市場資訊

Jason 陳偉聰/uSMART研究部總監 
畢業於香港城市大學工商管理學院，主修經濟及金融
考獲特許財務分析師(CFA)專業資格
擁有逾13年港股研究和資產管理相關經驗

01

港股今低開49點，反覆走低，收報跌357點至20,112點，成交額約1136億。北水今日繼續流入，淨買入成文額約9億，未趁港股回吐期間沽貨。中央繼續出招穩經濟，昨日總理李克強在國常會推出涉及六方面共33項措施，包括增加1400多億的企業退稅，小微貸款支持工具額度增加一倍，以及備受今日市場關注的減徵乘用車購置稅600億元，符合之前講話指政策措施要在5月尾能出盡出的言論，而且今次出臺的措施相比之前官員講話更爲實質和具體，不過中港市場似乎趁好消息出貨，滬指今日挫2%亦拖累港股表現。另外，內地昨日(23日)新增639宗本土感染個案，續呈回落跡象，而衛健委表示省會和千萬級人口以上城市需建立步行15分鐘內的核酸採樣站，預計疫情受控後仍會要求以恆常檢測避免地區疫情反彈，疫後復蘇板塊近期回調後，料可再隨產業政策的支持再獲資金關注，留意今日網易(9999)和快手(1024)公佈業績，此前騰訊和小米等業績增長大幅放緩，市場對網易首季收入(預期:YoY+12%)和經調整淨利(預期:YoY-5.6%)傾保守，關注管理層的指引，以及重啓遊戲版號審批對其新遊戲上線進展。整體而言，港股此前由5月低位曾反彈最多約1300點，大市表現較外圍股市爲好，短期出現回調整固屬正常現象。不過近期傳個別基金出現贖回潮，甚至乎「爆倉」，基金經理可能逼住拋售套現對市況造成短期震盪，待大市回調至20000點水平以下可開始小注吸納，隨着內地穩增長政策發力，港股中長線仍有向上空間。

02

今日傳統汽車板塊逆市向上，其中吉利(0175)和長城(2333)股價分別升約3.5%和5.0%。昨日國常委宣佈階段性減徵部分乘用車購置稅600億元，雖目前仍未有關於購置稅減免的細節，但若在今年下半年期間實施，以去年乘用車購置稅約徵收3,900億元，反映今次政策力道遠超市場預期。今次購置稅稅率或可由目前約10%下降至8%以下，參考內地政府曾分別在2009年及2016年期間推出購置稅優惠，刺激當年汽車銷售同比增長45%和14%，加上今次同時發放900億元貨車貸款，相信今次同樣能大幅拉動下半年汽車整體銷量。歸因目前內地購買新能源汽車已享有購置稅豁免，上述政策僅惠及燃油車車企，中低端車型的燃油車潛在受惠空間較多，故今日新能源車板塊普遍捱沽。今次政策主要針對傳統燃油車爲主，或部分因目前鋰價高企，再出臺政策傾向新能源車會進一步推高鋰價，不利新能源車行業穩定發展。再者，減徵購置稅只是其中之一汽車支持政策，此前多個省份如廣東省和浙江省已出臺汽車補貼活動，最新湖北省也開展以舊換新專項行動，當中換購新能源汽車所獲得的補貼遠高過燃油汽車，故今次政策不代表政府背離新能源車發展。除此之外，吉利和長城等傳統車企估值在今年已大幅回落，故此政策利好消息將帶動其估值追落後。然而，要留意傳統車企已陸續佈局轉型發展新能源車爲主，燃油車銷售比例將慢慢下降。再者燃油車目前定價優勢相對弱，面對目前原材料價格上升壓力，毛利率正承壓，故傳統車企股價潛在炒作空間不多。

03

小鵬(9868)股價今挫9.1%，除未能受惠購置稅減徵政策，另外料因管理層在績後對第二季度營收料在68至75億元的指引偏保守所致。小鵬昨日公佈季績，首季收入爲人民幣74億元(YoY+152% ; QoQ-13%)，勝市場預期，不過期內面對原材料如電池成本上升、半導體短缺，以及新能源車補貼減少，汽車毛利率環比減至10.4%(YoY+0.3pct ; QoQ-0.5pct)。在原材料成本仍高居不下，以及消化3月尾漲價前積壓的訂單，預期次季毛利率仍承壓，要到第三季開始交付已提價的訂單，以及較高毛利率的新車型G9開始交付才明顯改善，管理層指明年會另外推二款新車，目標將中長線毛利率提升至逾25%。另外，首季受惠旗下P7及P5車型市場需求熾熱，新車交付34561輛(YoY+159%)，交付量超上季財報指引的上限3.4萬輛。管理層預期第二季交付3.1至3.4萬輛，交付僅較首季環比跌1.4%至10%，反映次季在長三角疫情嚴峻影響汽車零部件供應，小鵬5月和6月也能保持月均銷量逾1.1至1.4萬部，顯然在供應鏈方面較其餘兩家新勢力爲強，或因其生產工廠主要位於廣東省，以及在肇慶市工廠推兩更不間斷的生產運行。管理層表示除受疫情影響地區，預期5月訂單量已恢復到與漲價前相約水平，以及完成電池供應多元化的佈局，相信小鵬可繼續在新勢力車企中維持供應鏈優勢。總括來說，小鵬目前在手訂單充裕可支持其今年交付繼續增長。但小鵬爲汽車新勢力中推最多車型的一間，產品組合計劃覆蓋15至40萬元價格區間，如此多款新車未必可享規模化生產優勢，小鵬短期也要面對比同行更大的研發支出和市場營銷費用，虧損有機會進一步擴大。隨着中高端汽車市場競爭開始劇烈，中長線仍需觀察小鵬新推出的車型可否再有爆款的能力。另外需留意小鵬等新勢力汽車在加息週期有「殺估值」壓力，以及美國ADR有退市風險，暫在市況波動下市場資金短期料避開業績仍處於虧損的新勢力汽車。

Jaco 袁永傑/uSMART投資顧問總監
畢業於諾桑比亞大學，主修國際商業管理
擁有10年港股、美股研究及操作經驗，
擅長利用各種分析方式和宏觀經濟環境分析對股票及市場作出預測

01

Snap預期第二季收入和利潤較業績指引的下限還要差，股價勁瀉43%，社交媒體亦大幅下挫，令納指持續走弱，不過摩根大通行政總裁戴蒙昨天唱好美國經濟，刺激大型銀行股繼昨天後造好，加上市場憧憬美國可能削減對華關稅，刺激美股跌幅收窄；道指收市升48點，報31928點；標指跌0.81%，報3941點；以科技股爲主的納指2.35%，報11264點。總括而言，現時美股持續弱勢，不過短期因超賣或會有反彈，但應視作趁高減磅的機會。

02

國務院常務會議部署穩經濟一攬子措施兩天後，市場仍處於觀望狀態，不過今天A股走強，加上網易雲快手的業績大致上好過市場預期，令港股輕微上升。恆指收報20171，升59點，總成交爲1034億，今天有51%的股票上升。總括而言，港股於21200點阻力極大，想入市的投資者留意港股在相關水平是否能突破再作部署，人民幣的走勢將會左右後市發展，投資者應留意。

本文件所載之內容僅作爲一般參考。本文件並非及不應被視作爲投資或買賣證券或任何金融產品的要約或邀請。投資涉及風險。投資產品價格可上升或下跌，投資涉及盈利或極大虧損的風險。過去業績並不保證將來表現。閣下應仔細考慮本身的經濟狀況、投資經驗及目標，以及承擔虧損的能力或諮詢閣下專業的理財顧問再進行有關投資交易。在編制本文件時使用了一些相信其來源可靠的數據，但盈立證券有限公司(“盈立”)並不擔保此等數據之準確性、完整性或正確性。盈立亦有權更新或更改任何數據而不另行通知。本文件無意向派發本文件即觸犯法例或規例的司法權區或國家的任何人士或實體派發，亦無意供該等人士或實體使用。盈立以及與盈立關聯的任何公司("本集團")或個人均不會承擔因使用本文件或因依賴其內容而產生的任何法律責任。本文件的版權屬盈立所有，未經盈立同意，任何人不得因任何用途擅自複印或發佈全部或部份內容。盈立、本集團及其關連人士可能就本報告所涉及的任何證券持倉及進行交易，亦可能與客戶持相反的位置，惟盈立必會將客戶利益置於本集團及盈立之上。 本文件並未經香港證券及期貨事務監察委員會審覈。