信德新材創業板IPO，專注負極包覆材料，前五大客户集中度高

格隆匯 04-01 18:14

近日，創業板上市委員會召開了2022年第18次上市委員會審議會議，審核遼寧信德新材料科技股份有限公司（以下簡稱"信德新材"）的首發事項，結果顯示通過，保薦人為中信證券。

圖片來源：創業板官網

但值得注意的是，查看創業板發行上市審核信息公開網站，3月31日同一天，審核結果又出現了中止狀態，主要是IPO申請文件中記載的財務資料已過有效期，需要補充提交所致。

圖片來源：創業板官網

信德新材主要從事負極包覆材料產品的研發、生產與銷售，並積極向下遊瀝青基碳纖維生產領域拓展。根據招股書，目前，公司在負極包覆材料的銷量國內排名領先，2020 年市場佔有率在 27%-39%之間（該區間為基於相關假設的測算數據）。其主要產品中用於生產瀝青基碳纖維的負極包覆材料產品的銷售佔比較低，該細分市場處於培育階段，未來有較大的發展空間。

根據招股書，公司實際控制人為尹洪濤、尹士宇，尹洪濤和尹士宇系父子關係。截至招股説明書籤署日，尹洪濤直接持有公司 37.23%的股份，尹士宇直接持有公司 32.17%的股份，此外，尹洪濤系信德企管的普通合夥人，尹洪濤通過信德企管擁有發行人 8.85%的投票權，尹洪濤、尹士宇父子合計直接持有發行人股本總數的 69.40%，合計擁有發行人78.25%的投票權，比例較高。

本次IPO擬募資6.50億元，主要用於年產3萬噸碳材料產業化升級項目、研發中心項目以及補充流動資金。

主營業務毛利率超50%

報吿期內，信德新材實現營收分別為1.63億元、2.30億元、2.72億元、2.09億元，歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為3626.25萬元、7262.96萬元、8611.60萬元、7198.96萬元。

具體來看，公司主要產品為負極包覆材料，報吿期內，這一業務的收入分別為1.32億元、1.84億元、2.40億元、1.68億元，佔主營業務收入比重分別為 80.98%、80.27%、88.16%、80.23%。而公司的副產品為橡膠增塑劑，收入分別為3089.05萬元、4526.33萬元、3219.76 萬元、4127.42萬元，佔比較低。

值得注意的是，報吿期內，公司的產品均保持較高的產銷率，其中，負極包覆材料的產銷率分別為101.00%、87.03%、108.10%和 98.69%，2019 年產銷率下降主要是大連新廠投產使得產能增加所致，2020 年受新冠疫情影響，產銷率有所下降。未來隨着新增產能的投產，公司的產量預計將會有較大幅度提高。

而從產能來看，遼陽老廠備案產能為 2400 噸碳纖維可紡瀝青。2018 年，遼陽老廠的負極包覆材料產量分別為8649噸，超過項目備案產能。公司超產能主要系工藝優化、下游客户需求變化，同時遼陽老廠因城市整體規劃等外部客觀條件限制，無法及時獲得擴產合規手續所致。

報吿期內，信德新材的主營業務毛利率分別為56.32%、55.85%、53.27%和 51.25%。若未來公司沒有及時緊跟市場發展趨勢及客户需求變化、原材料價格繼續大幅上漲或不能有效控制成本，或將面臨產品毛利率下降的風險。

前五大客户集中度高

同時，報吿期內，信德新材的客户較為集中，主要為國內鋰電池負極材料龍頭企業，前五大客户累計銷售金額佔比分別為 69.23%、72.33%、83.88%和 74.44%。若公司未來與主要客户的合作出現變動，或不利於其持續經營。

另外，近年來，負極包覆材料的主流技術路線包括煤基可紡瀝青和石油基可紡瀝青兩種技術路線，信德新材屬於石油基可紡瀝青技術路線，這一路線所產出的負極包覆材料為當前市場佔有率較高的品種。而隨着煤基可紡瀝青和其他技術路線日趨成熟和推廣應用，石油基可紡瀝青（負極包覆材料）的市場份額可能被擠佔甚至被替代，進而或不利於公司的生產經營，這意味着，公司需要及時、有效的開發並推出滿足需求的新產品。

報吿期內，公司研發費用為 796.28萬元、1082.62萬元、1114.44萬元、821.97萬元，在營業收入中佔比為 4.88%、4.70%、4.10%和 3.93%，整體低於同行業的平均值。