高温下，誰有超額收益？
本文來自格隆匯專欄：天風研究，作者：天風公用環保郭麗麗
摘要
▍厄爾尼諾來襲，2023H1中國高温日數創同期歷史新高
受厄爾尼諾現象影響，“全球最熱一天”記錄被連續刷新，2023或2024年或將成為全球有記錄以來最熱的一年。而將視角轉回中國， 2023年上半年中國平均高温（日最高氣温≥35℃）日數為4.1天，比常年同期（2.2天）偏多1.9天，為1961年以來歷史同期最多。
▍用電負荷不斷攀升，電力保供熱度再起
伴隨温度攀升，電力負荷不斷增長，中電聯預測2023年全國最高用電負荷13.7億千瓦左右，比2022年增加約8000萬千瓦；若出現長時段大範圍極端氣候，全國最高用電負荷可能比2022年增加1億千瓦左右。但從電力供給來看，近一年中國新增穩定能源（火電+核電）僅5192萬千瓦。綜合來看，中電聯預計全國電力供需總體緊平衡，部分區域用電高峯時段電力供需偏緊。迎峯度夏期間，華東、華中、南方區域電力供需形勢偏緊；華北、東北、西北區域電力供需基本平衡。
▍歷史覆盤，哪些板塊在高温催化下有超額收益？
中國2021-2022年連續兩年經歷大範圍有序用電，我們通過對比29個相關概念指數夏季各概念指數與上證指數的超額收益發現，電力保供、負荷側靈活調節或將為電力行業值得關注的方向：①電力保供：火電、核電作為穩定電力供給來源，2022M6-10分別實現超額收益11.6%、10.9%；②負荷側靈活調節：儲能、充電樁、虛擬電廠、火電設備、光伏屋頂、智能電網在2022M6-10對比上證指數的超額收益分別為26.4%、24.5%、20.0%、19.6%、11.6%、3.5%。
▍投資建議
厄爾尼諾來襲，2023H1中國高温日數創同期歷史新高，中電聯預測2023年全國用電最高負荷新增0.8-1.0億千瓦，但近一年中國新增穩定能源（火電+核電）僅0.52億千瓦。綜合來看，2023年預計全國電力供需總體緊平衡，部分區域用電高峯時段電力供需偏緊。我們通過對比夏季各概念指數與上證指數的超額收益，以及考慮到夏季用電偏緊的背景，預計電力保供、負荷側靈活調節或將為電力行業值得關注的賽道。具體標的，從電力保供來看，建議關注火電運營商A股【浙能電力】【京能電力】【皖能電力】【申能電力】【粵電力】【寶新能源】以及港股【華潤電力H】【中國電力H】【華能國際H】【華電國際H】、核電運營商【中國核電】【中國廣核】；從負荷側靈活調節角度來看，建議關注【國能日新】【芯能科技】【南網能源】【經緯股份】以及火電設備廠商【東方電氣】【哈爾濱電氣】【上海電氣】。
▍風險提示：宏觀經濟下行，政策推進不及預期，用電需求不及預期，裝機增長不及預期，電價下調的風險，煤價上升風險等。
正文
1. 高温催化，哪些板塊值得關注？
據中國天氣網，7月7日，南北方高温持續發力，高温橙色預警生效中，多省區市部分地區最高氣温將達37℃及以上，局地可達40℃。高温“炙烤”下，我們嘗試梳理高温催化下建議關注的行業板塊。
1.1. 厄爾尼諾來襲，2023H1中國高温日數創同期歷史新高
“全球最熱一天”記錄被連續刷新。根據澎湃網新聞，從2023年7月3日起四天內，全球平均氣温已經連續三次打破最高紀錄。繼3日和4日全球平均氣温連續兩天創下新高、5日全球平均氣温與4日持平後，6日全球平均氣温再次打破紀錄。
受厄爾尼諾現象影響，2023或2024年或將成為全球有記錄以來最熱的一年。國家應對氣候變化戰略研究和國際合作中心政策法規部副主任周澤宇提出，2023年6月以來，赤道中東太平洋海表温度明顯上升，全球已進入厄爾尼諾狀態。未來厄爾尼諾現象還將進一步加劇，2023年或2024年將打破2016年記錄，成為有記錄以來最熱的一年。
將視角轉回中國，2023H1高温日數創歷史同期新高。2023年上半年中國平均高温（日最高氣温≥35℃）日數為4.1天，比常年同期（2.2天）偏多1.9天，為1961年以來歷史同期最多。與常年同期相比，華北東部、華東北部、華南西部、西南地區南部及新疆南部、內蒙古西部等地偏多5～10天，局部地區偏多10天以上。
1.2. 用電負荷不斷攀升，電力保供熱度再起
中電聯預測2023年全國用電最高負荷新增0.8-1.0億千瓦，同比增長6.2%-7.8%。根據中電聯預測，在正常氣候情況下，預計2023年夏季全國最高用電負荷13.7億千瓦左右，比2022年增加約8000萬千瓦。若出現長時段大範圍極端氣候，全國最高用電負荷可能比2022年增加1億千瓦左右。
其中，陝西、浙江、寧夏等省份最高負荷升幅超過10%。
陝西：預計今夏電網最大負荷4380萬千瓦，同比+10.2%。國網陝西省電力有限公司最大日用電量將達9.05億千瓦時，較2022年8.45億千瓦時同比增長7.1%。若出現持續高温天氣，西安電網最大負荷預計將達到1470萬千瓦，同比增長28.5%。
浙江：預計全社會最高用電負荷達1.15億千瓦，同比增長10%以上。2023年6月以來，浙江省每天的最高用電負荷基本在8000萬千瓦以上。
江蘇：預計今夏電網最高用電負荷將達到1.4億千瓦，同比+6.8%。2023年5月29日江蘇電網用電負荷突破1億千瓦，這是江蘇電網用電負荷首次在5月突破1億千瓦，比2022年夏季提前19天。
安徽：在常年温度下，預計調度口徑最大用電負荷需求約6000萬千瓦，增長1.08%。截至2023年6月底，預計全省調度口徑可調發電出力約4010萬千瓦，考慮目前已協調的省際受進電力約770萬千瓦，全省最大可供負荷約4780萬千瓦，電力平衡存在硬缺口約1200萬千瓦。
遼寧：在正常條件下，預計電網最大用電負荷達3800萬千瓦左右，同比增長7.2%，最大負荷將出現在7月底至8月初。
寧夏：預計最大負荷將達1720萬千瓦，同比增長12.56%，最大外送功率達到1050萬千瓦。
但從電力供給來看，近一年中國新增穩定能源（火電+核電）僅5192萬千瓦。通過中電聯披露的2022M5和2023M5中國電力總裝機得到，近一年中國水電、火電、核電、風電、太陽能新增裝機分別為2053、4959、233、4324、12603萬千瓦。
中電聯預計全國電力供需總體緊平衡，部分區域用電高峯時段電力供需偏緊。迎峯度夏期間，華東、華中、南方區域電力供需形勢偏緊；華北、東北、西北區域電力供需基本平衡。
例如，2023年6月14日華北能源監管局召開的2023年迎峯度夏工作會暨第六次安全風險防控會披露，根據電力負荷預測，2023年華北區域度夏期間電力供需形勢由“整體緊平衡，局部有缺口”逐漸向“全網和局部均有缺口”轉變。
1.3. 歷史覆盤，哪些板塊在高温催化下有超額收益？
中國2021-2022年連續兩年經歷大範圍有序用電，我們選擇了29個相關概念指數（詳見下圖）進行復盤和對比，嘗試篩選出夏季高温下具備超額收益的概念板塊。
通過對比夏季各概念指數與上證指數的超額收益，以及考慮到夏季用電偏緊的背景，我們預計電力保供、負荷側靈活調節或將為電力行業值得關注的賽道。
一、從電力保供角度來梳理，火電、核電作為穩定電力供給來源，2022M6-10分別實現超額收益11.6%、10.9%。
二、從負荷側靈活調節來看，儲能、充電樁、虛擬電廠、火電設備、光伏屋頂、智能電網在2022M6-10對比上證指數的超額收益分別為26.4%、24.5%、20.0%、19.6%、11.6%、3.5%。
1.4. 投資建議
厄爾尼諾來襲，2023H1中國高温日數創同期歷史新高，中電聯預測2023年全國用電最高負荷新增0.8-1.0億千瓦，但近一年中國新增穩定能源（火電+核電）僅0.52億千瓦。綜合來看，2023年預計全國電力供需總體緊平衡，部分區域用電高峯時段電力供需偏緊。我們通過對比夏季各概念指數與上證指數的超額收益，以及考慮到夏季用電偏緊的背景，預計電力保供、負荷側靈活調節或將為電力行業值得關注的賽道。具體標的，從電力保供來看，建議關注火電運營商A股【浙能電力】【京能電力】【皖能電力】【申能電力】【粵電力】【寶新能源】以及港股【華潤電力H】【中國電力H】【華能國際H】【華電國際H】、核電運營商【中國核電】【中國廣核】；從負荷側靈活調節角度來看，建議關注【國能日新】【芯能科技】【南網能源】【經緯股份】以及火電設備廠商【東方電氣】【哈爾濱電氣】【上海電氣】。
2. 環保公用投資組合
3. 重點公司外資持股變化
截至2023年7月7日，剔除限售股解禁影響後，長江電力、華能水電、國投電力、川投能源和華測檢測外資持股比例分別為7.24%、0.63%、1.31%、3.21%、和12.35%，較年初（1月3日）分別變化+0.05、-6.56%、-5.88、-3.98和+5.16個百分點，較上週分別變化+0.01、+0.00、+0.05、+0.02和-0.06個百分點。
4. 行業重點數據跟蹤
煤價方面，截至2023年7月7日，秦皇島港動力末煤（5500K）平倉價為850元/噸，較去年同期降低395元/噸，同比變化-31.7%，較2023年1月3日1175元/噸環比變化-27.7%。
庫存方面，截至2023年7月7日，秦皇島港煤炭庫存總量為540萬噸，較去年同期降低52萬噸，同比變化-8.8%，較2023年1月1日572萬噸環比變化-5.6%。
5. 行業歷史估值
6. 上週行情回顧
7. 上週行業動態一覽
8. 上週重點公司公吿
本文節選自：天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格）2023年7月14日發佈的《高温下，誰有超額收益？》，具體報吿內容及相關風險提示等詳見完整版報吿。報吿分析師：郭麗麗 執業證書編號：S1110520030001；聯繫人：裴振華 ，趙陽
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