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美團-W(03690.HK)昨(28日)股價下挫5.2%後，收市後公布第三季業績雖優預期，但市場關注本季管理層指引較弱，今早(29日)沽壓加大，盤中曾低見91.4元一度下滑11.3%，最新報91.65元挫11%，成交額116.7億元。大摩及高盛等券商分別下調對美團目標價，其中摩根士丹利更下調對美團投資評級至「與大市同步」，野村指美團管理層在分析員會議上來了兩個負面的意外，第一是第四季外賣業務成長略低於市場預期。管理層似乎建議外賣業務第四季營收年增18%，略低於市場預期。海通國際估計美團第四季旗下外賣業務單位經濟或可能錄按年下降。 美團昨日(28日)公布第三季業績，純利按年升1.95倍至35.93億元人民幣，高於本網綜合3間券商預測上限的35.02億元人民幣。按非國際財務報告準則，經調整溢利按年升62%至57.27億元人民幣，高於本網綜合8間券商預測上限的56.95億元人民幣；經調整EBITDA按年增29%至61.89億元人民幣。期內收入按年升22%至764.67億元人民幣，亦高於本網綜合9間券商預測上限的762.31億元人民幣。 核心本地商業方面，分部收入按年增長25%至577億元人民幣，經營溢利按年增長8%至101億元人民幣，經營利潤率17.5%。餐飲外賣經營溢利增長部分被到店、酒店及旅遊業務經營溢利按年下降抵銷。季度即時配送交易筆數按年增長23%。餐飲外賣單日訂單量高峰達7,800萬單，創歷史新高，較三年前升1倍。新業務方面，季內分部收入按年增長15%至188億元人民幣，該分部經營虧損按年收窄25%至51億元人民幣，經營虧損率27.2%。 【大摩：新業務止虧時間表具不確定性】 大摩預測美團第四季餐飲外賣收入按年增長放緩至18%，反映平均每訂單總值因高基數及宏觀環境下跌、補貼按年增長及失去去年的增值稅豁免。該行料單位經濟受平均每訂單總值及補貼的負面影響，但部分地被騎手成本效益及廣告變現化改善抵銷。宏觀經濟疲弱將繼續令交易量受壓，下調明年及2025年全年毛交易總額增長預測至16%及14%。到店、酒店及旅遊業務方面，該行料公司進一步低線城市擴大團隊，經營溢利率料按季下跌至28%，且見明年盈率風險，基於競爭及美團防守性策略。新業務收入料按年升9%，經營虧損維持50億元人民幣，基於年底品牌推廣開支增加，大致穩定的季度虧損亦為部門收支平衡時間表帶來不確定性。 瑞銀形容整體業績好壞參半，該行估計美團及早及進取行動以刺激需求及應對抖音競爭為正確方向，可防止重蹈傳統電商數年前的錯誤。盈利率進一步下跌或導致投資者擔心在已經轉弱宏觀環境下競爭加劇。該行下調對美團目標價由144元至133元，維持「買入」評級。 高盛預測美團第四季餐飲外賣訂單總值按年升24%，但單位經濟按年下跌，受平均每訂單總值下降及補貼增加影響。到店、酒店及旅遊收入料按年升64%，但除息稅前溢利率跌至28%。新業務收入按年升10%，該行下調對美團今年至2025年收入預測1%至5%，以及同期經調整經營溢利預測9%至14%，主要基於餐飲外賣業務假設修訂，以及新業務收人增長及虧損縮減放緩。該行下調對美團目標價至176元，維持「買入」評級。 ---------------------------------- 本網最新綜合12間券商對其投資評級及目標價： 券商│投資評級│目標價 富瑞│買入│255元->230元 花旗│買入│214元->179元 里昂│買入│235元->205元 摩根大通│增持│195元 野村│買入│184元 中銀國際│買入│200元->183元 高盛│買入│205元->176元 大華繼顯│買入│210元->171元 華泰證券│買入│165.5元 海通國際│買入│205元->160元 瑞銀│買入│144元->133元 摩根士丹利│增持->與大市同步│180元->120元 券商│觀點 富瑞│維持長期看好觀點 花旗│季度收入大致符合預期 里昂│可持續健康增長 摩根大通│財務展望轉差，受宏觀及投資影響 野村│季績符預期，但第四季指引疲弱 中銀國際│效率提升 高盛│季績好壞參半 大華繼顯│季績鞏固 華泰證券│在挑戰中負重前行 海通國際│本季面臨壓力 瑞銀│季績符預期，更多投資或拖累盈利率 摩根士丹利│增長及盈利率展望不確定