市場資訊

3月19日，在途虎養車發佈2023年業績報吿後，高盛也發佈了業績點評報吿稱，途虎養車的2023年業績表現超出預期，並繼續維持對途虎的"買入"評級。

根據途虎養車2023年財報，2023年途虎養車全年營業收入136億元，同比增幅高達17.8%；經調整淨利潤4.8億元，首次實現全年盈利；毛利率達24.7%，創下歷史新高。

高盛看好途虎養車未來的發展，一方面，途虎的業務發展韌性較強，且汽車後市場正受益於政策利好；一方面，途虎的商業模式具備可擴張和可延展性，這源於途虎搭建的數字化系統，使得門店的高效運營和標準化擴張成為可能；一方面，輕資產模式下途虎的盈利能力還有增長潛力，這是途虎在美國汽車後市場的同行已驗證過的。

高盛認為，作為垂直行業領導者，途虎行業滲透率領先，利潤增長潛力較大，面臨的市場競爭壓力有限，是中國互聯網領域具備可觀增長前景、值得投資的好標的。

在此前發佈的研報中，高盛就曾對價格競爭對途虎利潤的影響做過研究。根據其調查，2024年初至今途虎的價格競爭壓力比預期中更小。而且高盛還進一步指出，途虎養車毛利潤受到"價格戰"的影響有限，因為友商的"價格戰"部分是出於營銷目的，並且僅僅適用於有限的SKU和地區。2023年途虎養車的盈利增長將會緩解市場對其盈利能力的擔憂。在當前的消費降級趨勢下，消費者將更加偏好定價更低的途虎自有產品和專供產品，而這些產品的利潤率更高。高盛預計，隨着途虎在規模上的明顯優勢幫助其拿下更多有利的供應商條款，以及擁有更高毛利率的自供產品和專供產品帶來的收入貢獻增加，途虎養車的毛利率增長空間還將更大。值得注意的是，自供產品和專供產品上途虎作為市場上的獨家銷售渠道，其受價格競爭的影響也更小。

值得一提的是，在此次更新的研報中，高盛指出，途虎此前宣佈計劃1年內在公開市場回購總金額不超過10億港元的A類普通股，將有助於緩解因解禁期帶來的股票流通壓力。

目前回購已於3月18日開始，途虎耗資295.33萬港元在香港交易所回購了22.01萬股。回購當日(3月18日)，途虎股價大升14.55%。隨着途虎持續擴大回購規模，途虎股價還有很大的上升空間。

高盛此次給途虎的目標價為29港元，對比3月19日收盤價13.02港元，隱含123%的上升空間。