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京東健康(06618.HK)本周三(16日)收市後公布今年中期業績後，昨日(17日)股價下滑6.4%後，今早沽壓持續，半日挫9.4%收42.85元。富瑞指，公司管理層預期新冠相關產品在今年下半年按年跌六至七成，非新冠產品則按年升三成，意味今年下半年收入按年持平，全年收入增長降至低雙位數。全年毛利率料按年持平，經調整淨利潤率料逾6%，基於經營效益改善。瑞銀指出，市場原預期公司全年收入按年增長25%至30%，公司管理層亦提出下半年收入增長的多項挑戰，包括去年因新冠需求造成的高基數，今年消費疲弱及客戶返回線下。 京東健康公布今年中期收入按年升34%至271.1億元人民幣，盈利按年升近6倍至15.61億元人民幣；每股盈利0.5元人民幣。不派息。按非國際財務報告準則，上半年盈利按年升1.01倍至24.36億元人民幣，期間營業成本按年增32.2%至209億元人民幣。毛利率則由21.8%改善至22.9%，主要是由於產品組合變動。 【上季收入放慢 前景迎來挑戰】 大和引述京東健康管理層指，京東健康首季收入按年升54%，意味第二季收入按年增長放緩，部分基於客戶在社會復常後返回疫前習慣。基於國家醫療保險尚未連接網上醫療護理平台，相信消費者行為返回疫前的情況持續。但近期中國醫療界反貪或導致醫生在開處方藥時採取更謹慎態度。該行下調對京東健康目標價，由77元降至49.5元，維持「持有」評級，但目標價預測市盈率達33倍，較電商股份平均的18倍有83%溢價。 高盛表示，反映上半年業績、新冠產品銷售更疲軟預期及較弱的宏觀狀況，下調對京東健康今年至2026年收入預測8%至10%，同時上調經調整淨利潤率預測0.7至0.9個百分點。該行預期公司今年第三、四季收入分別按年升13%及按年跌3%，下半年合計按年升3%，全年為按年升17%，全年經調整淨利潤率料按年升1.3個百分點至6.9%。該行長遠預期收入增長在2024至2026年回復至中雙位數，反映用戶滲透持續及人均開支溫和增長。該行確認京東健康「買入」投資評級，目標價下調至77元。 野村指，去年內地新冠確診增加及封城，為京東健康去年收入造成高基數效應，尤其在去年下半年，新冠相關醫藥銷售佔公司收入三成。該行認為今年下半年收入暫時放緩不影響公司長期展望，對網上醫療行業持正面看法，基於結構性增長潛力及更多銷售從線下轉至線上，相信公司可從中受惠。該行下調對京東健康今明兩年收入增長預測至12%及15%，反映下半年收入指引遜預期，同時上調今年經調整淨利潤預測5%，但下調明年相關預測12%。該行重申確認「買入」投資評級，目標價由75元下調至60元。 --------------------------------------------------------- 本網最新綜合10間券商對京東健康投資評級及目標價： 券商│投資評級│目標價(港元) 里昂│買入│100元->80元 海通國際│優於大市│79.8元 高盛│買入│83元->77元 華泰證券│買入│74.97元->69.22元 富瑞│買入│80元->66元 匯豐環球研究│買入│70元->65元 野村│買入│75元->60元 建銀國際│跑贏大市│65.1元->59.1元 中信建投│增持│58.78元 大和│持有│77元->49.55元 券商│觀點 里昂│下半年面對高基數效應 海通國際│上半年平台復甦強勁，逐步建構醫療大健康生態閉環 高盛│下半年增長放慢 華泰證券│料高基數下，下半年營收增長或承壓 富瑞│全年收入指引下調至低雙位數增長 匯豐環球研究│長期增長趨勢仍在 野村│經濟重啟逆風影響下半年增長 建銀國際│提升經營效益 中信建投│利潤超預期 大和│指此前收入指引面臨風險