國君宏觀：關稅減免哪些行業收益

格隆匯 07-07 19:15

本文來自格隆匯專欄：國君宏觀董琦，作者：董琦郭新宇

導讀

我們從量價拆分的視角，分析了哪些產品會更受益於美國對華關稅的調整。長期來看，我們認爲在加徵關稅後的這段時間裏，對美出口呈現“價漲量跌”類型的商品會更受益，僅從關稅調整角度考慮，主要包括汽車、輕工、食品飲料、電力設備、電子等。但同時基於目前拜登政府表態，消費品關稅減免的概率更大。

摘要

美國對華關稅現狀：2021年中國對美出口的一半商品面臨高關稅，其中30%的商品面臨25%的關稅稅率，19%的商品面臨7.5%的關稅稅率。美國當前對華關稅執行四個清單，分別是最初的針對340億美元（2017年數據，下同）的25%關稅稅率的List 1，160億美元的25%關稅稅率的List 2，2000億美元的25%關稅稅率的List 3和1200億美元的7.5%關稅稅率的List 4A。

美國對華關稅的三次放鬆：“兩豁免，一複審”。

1、3月23日恢復352項商品關稅豁免，豁免金額約619億美元，佔美對華加徵關稅金額的約24%，主要涉及電氣設備、消費品等。

2、5月3日啓動兩項對華關稅清單的法定複審程序，這兩項清單將分別於7月6日和8月23日到期，到期後有取消的可能。

3、5月27日延長81種醫療產品的關稅豁免期限，延長6個月至11月30日，涉及金額約149億美元，佔加徵關稅總金額的約6%。

美國對華關稅減免的原因：

1、緩解美國通脹，根據我們的測算，對華關稅對美國通脹的直接影響約爲0.30個百分點，另據美國智庫PIIE研究結果，對華關稅對美國CPI和PCE的影響分別爲0.26和0.35個百分點。

2、中國對外政策重回“中立”狀態：中國對外政策在經歷俄烏衝突後的短期波動後，於近期又重回“不遠不近”的“中立”狀態，與美歐關係邊際有所緩和。

量價拆分視角下，議價能力強的產品更受益於關稅減免：

1、汽車、輕工、食品飲料、電力設備、電子等議價能力強的產品和行業受益最大（傢俱等部分產品面臨需求走弱風險，但這裏僅從關稅角度來考慮）。各類產品應對美國加徵關稅呈現出兩種特徵：價漲量跌和價跌量漲，前者犧牲出口數量來維持產品價格，後者犧牲產品價格來維持出口數量。

2、價漲量跌類產品的議價能力更強，可能更受益於關稅減免。價漲量跌類產品，議價能力更強，關稅減免後價格和數量均有較大提升空間。價跌量漲類的產品，議價能力相對較弱，即便關稅減免，出口數量可能有所提升，但其價格可能也很難恢復到加徵關稅之前的狀態，關稅取消的紅利更多會被美國消費者“吃掉”。

消費品相關產品關稅減免的可能性更大。緩解國內通脹是美國減免關稅的最主要理由，直接減免消費品關稅見效最快。此外據華爾街日報等外媒報道，拜登政府內部也傾向於減免服裝、學校用品等消費品關稅，並啓動新的關稅豁免框架，但同時還可能提高工業機械等戰略物品的關稅，重點關切中國對高科技產品的工業補貼。

正文

1. 中美關稅現狀：中國對美出口的一半商品面臨高關稅

美國當前對華關稅執行四個清單，分別是最初的針對340億美元（2017年數據，下同）的25%關稅稅率的List 1，160億美元的25%關稅稅率的List 2，2000億美元的25%關稅稅率的List 3和1200億美元的7.5%關稅稅率的List 4A。此外，美國貿易代表辦公室對中國商品還執行兩項豁免，一項爲352項產品的豁免（約619億美元），一項是與抗擊新冠疫情相關的產品豁免（約149億美元）。

2021年中國對美出口的一半商品面臨高關稅，其中30%的商品面臨25%的關稅稅率，19%的商品面臨7.5%的關稅稅率。2021年全年中國對美出口商品約5361億美元（按美國商務部公佈的到岸金額，以下除特別說明外均按照此標準），其中約2611億美元在高關稅清單中，約佔對美出口總額的49%，其中約1582億美元面臨25%的關稅稅率，其餘1029億美元面臨7.5%的關稅稅率。美國貿易代表辦公室3月23日表示將恢復352項中國進口商品的關稅豁免（相當於暫時取消關稅），豁免期爲2021年10月12日至2022年12月31日，根據我們的測算結果，本次豁免涉及金額約619億美元，佔美對華加徵關稅金額的約24%。與抗擊新冠疫情相關的醫療產品豁免金額約149億美元，佔美對華關稅金額的約6%。

截止2021年底，中國僅完成中美第一階段經貿協議中產品採購額的57%，當前美方指責中方未能完成採購額是中美經貿談判的最大障礙。根據美國智庫彼得森國際經濟研究所（PIIE）統計數據，中國並未按時完成中美一階段協議中的採購額，僅完成承諾採購額的57%。分產品來看，農產品完成情況最好，但也僅完成了約83%，製成品、服務和能源產品則分別僅完成了約59%、52%和37%。2021年美國是中國最大的出口國，對美出口佔中國總出口的約17%，中美經貿談判進度將影響到雙邊關稅能否調降和中國對美出口，但當前美方指責中方未能完成採購額是中美經貿談判的最大障礙。

2. 美國對華關稅的三次放鬆：“兩豁免，一複審”

2.1 352項產品關稅豁免

美國貿易代表辦公室3月23日表示將恢復部分中國進口商品的關稅豁免（相當於暫時取消關稅），此次關稅豁免涉及此前549項待定產品中的352項，豁免期爲2021年10月12日至2022年12月31日。根據我們的測算結果，本次豁免涉及金額約619億美元，佔美對華加徵關稅金額的約24%，主要涉及某些電氣設備、機械設備、消費品等。

352項豁免產品的規模有多大？根據美國海關2021年數據，本次豁免產品涉及金額約619億美元，佔加徵關稅總金額（2021年爲2611億美元）的約24%，佔中國對美總出口（2021年爲5361億美元）的約12%。

352項豁免涉及哪些產品？主要包括電機、水泵等電氣設備，過濾器、淨水器等機械設備，傢俱、自行車、紡織品等消費品，部分塑料製品，部分汽車零部件，鋼鐵等賤金屬製品，X光硬件等醫療設備等、某些化工品等。按2位HS編碼衡量，第85章電機、電氣、音響設備，第84章鍋爐、機械器具及零件，第39章塑料及其製品，第94章傢俱、燈具、寢具的豁免金額佔本次總豁免金額約75%。豁免比例來看，部分紡織纖維、塑料製品、皮革製品、傢俱燈具、洗滌劑潤滑劑等豁免金額均佔中國對美出口的15%以上。

2.2 抗擊新冠疫情相關的醫療產品豁免

美國貿易代表辦公室5月27日宣佈，將即將到期的部分中國醫療產品的關稅豁免期限，再延長6個月至11月30日。本次豁免涵蓋81種抗擊新冠疫情的醫療產品，包括洗手液泵瓶、消毒溼巾的塑料容器、指尖脈搏血氧儀、血壓計、核磁共振成像儀等，金額約149億美元，佔加徵關稅總金額（2021年爲2611億美元）的約6%，佔中國對美總出口（2021年爲5361億美元）的約3%。

2.3 500億美元關稅複審

美國貿易代表辦公室5月3日發佈聲明，根據301訴訟條款規定，將啓動對華關稅List 1和List 2（合計約500億美元，2017年口徑）的法定複審程序，這兩項清單將分別於7月6日和8月23日到期，若沒有行業代表反對，將於到期後取消這兩項關稅，若有行業代表提出反對意見，則貿易代表辦公室將進行重新評估，以決定最終是否取消關稅。此外，聲明中還提到，相關複審程序也可能將適用於分別於2022年9月24日到期的List 3（約2000億美元，2017年口徑），和於2023年9月1日到期的List 4A（約1200億美元，2017年口徑）。

涉及產品分類：

List 1和List 2（約500億美元，2017年口徑）：無論從商品數量，還是從商品金額，機械設備和電氣電子設備都是涉及的最主要產品，主要是這兩批關稅是第一批美國對華關稅，主要目的是打擊中國的先進製造業。
List 3（約2000億美元，2017年口徑）：從商品數量上來看，主要涉及化工產品、紡織品、賤金屬等，從商品金額來看，主要涉及機械設備、電器電子設備、賤金屬等產品。關稅打擊範圍擴大，不僅瞄準中國的先進製造業，也打擊基礎工業。
List 4A（約1200億美元，2017年口徑）：從商品數量上來看，主要涉及紡織製品、食品飲料、賤金屬等，從商品金額來看，主要涉及紡織製品、機械設備和電器電子設備等。關稅範圍進一步擴大，不僅打擊具有戰略意義的產業，還打擊紡織服裝等非戰略意義的產業，意圖全面打壓中國經濟增長。

3. 對華關稅對美國通脹影響有多大

美國對華關稅對美國通脹的影響約爲0.30%。我們依然採用前期報告中加徵關稅對美國通脹的測算方式：

已加徵關稅商品平均關稅率：依據2021年數據，美國從中國進口的約1582億美元面臨25%的關稅稅率，其餘1029億美元面臨7.5%的關稅稅率，加權平均關稅率約爲18.1%。
加徵關稅商品佔美國從中國進口商品比重：2021年，美國從中國進口約5361億美元，其中2611面臨高關稅，佔比約爲48.7%。
從中國進口商品佔美國消費比重：2021年，美國從中國進口約5361億美元，美國國內消費約157416億美元，佔比約爲3.4%。

綜合上述結果，對華關稅對美國通脹的直接影響約爲0.30%。另據美國智庫彼得森國際經濟研究所（PIIE）研究結果，取消對華關稅能夠，對美國CPI和PCE分別緩解約0.26個百分點和0.35個百分點。

4. 量價拆分視角：議價能力強的產品更受益於關稅減免

分產品來看，電氣電子設備、機械設備、鞋帽傘、礦產品、雜項製品、化工產品等加徵關稅比例相對較低，而食品飲料、藝術品、皮革、油脂等產品幾乎全部被加徵關稅。

汽車、輕工（箱包、傢俱、紙製品）、食品飲料、電力設備、電子等議價能力強的產品和行業受益最大。我們首先根據美國對華8位HS編碼產品關稅清單，將被加徵關稅的產品按HS編碼分爲二十個大類，再根據美國海關數據，計算出各類產品在加徵關稅前後的出口金額變化、數量變化和價格變化（金額和數量美國海關均有數據，價格可以由三者關係計算得出），其中加徵關稅前選取的時間區間爲2017年9月至12月，加徵關稅後選取的時間區間爲2019年9月至12月。具體而言，我們採用了兩種方法：

第一種方法直接採用中國產品的價格、數量和金額，在加徵關稅前後的變動，以此來衡量關稅對中國產品的影響。
第二種方法用中國產品的價格、數量和金額在加徵關稅前後的變化，分別減去世界其餘地區產品的價格、數量和金額在加徵關稅前後的變化，以剔除由於經濟週期或總需求變動造成的價格、數量或金額的趨勢性變動。

兩種方法得出的結論類似，汽車、輕工（箱包、傢俱、紙製品）、食品飲料、電力設備、電子等議價能力強的產品和行業受益最大（傢俱等部分產品面臨需求走弱風險，但這裏僅從關稅角度來考慮）。相比之下，第一種方法更簡單且便於理解，但缺點在於無法剔除由於經濟週期或總需求變動造成的價格、數量或金額的趨勢性變動。第二種方法更復雜，但結論更合理一些，我們在附錄中列出的2位HS編碼產品也是按照第二種方法進行計算的。

在美國加徵關稅的商品出現了價漲量跌和價跌量漲兩項特徵，價漲量跌或是因爲成本約束無法降價或產品降價意願不強，加徵關稅導致價格提升，出口量受損，價跌量漲通過降價“薄利多銷”來維持利潤。以電氣電子設備、油脂、食品飲料、運輸設備等爲代表的產品，價格不降反升，或者保持穩定，美國從中國進口數量相比其他國家出現明顯下跌。以塑料橡膠、貴金屬、賤金屬等爲代表的的產品，價格明顯下跌，但對美出口數量不降反升，這類產品通過犧牲價格，來維持或提高出口數量。還有部分產品介於兩者之間，呈現出量價齊跌的特徵。

價漲量跌類產品的議價能力更強或成本約束大，關稅減免可以享受到“量”升，甚至可能由於議價能力，階段性出現量價齊升的情況，更受益於關稅減免。即便在加徵關稅的情況下，電氣電子設備、運輸設備等產品的價格不降反升或保持穩定，關稅減免後出口數量有望出現較大幅度提升，同時由於議價能力強，價格也有進一步提升的空間。而對於塑料橡膠、礦產品等價跌量漲或量價齊跌類產品來說，其議價能力可能相對較弱，即便美國對華關稅出現了減免，出口數量可能有所提升，但其價格可能也很難恢復到加徵關稅之前的狀態，關稅取消的紅利更多會被美國消費者“吃掉”。

結合當前美國內部表態，消費品相關產品關稅減免的可能性更大。由於美國減免關稅的最主要理由是緩解國內高通脹，見效最快的緩解方式是直接減免消費品相關產品的關稅，此外據華爾街日報等外媒報道，美國政府內部也更傾向於減免服裝、學校用品等消費品關稅，並啓動允許進口商申請關稅豁免的框架，但同時還可能提高工業機械等戰略物品的關稅，重點關注中國對高科技產品的工業補貼。另據美國《政治》網站報道，拜登政府對華關稅新方案可能包括三個部分：