市場資訊

以音頻為中心的社交和娛樂平台荔枝(NASDAQ:LIZI)2022四季度及全年財報已經發布了，核心要點如下：

● 連續第五個季度實現了GAAP層面的盈利，2022年Q4為5.9億元人民幣，季度淨利潤同比增長超2.5倍，環比增長58%至3140萬元，調整後淨利潤達3710萬元，均創歷史新高。

● 全年淨利潤首次轉正，荔枝2022全年收入近22億元，淨利潤增至8650萬元，相比2021年的淨虧損1.27億元大幅扭虧為盈。

● 管理層首次對外稱將全面推進AI聊天機器人，荔枝一直在研究AI語音相關的核心底層技術，結合市場上的前沿技術成果，正陸續將AI語音、NLP等技術應用在產品中。

本文核心觀點：

● 荔枝用户羣體與投資羣體存在較大的差異，導致當前市場對於平台未來長期發展前景，存在較大分歧。

● 在市場對荔枝仍然存在部分認知偏見和觀點分歧下，短期內投資荔枝屬於見仁見智問題。

● 對於長期投資者來説，需要對荔枝的成長做持續的跟蹤和確認，荔枝管理層的落子佈局也在展現這家公司"前瞻性、確定性"。

業績向好VS投資分歧

對荔枝這樣規模和發展階段的公司，特別是在當前的市場環境，盈利很重要，這也是財報會議上投資者最為關心的話題之一。一些企業如愛奇藝、騰訊音樂等也開始調整經營邏輯，展示努力盈利的方向和決心，為示好投資者也為持續經營的穩定性。而荔枝2022年第四季度的財報顯示，荔枝已連續5個季度取得盈利，2022年首次取得全年盈利。

首先，荔枝通過核心自研技術的發展和應用以及組織結構的優化持續提高企業經營效率，運營效率的提升也使得三大經營費用的絕對值以及佔收入比均實現環比及同比下降。2022年荔枝全年毛利率同比提升400個基點至33%，全年經營費用由2021年的7.6億元降至6.5億元。降本增效後，荔枝2022全年淨利潤增至8650萬元，相比2021年的淨虧損1.27億元大幅扭虧為盈。

盈利另一個很重要的原因在於荔枝在音頻娛樂業務上的持續發力，並穩定輸出。例如，荔枝通過推出虛擬形象等創新性社交功能，豐富產品的核心玩法，增強產品的互動性和娛樂性；同時，荔枝結合時下熱點，聯合內容創作者推出了多樣化的專題內容，並結合直播、播客等形式，為用户提供獨特的音頻互動體驗；還通過一系列IP級年度賽事和豐富的線上活動，進一步促進用户活躍並加強了社區化氛圍。

從荔枝上市到現在，音頻娛樂業務一直是資本市場上主打的點，它的高互動性和高潛商業化能力的挖掘是荔枝穩定大盤的關鍵。荔枝主打的市場"差異性"就在於音頻娛樂業務，跟市場上大玩家形成了錯位競爭，這個是非常取巧的策略。雖然荔枝也很努力在商業多元化上發力，但擁有這個鮮明"標籤"的荔枝才有更高的平台辨識度，反而能夠在音頻行業逐步壯大的時代走得更遠。

第三，值得注意的是，荔枝在2022年推出了自研技術綜合平台"聲音雲"，通過整合集團核心技術和服務，打造通用平台，加強對業務的中後台支持。荔枝還全面上線了綜合性只能AI互動機器人平台，將自然語言處理NLP技術與語音識別ASR、語音合成TTS等AI語音技術相結合，在今年2月完成了語音聊天機器人原型開發，並上線了"小吱"機器人，為用户提供一種全新的智能語音聊天體驗。隨着ChatGPT浪潮的襲來，國內類ChatGpt產品熱度居高不下。阿里巴巴技術副總裁賈揚清、創新工場董事長兼CEO李開復相繼進入這個領域。各個企業也看到了這方面的機會。實際上，在過去的幾年裏，荔枝一直在研究AI語音相關的核心底層技術，並取得了突破性進展。

綜合來看，依靠社交、娛樂形成的"聲音經濟"基本盤，以及基於此搭建起的聲音生態體系，構建了屬於荔枝的護城河。展望未來，只要用户的社交需求存在，基本盤就會保持穩固。而在此基礎上，持續維護和加強內部商業生態的協同性，通過技術賦能業務在用户和平台之間形成正向循環，從而不斷鞏固護城河的寬度。

但目前，荔枝在資本市場並未得到一個較好的評價。

短期投資VS長期主義

開門見山。其中的偏差，主要源於市場對荔枝所在音頻行業企業的長期成長性(即值錢又能賺錢)和競爭壁壘(短視頻和競爭對手的衝擊)存在一些擔憂或偏見。但連續的業績發佈也給了荔枝證明自己的機會——短期上，最快扭轉偏見的方法，就是一次大超預期的指引和業績兑現，尤其是盈利目標上。中長期上，面對各大廠音頻賽道的競爭，如何打造一家既值錢又賺錢的公司，獲得資本市場的認可，對於管理團隊來説是考驗。

首先，在用户滲透率上，與短視頻、直播等相比仍偏低，這也導致了很多投資者的目光聚焦在了短視頻業務上。其實，音頻滲透率的數值在增長，荔枝在音頻市場市佔率也位居前列。賽立信媒介研究最近發佈《2023：中國在線音頻市場發展研究報吿——"耳朵經濟"商業價值及其用户洞察》，根據月活躍用户數據，荔枝集團旗下荔枝APP，在主流綜合性音頻平台中位居前列。

在政策、技術及市場需求等多重因素疊加的驅動下，"耳朵經濟"正加速駛入發展快車道，市場規模越發龐大。報吿顯示，2022年在線音頻用户規模達到6.92億人，市場規模突破310億元。據易觀數據，中國在線音頻娛樂市場規模預計2025年將到1038億元。

另外，部分投資者對在線音頻商業模式瞭解甚少。如何將平台的影響力覆蓋到資本市場是關鍵。就好像快手大量的用户存在廣大農村，但大部分並不是二級市場的投資者。荔枝也有類似的問題。

在資本市場，因部分投資者對中概股的商業模式理解不深等多種原因，導致中概股相對國外公司存在被低估。中美在線音頻市場環境存在差異，也會左右部分投資者對於國內在線音頻商業模式的判斷。美國音頻市場相較更成熟，用户已形成音頻使用習慣，整體應用場景更加豐富，也誕生出一批音頻巨頭，其中Spotify市值就超過250億美元。

荔枝所處的在線音頻賽道跟目前大火的AIGC這些聯繫非常緊密，筆者也瞭解到荔枝在AI語聊機器人這塊佈局多年。未來以荔枝為代表的在線音頻巨頭如何打磨好自身的技術同時，希望能進一步更好的把自身故事傳達出去，讓更多用户和投資者瞭解荔枝、使用荔枝產品。

結語

相信隨着荔枝管理層帶領公司實現連續盈利，這也有望打破投資者對"音頻行業盈利難"的固有印象，這也會帶動在線音頻行業的發展以及良好印象(比如現階段的喜馬拉雅也在去年Q4宣佈實現了季度盈利)。在線音頻市場同樣需要一個品牌來複刻高增長的資本故事，這樣的品牌有望帶動整個行業加速滲透，重拾資本市場的認可。

易觀文娛行業研究總監廖旭華評論，從目前不到1美元的股價來看，荔枝已經明顯低於正常估值。同時，隨着ChatGPT浪潮襲來，如何讓技術賦能生產力可能成為一大重點。荔枝推出更多樣化的社交產品形態和功能，打造綜合型AI互動機器人平台，是否能在技術的催化下開啟一個新的增長曲線，市場也在期待。