市場資訊

本文來自格隆匯專欄：易斌策略研究，作者：西部策略團隊

核心結論

2022年上半年以來，俄烏衝突的爆發，以及美聯儲加息預期發酵，疊加國內疫情反覆，衝擊市場信心；但伴隨着疫情好轉，地緣政治危機的緩解，以及穩增長政策的加碼，市場信心逐步修復，帶動A股4月開啓超跌反彈。

當前2022年2季度的基金季報已經披露接近尾聲，我們通過對基金經理的季報觀點進行梳理，對今年下半年投資機會以及重點關注行業進行展望。

風險提示

報告觀點均爲基金季報觀點整理

01

對下半年市場的判斷

劉彥春（景順長城）：隨着疫情逐步得到控制，下半年我國經濟環比向上態勢明確。預期實體融資進一步提速，結構也將逐步改善。海外主要經濟體由於貨幣政策收緊過晚，現階段需要更大的收縮力度來控制通脹，全球定價的大宗商品價格進一步調整的概率較高。需求擴張、成本下降，我國實體經濟整體進入盈利擴張期。經濟穩住後，維持過度寬鬆的流動性環境必要性下降，預期市場利率將逐步向政策利率靠攏。儘管金融體系流動性有所收斂，但股票市場整體估值水平大概率繼續擴張，經濟復甦、企業盈利改善是這一階段市場的主要驅動力。復甦強度及持續性在下半年需要重點跟蹤。

來源：《景順長城新興成長混合型證券投資基金 2022年第2季度報告》

傅鵬博、朱璘（睿遠）：疫情反覆限制了國內消費復甦和居民支出意願，疊加海外經濟政策和地緣政治的不確定性，下半年經濟能否恢復到合理增長水平，需要增量政策的發力，地產和基建是可見的具體抓手。六月公佈的居民消費價格指數刷新年內新高，下半年防通脹也可能成爲掣肘政策的變量。展望下半年，動態調整和優化組合依舊是工作的重點。對於公司與公司間的比較和篩選，我們將更加全面考察其中長期成長能力，包括存量的增長和新增長曲線，業績確定性，以及管理層進取心和內部執行力等要素，綜合評估公司的估值水平。

來源：《睿遠成長價值混合型證券投資基金 2022年第2季度報告》

饒剛（睿遠）：展望下半年，在中國經濟觸底回升、海外經濟高位回落的背景之下，“中強美弱”格局將是宏觀上較大勝率的方向，但也需要認識到，“強預期、弱現實”是當下中美共同的宏觀特徵，國內復甦動能沒有2020年那麼強勁，海外需求目前也尚有韌性，因此對於“中強美弱”格局的兌現既要堅定信心，也需要保持耐心。考慮到海外需求的逐步下行，出口對於經濟的牽引相對有限，我們認爲內需爲主的中下遊行業的盈利恢復更值得期待：盈利修復的一方面來自於“價”，原材料經歷大幅上漲後，未來短期內海外需求回落帶來的全球定價原材料的價格回落有望增厚利潤；另一方面來自於“量”，來自國內需求的逐步回升有望帶動需求量的增長。消費和中下遊製造業是我們重點關注的領域。

來源：《睿遠穩進配置兩年持有期混合型證券投資基金 2022年第2季度報告》

施成（國投瑞銀）：在上個季度我們提到，傳統能源在未來的較長時間內，可能都沒有較大量的供給，因此全球經濟增速的天花板被能源供應總量所束縛。考慮到二季度，國內經濟受到階段性衝擊，而海外下半年存在衰退的可能，全年總量角度來看，能源約束的程度在一定時間內有所放鬆。在中國出臺經濟刺激政策的背景下，我們認爲下半年國內經濟增長將提速。因此，我們主要看好來自於國內需求佔比較大的行業。供給上，我們認爲海外因爲戰爭、疫情、能源等原因導致的供給失速，將使得來自於海外的供給會低於預期。那麼供應主要來自於海外的環節，其國內的供應商很有可能受益。供需關係很可能好於上半年。

來源：《國投瑞銀產業趨勢混合型證券投資基金2022年第2季度報告》

馮波（易方達）：近年來，外部政治、經濟、疫情等變化，都嚴重影響着全球經濟，使之處於非穩態中。這使投資者對於經濟中長期的預期也變得不穩定。表現在股票市場上，就是投資者對影響股價的短期因素和邊際變化更加敏感，而對企業的中長期價值給予的權重相對下降。我們認爲，全球經濟的變革正在進行中，隨着時間的推移也必將進入一個新的穩態中，企業的中長期價值對股價影響的權重也將回升。當然，變革過程中，企業也會發生分化，最終受益者需要具備兩個條件：一是企業處於受益於全球變革的方向；二是在新的環境下，企業的核心優勢仍能保持或形成新的核心優勢。

來源：《易方達競爭優勢企業混合型證券投資基金2022年第2季度報告》

林英睿（廣發）：展望下半年，我們之前的兩條思考基線並沒有太大變化：一是海外經濟體想要正常進入經濟衰退週期不容易，本輪的“脹”是十多年來各種政策和突發事件疊加的結果；二是國內疫情負面影響逐漸消退，經濟週期從衰退走向復甦是大勢所趨。展望未來，無論海內外經濟體，是否發生大的基線調整的重要觀察點都會集中在失業率以及工資（收入）水平上。雖然主要資產價格正在反映國內和國外的經濟週期不一致，但全球化特別是國際分工體系已不可逆，經濟將通過經常賬戶和資本賬戶進行自主調節，我們相信週期未來或將趨於一致。

來源：《廣發價值領先混合型證券投資基金2022年第2季度報告》

章恆（萬家）：展望三季度，國內經濟已經基本穩定下來，但經濟向上的動力尚有欠缺，尤其受疫情零星散發、全球通脹、美聯儲加息等方面的影響，製造業投資意願、居民消費意願可能都會相對較弱， 需要一個稍長的時間才能充分恢復。因此，股票市場在經歷了5-6月的大幅反彈後，需要經歷一段時間的觀察期，等待經濟數據或政策給出更爲強勁的信號，從而推動股票市場進一步走強。

來源：《萬家頤和靈活配置混合型證券投資基金2022年第2季度報告》

劉暢暢（華安）：展望22年下半年，大宗商品漲價趨勢有可能趨緩，部分緩解通脹壓力。國內經濟上，一方面穩增長政策持續發力，地產鏈條將從底部緩慢回升；另一方面，國內疫情得到控制，助力消費、出行的回暖。21年末，股票整體估值水位偏高，同時很多板塊ROE也處在高位區域，存在向下風險。但到一季度末，隨着市場大幅調整，估值的風險得到很大程度釋放，儘管很多企業在複雜的經濟環境下，經營情況受到階段性挑戰，但這些風險因素都多多少少體現在當時的市場預期中，同時，很多產業快速增長，提高滲透率的趨勢仍然強勁，甚至在通脹的催化下進一步加速。到二季度末，市場估值有所修復。我們認爲市場壓力最大的階段已經過去，在過去一個季度快速反彈後，儘管未來收益率有可能降低，但我們仍然能夠分享部分行業的業績成長。風險偏好方面，現階段風險偏好較上季度末得到顯著修復。未來隨着全球政治局勢穩定，通脹預期緩解，國內疫情改善，風險偏好有望維持在對市場比較有利的水平上。

來源：《華安產業精選混合型證券投資基金2022年第2季度報告》

曹名長、藍小康（中歐）：二季度市場在前期的大幅下跌後出現反彈，前期跌幅較大的成長板塊漲幅領先，同時，中長期來看，市場的估值仍然處於較低位置。這是一個好的開端，我們認爲這個轉折不僅僅是今年市場由衰轉盛的起點，很有可能也是未來市場持續上行的起點，未來幾年的權益投資，機會是遠大於風險的。然而，價值的迴歸往往不是一帆風順的，在市場上行的過程中出現波動是較大概率事件，這是需要保持警惕謹慎對待的。特別是今年整體宏觀環境較爲嚴峻，上市公司的經營業績也會因此受到較大影響，從這個角度來看，雖然長期是向好的，但如果市場在中短期出現較大幅度的上行，這種背離基本面的短期情況是值得警惕的。如四月以來有較大幅度表現的汽車、新能源等板塊，短期基本面恐難以跟上市場的快速表現。而從五月一直處於調整狀態的地產、基建、金融等穩增長板塊，則具備了重新迴歸的潛力。

來源：《中歐價值發現混合型證券投資基金2022年第2季度報告》

曾國富（信達澳亞）：未來一段時間，在中國經濟仍處於弱勢的情況下，預計政策重點將繼續側重在穩增長。宏觀流動性仍將保持適度充裕。經過前期市場的上漲，目前股票市場各指數動態市盈率估值均處於其歷史估值的中位數附近，我們認爲市場總體不存在太大風險，但是市場的震盪將加大。

來源：《信澳成長精選混合型證券投資基金2022年第2季度報告》

張峯（農銀匯理）：展望2022年三季度，我們相對謹慎樂觀。在流動性方面，我們認爲國內流動性進一步寬鬆的概率較小，市場估值繼續擴張的能力會受到影響。而在經濟方面，預計三季度國內經濟將逐步環比上行。在風險偏好方面，由於海外開始交易衰退預期，對國內風險偏好將產生一定的影響。在這樣的背景下，預計市場整體繼續上行空間較爲有限，市場可能大概率會呈現結構化行情的特點。我們相對看好經濟復甦受益的板塊和中報預期較好的板塊。

來源：《農銀匯理策略收益一年持有期混合型證券2022年第2季度報告》

王崇（交銀施羅德）：展望未來一兩個季度，內外不確定性因素仍舊很多，過去兩個月部分熱門行業白馬股反彈力度較大，後續市場可能逐漸走向阿爾法，更需要精挑細選。從三季度來看，市場首先需要經受疫情影響的中報業績考驗，其次需要關注海外尤其是美聯儲加息和歐洲經濟是否會嚴重衰退。從估值切換的角度看明年大部分公司股票景氣估值組合仍舊在合理範圍，甚至能找到部分競爭力突出的公司股價估值合理或偏低，未來幾年有希望實現不錯的年化收益率，目前時間點A股權益資產仍舊值得中長期投資和堅守。

來源：《交銀施羅德精選混合型證券投資基金2022年第2季度報告》

史博（南方）：展望 2022 年下半年的權益市場，我們覆盤了 2015-2016 年，2018-2019 年 A 股和港股 市場止跌企穩的走勢，認爲儘管歷史不會簡單重複，但是對於當前國內面臨的經濟下行壓力，我們依然相信國內有充足的貨幣，財政以及政策工具可以有效應對經濟基本面下行壓力加大。面對當前的宏觀環境，展望 A 股以及港股市場中的投資機會更重要的是關注市場結構變化而非整體走勢，關注資產的估值性價比而非景氣度，關注公司的現金流持續性而非利潤增長度，關注公司的動態變化而非靜態的壁壘。

來源：《南方興潤價值一年持有期混合型證券投資基金2022年第2季度報告》

杜猛（上投摩根）：展望2022年下半年，新冠疫情的持續依然對經濟的正常運行產生擾動，如何在疫情防控和經濟發展之中尋找平衡還是需要相當的智慧和擔當。二季度中國經濟增長經歷了相當大的困難，但是隨着疫情的相對緩解，穩增長政策的陸續出臺，下半年中國經濟有較大概率出現回升，但消費的恢復可能仍需信心和時間。我們依然會看到中國的一些新興產業繼續蓬勃向上，經過近一年半的市場調整，部分高估的品種逐步回落到相對合理位置，2022年下半年仍然不乏投資機會。從更長期看，消費、醫藥、科技有望成爲中國未來10-20年經濟增長的最大動力，證券市場最大的投資機會或也將來源於此。

來源：《上投摩根遠見兩年持有期混合型證券投資基金2022年第2季度報告》

02

怎麼看待通脹問題

丘棟榮（中庚）：中國的“穩增長”與全球範圍內的“防通脹”是當前最重要的宏觀背景。二季度從掙扎轉向希望，國內自疫情得到控制轉入經濟逐步改善，穩增長是國內經濟主線。應對當前狀況的措施力度不弱於2020年疫情期間，財政政策積極、減稅降費幅度大、基建汽車消費政策超預期；LPR利率再度下調，寬貨幣指向寬信用，助力地產需求恢復，隨着政策起效，經濟動能有望恢復，基本面風險將顯著降低。中外經濟節奏錯位，持續且超預期的高通脹催促美聯儲提升加息幅度，經濟週期及前瞻數據正映射滯漲至衰退預期的轉變，短期需求下行有助於緩解通脹水平。但基於底層問題幾無改善，更長遠的角度看，通脹問題仍充滿不確定性。

來源：《中庚價值領航混合型證券投資基金2022年第2季度報告》

黃海（萬家）：整體上，我們認爲通脹依然是當下全球經濟最重要的主題，除非海外經濟已經步入衰退的後半程，能源等上遊資源品仍然是較好的配置方向。展望後市，我們保持審慎樂觀的態度，國內經濟的復甦還會面臨着疫情的反覆和海外經濟的不確定性，通脹的壓力也會進一步地壓縮國內流動性邊際寬鬆的空間。總之，我們認爲A股市場仍存有結構性的機會，當前價值股的性價比較高，是組合中主要的配置方向，同時也可能階段性地持有部分現金來防禦市場波動。

來源：《萬家宏觀擇時多策略靈活配置混合型證券2022年第2季度報告》

賈騰（浙商）：通脹的高企是特別值得討論的焦點問題，我們傾向於認爲難言（不考慮所謂基數因素的）向下的觀點。大宗商品方面，在供給十分緊缺且中期都無法改變的情況下又增加了較多的外部衝擊，同時國內穩增長和海外新一輪資本開支週期上行的疊加下工業品的需求也將上行，大宗商品仍易漲難跌，價格中樞大概率持續上升。消費方面，海外的勞動力短缺和藍領工資收入顯著增長的局面也沒有得到改善，在居民資產負債表強健的基礎上，加息帶來的需求下行可能也不會很大。綜上，我們傾向於認爲難言通脹的拐點。

來源：《浙商智選價值混合型證券投資基金2022年第2季度報告》

03

怎麼看待資源板塊投資機會

丘棟榮（中庚）：能源、資源類公司及其下遊產能，配置的邏輯主要在於：（1）國內下半年進入穩增長髮力階段，疫情導致的生產投資消費推遲，將集中於下半年釋放，爲經濟爭分奪秒的進度助力，有望顯著擡升對能源和資源的需求；（2）雖然經濟週期和加息背景下需求端有所鬆動，但能源、資源類公司延續謹慎策略，資本開支意願仍嚴重不足，供給彈性不足依然是現實狀況，相對緊平衡將有利於存量資產價值。疫情、戰爭、能源等宏大敘事的影響仍未結束，不確定性高企，一旦供需失衡捲土重來，能源、資源類公司自下而上來看，仍處於最爲有利的位置，估值極低、現金流好、資本開支少、分紅收益率較高、現價對應的預期回報率高；（3）中國富煤資源稟賦及政府調控，煤炭單位熱值相比海外油、氣的顯著優勢保持高位，即成本端優勢的置信度相當高。而且國內相關下遊行業企業的產能受擾動相比最小，經營的比較優勢還在累積，產能雙重受益於國內需求恢復和出海替代。因此，保持電解鋁、煤化工等在能源利用上更有優勢的公司的配置。

來源：《中庚價值領航混合型證券投資基金2022年第2季度報告》

章恆（萬家）：在市場震盪觀察期，部分業績好、行業景氣度高的低估值板塊，有望獲得市場的青睞。尤其是煤炭板塊，在經歷過去一年多，市場的廣泛研究討論後，煤炭板塊高景氣、低估值、高分紅的特徵得到了越來越多投資者的認同。

來源：《萬家頤和靈活配置混合型證券投資基金2022年第2季度報告》

04

怎麼看待消費投資機會

胡昕煒（匯添富）：2022年第二季度，中國消費整體表現承壓。3月下旬開始，伴隨着疫情在全國多地的蔓延，二季度國內消費受到較大負面影響，4月、5月國內社會消費品零售總額均出現同比下降。但是，伴隨着疫情在國內逐步得到控制，國內消費恢復的趨勢也較爲明顯。我們預計6月國內消費環比4月、5月有明顯改善。但正如我們一直以來的觀點，我們相信，短暫的疫情因素並不影響中國消費行業持續穩健增長的潛力，更不影響中國消費持續升級的趨勢。

來源：《匯添富消費行業混合型證券投資基金2022年第2季度報告》

韓威俊（交銀施羅德）： 回顧2022年二季度，發生的局地疫情對整體的宏觀經濟影響較爲明顯。我們預計，消費行業整體受疫情影響最困難的階段已經過去，未來將進入弱復甦階段。（1）對於傳統消費行業，如果未來進入弱復甦階段，行業內和板塊內的分化會更加明顯。（2）對於新興消費行業，受疫情影響消費場景，二季度業績出現大幅下調，估值也出現大幅下調。但是部分新興消費子行業或者龍頭公司的滲透率還在提升，三季度有望出現比較明顯的復甦。

來源：《交銀施羅德消費新驅動股票型證券投資基金2022年第2季度報告》

王園園（富國）：由於4月份以來上海疫情對消費、生產、運輸等的影響，引發了對經濟的短期擔憂；同時，除了對經濟、基本面的擔憂外，市場的波動還反映了投資者對市場信心的缺乏，以及風險偏好大幅的下降。但伴隨着上海疫情逐步得到緩解，以及政策的積極發力，市場也逐漸慢慢走出下跌趨勢，迎來二季度的指數收漲。本基金專注的消費行業在二季度市場的前期下跌中表現出了一定的抗跌性，同時在市場回暖的過程中，由於疫情得到有效管控後消費場景的逐漸迴歸，以及政策對消費的鼓勵和補貼，消費板塊的行情也有所回暖。消費板塊經歷了自21年年初以來的調整，很多細分板塊估值已擁有較好的性價比。

來源：《富國消費主題混合型證券投資基金2022年第2季度報告》

金梓才（財通）：我們在2021年四季度重倉養殖板塊以來，階段性取得了較好效果。雖然生豬養殖板塊在2022年4月中下旬出現了調整，但我們經過仔細的反覆的研究和驗證，我們認爲生豬養殖整個行業去產能比想象的幅度大，甚至於很多上市公司出現了嚴重的去產能行爲， 這種情況並不少見。通過對產業鏈上下遊數據的分析，以及對上市公司披露的每個月出欄量數據進行分析，我們覺得這種結論顯而易見。基於以上分析，故我們並未調整生豬養殖板塊的持倉比例，繼續在二季度堅定看好後續股價走勢。

對於服務業來說，疫情的反覆擾動確實對其基本面演繹造成了一定的不確定性，故我們只會在股價性價比高的時候持有，且暫時仍不會把其調整爲主倉位。在這其中，我們尤其看好酒店行業的中長期邏輯，航空其次。未來我們將視疫情走向以及政策導向等各個方面變化來調整我們的持倉。

來源：《財通成長優選混合型證券投資基金2022年第2季度報告》

莫海波（萬家）：我們中長期持續看好種子板塊，主要基於：種子行業週期景氣、政策紅利持續強化、轉基因商業化。同時，短期來看，種子受益於俄烏戰爭事件催化，全球糧價快速上漲，糧食安全政策重要性顯著提升，或加速推動種業景氣週期。

來源：《萬家品質生活靈活配置混合型證券投資基金2022年第2季度報告》

05

怎麼看待醫藥投資機會

葛蘭（中歐）：從基本面角度來看，醫藥生物板塊在季度初也受到了疫情的較大影響，但截止至半年末我們認爲大部分企業已經出現了較爲顯著的恢復。政策方面，國家層面的創新藥談判目錄規則微調、仿製藥方面第七批集採規則發佈，我們仍然認爲政策總體延續了穩健、積極的趨勢，引導行業向有真正創新、有臨牀價值、提供高性價比產品及服務轉變的導向沒有變化。展望未來，我們認爲創新相關的市場還遠未觸及國內市場的天花板，海外市場也在逐步蓄力中。具體到公司層面，企業轉型創新的趨勢仍在延續，創新藥臨牀申請數量逐年創出新高。

來源：《中歐醫療健康混合型證券投資基金2022年第2季度報告》

趙蓓（工銀瑞信）：二季度醫藥行業也經歷了港股和美股創新藥板塊的下跌，引起投資者對一級市場投融資進而對創新藥企研發投入和CXO行業訂單的擔憂，經歷了地緣政治因素影響CXO企業海外訂單的擔憂，經歷了疫情對消費行業景氣度衝擊的擔憂，總體呈現了較大的波動性。根據我們緊密的跟蹤，我們認爲，CXO的基本面高景氣趨勢或可維持，醫療服務、藥店和消費品受一定程度的疫情衝擊，但整體影響相對可控，短期衝擊並不影響長期經營趨勢和競爭力。市場恐慌性下跌給以CXO/醫療服務爲代表的醫藥成長股帶來了比較有吸引力的低估值買點。

來源：《工銀瑞信前沿醫療股票型證券投資基金 2022年第2季度報告》

06

怎麼看待新能源車投資機會

施成（國投瑞銀）：新能源汽車方面，我們依然看好電動汽車的銷量的較快增長，目前需求方面懷疑的人已經逐漸減少，但對於供給端資源品價格的進一步上行仍有爭議。我們認爲由於國家刺激汽車消費，一二線城市出臺了不少地補來推動，這些城市地補的規模明顯緩解了上遊資源漲價帶來的壓力，使得中國車企能夠在全球範圍內去採購更多的碳酸鋰（這也會進一步推動鋰價的上行）。因此我們認爲，三季度發生新一輪漲價是大概率事件。

來源：《國投瑞銀產業趨勢混合型證券投資基金2022年第2季度報告》

周小波、熊哲穎（申萬菱信）：2022年第二季度新能源板塊在國內疫情驅嚴的影響下，出現了回調；隨着5月疫情好轉，以及燃油車購置稅減免、新能源汽車補貼、全球傳統能源價格高企的驅動下，新能源行業成長性比一季度末大幅提升。新能源汽車方面油價上漲、推升了新能車的使用性價比，同時國產新能源新車型競爭力凸顯，鋰價的上漲被越來越多的新能車終端客戶接受；另一方面歐美的光儲需求旺盛、價格容忍度擡升，行業有望迎來機遇。

來源：《申萬菱信新能源汽車主題靈活配置混合型證券投資基金2022年第2季度報告》

曾國富、李博（信達澳亞）：近期國家出臺了相關政策刺激汽車的消費，很多地方政府也增加了購車補貼，汽車銷售數據得以逐月攀升。同時我們欣喜地觀察到，自主品牌車企發佈的新車型，價位不斷向上突破，在消費者羣體中的關注度大超預期。我們認爲在未來一到兩年國產汽車有望迎來品牌力的質變。到年底之前，消費者購車的政策較爲優厚，而主流車企已經積壓了較多訂單，如何能夠穩定供應鏈並保質保量的快速生產交付成爲產業鏈公司面臨的最大挑戰。展望未來，我們仍然重點看好頭部國產車企市佔率進一步提高以及產業鏈上遊資源短缺帶來的價格彈性，同時我們也關注汽車和電池在製造工藝上的創新，以及汽車智能化程度不斷提高帶來的新機會。

來源：《信澳新能源精選混合型證券投資基金2022年第2季度報告》

劉曉（國海富蘭克林）：作爲去年的熱門賽道，新能源及電動車行業作爲長期確定性較高的高成長行業，經歷一季度及四月份的大幅調整後，逐步進入相對合理的估值區間。與此同時，歐洲和美國對新能源產業的利好政策以及國內電動車市場在新車型上層出不窮熱點頻出，整體銷售情況顯示出極強的韌性，基本面進一步上修，5、6月份表現搶眼。

來源：《富蘭克林國海匠心精選混合型證券投資基金2022年第2季度報告》

盧純青（中歐）：自2020年四季度以來，全球的新能源車市場進入由優質供給驅動、to C消費端主導的爆發式增長階段，隨着新車型持續推出、新能源車滲透率在全球迅速攀升；同時，隨着新能源發電裝機規模的增長、政策機制的逐步完善，電化學儲能市場未來幾年亦存在爆發性成長的可能，有望成爲鋰電池需求的新增長點。雖然短期由於疫情的擾動、上遊環節階段性的價格上漲，導致新能源車行業出現一些短期的震盪，但長期看，我們對於新能源車產業鏈的景氣度保持樂觀的判斷，且這一邏輯通過5月和6月的全球汽車銷量數據，已經在得到逐步的驗證。新能源車的滲透率有望持續提升。

來源：《中歐先進製造股票型發起式證券投資基金2022年第2季度報告》

07

怎麼看待光伏、風電和儲能的投資機會

崔宸龍（前海開源）：整個人類社會目前處於能源革命的重大轉折點上，光伏和鋰電池作爲能源革命的生產端和應用端的代表，在此重大歷史機遇面前，具有巨大的成長空間，因此我們堅定看好圍繞人類社會能源革命這一核心主線的投資機遇。通過深入研究具體細分領域和標的情況，結合在這個大趨勢下的最新科技進展，我們主要投資了具有較好投資前景的標的和細分行業，力爭通過優選標的來緊跟歷史發展趨勢。同時我們也會定期自下而上尋找具有明顯投資機會的個股進行佈局，在一定程度上平衡短期波動。新能源運營商開始其商業模式的改善，中長期增長的確定性較高，相對於製造端，其滲透率更低，經營穩定性強，未來的發展空間大，我們會關注新能源運營企業的中長期投資機會。

來源：《前海開源公用事業行業股票型證券投資基金 2022年第2季度報告》

施成（國投瑞銀）：新能源發電行業，目前行業的增長仍然受制於硅料產能的釋放。我們仍然預期在三、四季度，硅料的供需矛盾會逐步緩解。目前情況下，我們觀察到產業鏈部分環節的盈利能力兌現存在問題，因此並不傾向於硅料降價後，製造業環節的盈利將會上升。我們依然判斷新能源發電的最大受益者可能會是儲能行業，將在適當的時候進行佈局。

來源：《國投瑞銀產業趨勢混合型證券投資基金2022年第2季度報告》

劉暢暢（華安）：新能源發展帶來的從能源產生到使用的巨大變革，使得這一產業鏈將繼續成爲未來拉動經濟增長的主線。並且在過去半年高通脹的環境下，在國內供應鏈競爭優勢的倚仗下，這一趨勢變得愈發明顯。我們在這一領域會始終保持比較高的配置水平。同時，製造業中仍然誕生出了不少新的成長性機會，不停的有公司在打開另一個細分市場或者獲得更多市場份額。

來源：《華安產業精選混合型證券投資基金2022年第2季度報告》

盧純青（中歐）： 2021年光伏行業受制於供應鏈的短缺，需求並沒有如期釋放，同時上遊環節的雙控導致產業鏈博弈更加激烈，組件價格變動，光伏地面電站的收益率不斷下調，不少項目面臨延期的風險。但我們也發現國內分佈式光伏在組件價格高企的背景下，依然保持了旺盛的裝機需求，分佈式已經成爲支撐光伏板塊的新增長極。過去一個季度隨着復工復產的穩步推進，短期受損於疫情產生的供應鏈環節切斷、部分企業業績波動得到大幅修正；我們也看到，隨着生產逐步恢復、能源緊缺邊際緩解，上遊產能逐步釋放，光伏產業已經出現我們預期的供需兩旺的局面，未來我們認爲，這一局面有望延續。

來源：《中歐先進製造股票型發起式證券投資基金2022年第2季度報告》

08

 怎麼看待高端製造業的投資機會

丘棟榮（中庚）：經濟復甦與政策共振，疊加製造業本身在全球範圍內確立競爭優勢，既有傳統製造業優勢產能質高價優帶來的份額持續擴張，更有製造業細分龍頭企業的遷移迭代，將新材料、零部件、元器件等具有技術工藝壁壘的產品，對應於智能化、電動化、國產化等新需求擴張和新技術應用，其價值量和滲透率有巨大的提升空間，有望進一步提升盈利能力和質量。因此，廣義製造業中挖掘高性價比公司仍大有可爲。

來源：《中庚價值領航混合型證券投資基金2022年第2季度報告》

劉格菘（廣發）：我們認爲，二季度科技創新、高端製造方向的資產波動率超過其他資產背後的原因主要體現在兩方面：一方面是高端製造類資產過去兩年獲得了較高的回報， 二是在大部分市場參與者的資產選擇中，高端製造資產與傳統“核心資產”可能還有差異。資產價格的波動性來自階段性業績的波動與估值的波動，預期的分化是估值波動的來源，基本面的趨勢力量也會通過影響預期從而影響估值。因此，從長週期看，基本面的趨勢是決定資產價格的核心因素。隨着基本面的趨勢力量成爲資產定價的核心，下半年市場整體波動率可能會回到歷史正常區間水平。

來源：《廣發行業嚴選三年持有期混合型證券投資基金 2022年第2季度報告》

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怎麼看待科技股的投資機會

施成（國投瑞銀）：TMT行業，看好智能汽車。下半年我們預計，電動汽車行業仍然會受到鋰資源的制約，一方面放量存在天花板，另一方面盈利會有壓力。但從技術進步角度來看，由於dmi和增程式產品的進步，其在高油價和高鋰價情況下充分受益，在今年二季度也出現了較大級別的行情。因此未來汽車行業，我們更關注產品的創新。並且由於在新能源汽車領域，目前不存在類似蘋果給供應商留出豐厚利潤的公司，我們認爲整車環節是好於零部件的。

來源：《國投瑞銀產業趨勢混合型證券投資基金2022年第2季度報告》

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 怎麼看待金融地產的投資機會

丘棟榮（中庚）：金融板塊中的銀行，估值基本處於歷史最低水平，對於潛在風險計入非常悲觀預期。房地產市場政策有明顯放鬆，重摔下風險暴露徹底，地產類公司集中於具有高信用、低融資成本優勢的央企龍頭公司，這些公司短期受益於需求迴歸及購房者偏好轉變，長期受益於市場佔有份額持續擴張。這些公司的抗風險能力、潛在成長性和盈利質量都會更爲優異，並且當前的估值極低，有較好的回報潛力。

來源：《中庚價值領航混合型證券投資基金2022年第2季度報告》

劉暢暢（華安）： 除了成長性機會外，在22年下半年，穩增長政策將持續發力，地產行業將從底部逐步修復，電力行業的盈利將在政策保供和煤價見頂的環境下逐步改善，出行、消費、線下服務在疫情後不斷修復，這些也成爲我們投資選股的一個重要方向。整體上，我們的配置有可能因爲板塊機會的增多而均衡化。

來源：《華安產業精選混合型證券投資基金2022年第2季度報告》

莫海波（萬家）：6月地產銷售已經明顯回暖，考慮到21年下半年開始基數降低，預計今年下半年銷售同比降幅仍會繼續收窄。國央企和強信用的民企銷售回暖非常明顯，不少企業單月銷售已經實現同比增長，行業弱復甦，龍頭強復甦，龍頭房企市場佔有率持續提升。

來源：《萬家品質生活靈活配置混合型證券投資基金2022年第2季度報告》

趙楓（睿遠）：經過過去一段時間的上漲，對部分公司來說，我們感覺股價的走勢相對於基本面已有所超前。國內疫情對經濟活動的影響仍然較大，商業往來、投資建設、居民消費等領域仍然有待進一步的恢復。經歷了上半年疫情的影響和房地產銷量大幅下滑後，加大固定資產投資力度、推動經濟重回增長軌道，並籍此帶動居民收入、推升消費回升，可能是一個較爲現實的政策手段。雖然長期看，中國房地產行業需求可能已經處於頂部區域，但其回落也是一個漫長的過程，城鎮化、舊城改造和改善性需求仍將使房地產需求在未來數年處於一個相對平穩的水平。下半年，我們對固定資產投資產業鏈的投資機會仍然有所期待。

來源：《睿遠均衡價值三年持有期混合型證券投資基金 2022年第2季度報告》

風險提示

報告觀點均爲基金季報觀點整理。