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近日，药明生物（2269.HK）频收利好消息。在最新的恒生指数季度审议中，成功纳入恒生指数，权重1.75%，将于9月7日正式生效。另外，公司也正在迎来疫情后的中报业绩大考。

根据公司公告显示，截止2020年6月30日，公司营业收入19.44亿元，同比增长21%；毛利7.87亿元，同比增长17.3%；纯利7.31亿元，同比增长62.6%；纯利率37.6%，同比增长9.6pp；经调整纯利7.34亿元，同比增长40.7%；经调整纯利率37.8%，同比增长5.4pp；每股盈利（基本）0.57元，同比增长54.1%。

图表一：公司财务状况

数据来源：WIND，格隆汇整理

业务增长强劲，“Follow-the-Molecule”战略效果显著

从业务上来看，今年上半年，公司业务增长强劲，“跟随药物分子发展阶段扩大业务”（Follow-the-Molecule）战略效果显著。

具体来看，药明生物的业务主要涵盖IND前以及IND后项目，其中IND前包括药物发现和临床前开发，IND后则涵盖了临床早期、后期以及商业化生产三个阶段，每个阶段都会带来数百万美元到数千万美元不等的收益，特别是临床后期和商业化生产阶段，一般收益将分别达到2000-5000万美元、5000万美元-1亿美元。

生物大分子研发技术壁垒高、耗时长、费用高，客户在开发过程中很难随意更换服务商，客户黏性强，公司收益也会随着生物制剂开发过程的不断推进病最终商业化几何级别的增加。根据公司的数据显示，公司目前的老客户的新项目续签率已经超过80%。

截止2020年6月底，公司综合总项目数高达286个，同比增加27.7%，2016年至2020年6月复合增长率39.7%。其中临床前项目141个，同比增加33%；临床早期（临床I期和临床II期）项目125个，同比增长22.5%；临床III期开发项目19个，同比增长26.7%。

图表二：公司综合项目数（左）与按阶段项目数（右）

数据来源：公司资料，格隆汇整理

能够逆势保持高速增长的原因，与其多个领先创新技术平台密不可分。

相比起传统的单抗技术，双特异性抗体和多特异性抗体因为其独特的生物学复杂结构导致研发壁垒高，难以开发。公司的WuXiBody^TM 双抗技术平台、WuXia细胞系平台、WuXiUP连续生产平台等技术，具有通用性，可以快速、高效表达蛋白，缩短药品研发周期。其中，公司在今年上半年WuXiBody^TM 双抗技术平台上已经累计拥有客户17个，项目达到26项，其中7项已经进入临床前阶段，预计2020年将有2-3个项目进入递交IND申请。

抗体偶连药物（ADC）是一种新兴高药效生物药，相较于传统化疗及单抗，ADC功效显著，毒副作用较低。2020上半年， 公司已经在全球范围内引入30个ADC项目，其中14个已经推进至IND申请阶段。

疫情之下：乘风破浪，破茧成蝶

值得关注的是，此次疫情为公司带来的短期负面影响正在逐步消除，公司也在逆境中洞察寻找机会，乘风破浪。

自新冠疫情爆发以来，公司已经收到全球超过80个客户进行询单，其中正在洽谈的有24家公司的27个新冠项目，正在进行中的有与美国、欧洲、中国客户签订超过10个新冠项目，合约价值总额约3.2亿美元，其中包括价值1.16亿美元的VIR/GSK COVID-19中和抗体生产合同。

今年上半年，公司已经完成3项新冠项目的IND递交，按照公司披露，预计正在进行中的COVID-19抗体正在进行项目在今年将会贡献8000万美元收入，2021年将会贡献1.5亿美元收入。

从进度上来看，公司高效的执行力正在为全球抗疫贡献关键力量。从公司项目启动上来看，以其中公司一位客户为例，公司从与客户初次接洽收到新冠项目询单到项目合作全面启动，用时仅47天，远超传统合作进度，预计公司将在5个月内赋能客户递交IND申请。从公司的进度上来看，公司在COVID-19中和抗体项目上来看，已经从传统的从DNA到IND申报的12-18个月，压缩到2.5个月完成，成为全球最快的项目之一。

另一方面，生产上公司凭借全球双厂生产，构建稳健的供应体系。

按照公司的生产扩能计划来看，公司预计将会超过28万升的生产产能。其中，公司在上海奉贤区的新基地将于2020年年底完工，配合后期的工程设施，届时将成为集生物药发现、开发、临床及商业生产的综合一体化中心，成为全球最大的同类设施之一。

另外，海外地区的生产也在逐步推进。公司的首个海外基地爱尔兰基地（MFG6及MFG7）建设进度已经过半，预计落成后将成为世界上规模最大的食用一次性生物反应器及新一代连续生产工艺技术的生产基地之一，目前正在洽谈4项潜在新冠疫苗生产CMO合同。在美国马萨诸噻州伍斯特市，公司启动生物药研究及生产设施（MFG11），预计2022年竣工。在美国新泽西州克兰伯里的设施（MFG18），用于开发及临床生产。

图表三：公司全球生产产能

数据来源：公司公告，格隆汇整理

小结

总体来看，公司的此次半年报业绩整体表现优异，其中利润率更是创造了历史新高。

一方面，我们可以看到，相较于其他行业而言，新冠疫情对于CDMO带来的影响相对较小，而药明生物作为龙头企业，更是凭借一系列远程系统将负面影响降至最低，并将进程加快。另一方面，新冠疫情为公司带来新的订单，用最快的速度达成合作意向，这将为公司带来强劲的增长引擎。

从未来发展上来看，伴随着公司的生产产能不断扩大，韩国、日本等亚洲地区订单正在开花结果，客户的结构更加多元化、国际化。另外，公司还在不断布局创新领域，除了新冠领域外，公司的ADC项目正在不断放量，公司进入微生物、溶瘤病毒等创新领域，预计将为公司未来几年贡献上亿美元的收入。

在鼓励创新研发的大环境下，医药行业都将处于高速增长状态，作为医药行业的“卖水人”，药明生物也将在红利之下拥有龙头企业的成长空间，值得关注与期待。