大用户基本盤。另外，不難推斷，鬥魚平台用户原以重度遊戲玩家為核心，未來逐步向中輕度用户滲透的這一過程，相比反向發展之路可能要順暢得多。

結語

目前外部環境複雜且多變，顯然已不能與往日同日而語，但鬥魚積極推動戰略調整一年後，不論是從用户還是總體業績來看，仍維持較為良性的發展格局。此外，本次業績會所釋放出兩個重要的積極信號，也有望帶來新的生機。

儘管目前市場依然波動劇烈，但總有放晴日，而暴風驟雨過後，將遍地是黃金。