本文來自格隆匯專欄：招商策略張夏， 作者：張夏 耿睿坦 陳星宇
TMT方面，存儲器價格周環比上漲，11月液晶電視面板月環比下降，10月智能手機出貨量同比增幅擴大，5G手機出貨量佔比提升。中游製造方面，本週氫氧化鋰、三元材料和鈷材料價格上行；光伏行業綜合價格指數下行，組件、硅片、電池片價格指數下行。消費需求方面，主產區生鮮乳價格上行，自繁自養生豬養殖利潤擴大，肉雞苗價格下行，雞肉價格上行，蔬菜價格指數下行，電影票房收入、觀影人數週環比下行。資源品方面，建築鋼材成交量十日均值下行；螺紋鋼價格下行，鋼坯、鐵礦石價格上行；焦煤期貨結算價上行，焦炭、動力煤期貨結算價下行；水泥價格指數下行；國際原油價格下跌，庫存增加；無機化工品期貨價格下跌；有機化工品期貨價格多數下跌，PTA、純苯、苯乙烯、二乙二醇等價格跌幅較大。工業金屬價格與庫存多數下降，鈷的價格漲幅較大，銅、鋅、鎳的價格跌幅較大。黃金、白銀期貨價格下降。金融地產方面，貨幣市場淨投放，隔夜SHIBOR利率下上行，土地成交溢價率上行。
核心觀點
【本週關注】本週在供給受限、需求邊際改善的催化下，鋼鐵建築領域景氣度有所回升。供給端來看，前期在雙碳、限產等政策背景的約束下，粗鋼產量受到抑制；近期北方陸續開始供暖，季度限產逐步推進，鋼材供應邊際下降。目前粗鋼產能目前仍處於較低水平。需求端來看，房地產政策出現邊際放鬆預期，提振板塊信心。根據招商建築組測算，近兩週以來鋼鐵噸毛利、噸淨利數據快速回升，推薦關注價格彈性較好的鋼鐵領域和之前估值大幅下挫，隨着需求改善，估值有望提升的建築領域。
【信息技術】存儲器價格周環比上漲；11月液晶電視面板價格環比下降，10月顯示器出貨量多數環比下降；10月智能手機出貨量同比增幅擴大，智能手機上市新機型數量同比增幅收窄；5G手機出貨量佔比提升；10月電信主營業務收入累計同比增幅縮小，移動互聯網接入月户均流量上升。
【中游製造】本週氫氧化鋰、三元材料和鈷材料價格上行，電解液和部分鋰材料價格維持不變，正極材料價格下行；本週光伏行業綜合價格指數下行，組件、硅片、電池片價格指數下行，CCFI下行，CCBFI上行；BDI上行，BDTI周下行。
【消費需求】本週生鮮乳價格上行；自繁自養生豬養殖利潤上行，外購仔豬的養殖利潤上行。肉雞苗價格下行，雞肉價格上行。蔬菜價格指數下行，玉米、棉花期貨結算價下行。本週電影票房收入、觀影人數下行。文化用紙價格月環比上行。
【資源品】建築鋼材成交量十日均值下行；螺紋鋼價格下行，鋼坯、鐵礦石價格上行；唐山鋼坯庫存、國內港口鐵礦石庫存上行，主要鋼材品種庫存下行；全國高爐開工率下行，唐山鋼廠高爐開工率不變，唐山鋼廠產能利用率上行。焦煤期貨結算價上行，焦炭、動力煤期貨結算價下行；秦皇島港煤炭、京唐港煉焦煤庫存庫存下行，天津港焦炭庫存上行。水泥價格指數下行。國際原油價格下跌，庫存增加；無機化工品期貨價格下跌，硫酸跌幅較大；有機化工品期貨價格多數下跌，PTA、純苯、苯乙烯、二乙二醇等價格跌幅較大；工業金屬價格與庫存多數下降，鈷的價格漲幅較大，銅、鋅、鎳的價格跌幅較大；黃金、白銀期貨價格下降。
【金融地產】貨幣市場淨投放1900億元，隔夜SHIBOR利率上行。A股換手率、日成交額下行。本週土地成交溢價率上行，商品房成交面積上升。
【公用事業】我國天然氣出廠價下行，英國天然氣期貨結算價上行。
風險提示：產業扶持度不及預期，宏觀經濟波動
01
本週行業景氣度核心變化總覽
1、本週關注:需求邊際寬鬆，鋼鐵建築景氣度小幅提升
本週在供給受限、需求邊際改善的催化下，鋼鐵建築領域景氣度有所回升。從5日漲幅來看，中信鋼鐵板塊5日上漲3.54%，在中信一級行業中居於領先水平。價格方面，截至12月1日，鋼坯價格4310.00元/噸，周環比上行0.61%；截至11月30日，鐵礦石價格指數為377.42，周環比上行6.60%。
供給端來看，前期在雙碳、限產等政策背景的約束下，粗鋼產量受到抑制；近期北方陸續開始供暖，季度限產逐步推進，鋼材供應邊際下降。截至11月20日，重點企業粗鋼日均產量為176.28萬噸/天，旬環比下行2.04%，同比下降16.59%；全國粗鋼預估日均產量為223.82萬噸/天，旬環比下行4.46%，同比下降25.51%。
庫存方面，截至11月25日，國內港口鐵礦石庫存量為15251.00 萬噸，周環比上行0.96%；唐山鋼坯庫存量為31.03萬噸，周環比上行11.10%；截至11月26日，主要鋼材品種庫存周環比下行4.04%至1035.13萬噸。粗鋼產能目前仍處於較低水平，截止11月26日，全國高爐開工率48.20%，較上週下行0.42個百分點；唐山鋼廠高爐開工率46.83%，與上週持平；唐山鋼廠產能利用率63.26%，較上週上行0.60個百分點。需求端來看，房地產政策出現邊際放鬆預期，提振板塊信心。
根據招商建築組對鋼鐵期貨、現貨的噸毛利數據模擬，數據顯示11月中旬可能經歷了近期的數據極值點，噸毛利、噸淨利數據在該時間段出現了點狀探底，在大約一週的時間內，鋼鐵行業盈利為0，或者全行業虧損。近兩週以來噸毛利、噸淨利數據快速回升。同時，此次需求端的寬鬆，可能會持續較長時間，對鋼鐵、建築等帶來一定的改善。推薦關注價格彈性較好的鋼鐵領域和之前估值大幅下挫，隨着需求改善，估值有望提升的建築領域。
2、行業景氣度核心變化總覽
02
信息技術產業
1、存儲器價格上漲
4GB 1600MHz DRAM、32GB NAND flash、64GB NAND flash存儲器價格周環比上漲。截至11月30日，4GB 1600MHz DRAM價格周環比上升2.06%至2.573美元；32GB NAND flash價格周環比上行0.94%至2.042美元；64GB NAND flash價格周環比上行1.44%至2.534美元。
2、11月面板價格繼續下行
11月液晶電視面板月環比下降。液晶電視面板方面，11月32寸液晶電視面板價格較上月跌6.82%至41美元/片；43寸液晶電視面板價格較上月跌5.13%至74美元/片；55寸液晶電視面板價格較上月跌10.67%至134美元/片；液晶顯示器面板月環比下降，截至11月24日，21.5寸液晶顯示器面板價格為71.30美元，月環比下降3.39%；7寸平板電腦面板價格為19美元，較上月下降2.56%；截至11月30日，23.8寸液晶顯示器面板價格82.4美元/片，與上月持平。
10月顯示器出貨量多數環比下降。10月TV LCD出貨量為22.2百萬，同比下跌4.31%，環比上升0.91%；NB LCD出貨量為36.7百萬，同比下降0.81%，環比下降3.42%；顯示器LCD出貨量為15百萬個，同比上升2.74%，環比下降0.66%。
3、10月智能手機出貨量同比增幅擴大
10月智能手機出貨量同比增幅擴大。10月智能手機出貨量當月值3268.1萬部，當月同比增幅轉正至30.6%，增幅較9月份上漲36個百分點；1-10月份智能手機出貨量累計值為27500萬部，累計同比增長13.4%，增幅較上月增幅擴大2個百分點。
4、10月智能手機上市新機型數量同比增幅收窄，5G手機出貨量佔比提升
10月5G手機出貨量佔比提升。10月手機出貨量當月值為3357.5萬部，較上月增加56.60%，其中5G手機佔比同比為79.20%，出貨量為2659萬部，出貨佔比較上月上升8.68個百分點。
10月智能手機上市新機型數量同比增幅收窄。10月份智能手機上市新機型數量為25款，較上月減少28款，與去年同期持平，增速相較上月有所收窄。10月份智能手機市場累計佔有率為97.6%，與上月持平。
5、1-10月電信主營業務收入累計同比增幅縮小
1-10月電信主營業務收入累計同比增幅收窄。1-10月電信主營業務收入累計12252億元，累計同比增幅為8.20%，較上月收窄0.2個百分點。
6、10月移動互聯網接入月户均流量上升
10月移動互聯網接入月户均流量上升。10月移動互聯網接入月户均流量為14663.68MB，月同比上升24.96%，環比增長7.19%；1-10月移動互聯網接入流量累計值為1810億GB，累計同比上升35.28%，較上月增幅縮小0.5個百分點。手機上網流量佔移動互聯網接入流量比重為95.7%，與上月持平。
03
中游製造業
1、 本週氫氧化鋰和鈷材料價格上行
本週氫氧化鋰、三元材料和鈷材料價格上行，電解液和部分鋰材料價格維持不變，正極材料價格下行。在電解液方面，截至12月1日，電解液溶劑DMC價格維持在11000元/噸；截至11月30日，六氟磷酸鋰價格維持在56.5萬元/噸。在正極材料方面，截至12月1日，電解鎳Ni9996現貨均價周環比下行2.46%至150850元/噸；電解錳市場平均價格周環比下行2.85%至40900元/噸。在鋰原材料方面，截至11月30日，電解液錳酸鋰價格維持在8.58萬元/噸；電解液磷酸鐵鋰價格維持在11.03萬元/噸；截至12月1日，氫氧化鋰價格周環比上行0.53%至189000元/噸；三元材料價格周環比上行1.13%至224.5元/千克；鈷產品中，截至12月1日，電解鈷價格周環比上行4.62%至453000.0元/噸；鈷粉價格周環比上行4.74%至508.0元/千克；氧化鈷價格周環比上行1.18%至344元/千克；四氧化三鈷價格周環比上行0.87%至347元/千克。
2、光伏行業綜合價格指數下行
本週光伏行業綜合價格指數下行，組件、硅片、電池片價格指數下行，多晶硅價格指數不變。截至11月29日，光伏行業綜合價格指數為57.33，較11月22日下降1.70%；硅片價格指數為54.99，較11月22日下降4.86%；組件價格指數為39.89，較11月22日下降0.23%；電池片價格指數為29.03，較11月22日下降1.59%；多晶硅價格指數為169.66，與上週持平。
本週光伏產業鏈中硅料價格上行、電池片、組件價格均下行。在硅料方面，截至11月29日，國產多晶硅料價格為42.59美元/千克，較上週上升0.12%；進口多晶硅料價格為43.21美元/千克，較上週上升0.13%。在電池片方面，截至11月29日，156多晶電池片現貨價為0.13美元/瓦，較上週下降1.54%。在組件方面，截止11月24日，晶硅光伏組件的價格周環比下降0.46%至0.22美元/瓦；薄膜光伏組件的價格周環比下降0.41%至0.24美元/瓦。
3、CCFI、BDTI周環比下行，CCFBI、BDI周環比上行
本週中國出口集裝箱運價指數CCFI下行，中國沿海散貨運價綜合指數CCBFI上行。在國內航運方面，截至11月26日，中國出口集裝箱運價綜合指數CCFI周環比下行1.41%至3199.98點；中國沿海散貨運價綜合指數CCBFI周環比上行4.60%至1602.46點。本週波羅的海乾散貨指數BDI上行，原油運輸指數BDTI下行。在國際航運方面，截至11月30日，波羅的海乾散貨指數BDI為3018點，較上週上行11.16%；原油運輸指數BDTI為721點，較上週下行4.25%。
04
消費需求景氣觀察
1、主產區生鮮乳價格上行
主產區生鮮乳價格上行。截至11月17日，主產區生鮮乳價格報4.31元/公斤，周環比上行0.47%，較去年同期上漲6.68%。
2、生豬養殖利潤擴大，蔬菜價格指數下跌
在生豬養殖利潤方面，本週自繁自養生豬養殖利潤擴大，外購仔豬的養殖利潤繼續上行。截至11月26日，自繁自養生豬養殖利潤為173.76元/頭，較上週上行38.44元/頭；外購仔豬養殖利潤為320.40元/頭，較上週上行37.59元/頭。
在肉雞養殖方面，肉雞苗價格下行，雞肉價格上行。截至11月26日，主產區肉雞苗平均價格為1.76元/羽，較上週下行11.11%；截至11月29日，36個城市平均雞肉零售價格為12.45元/500克，周環比上行0.40%。
蔬菜價格指數下行，棉花期貨結算價下行，玉米期貨結算價下行。截至11月30日，中國壽光蔬菜價格指數為183.04，周環比下行4.50%；截至11月30日，棉花期貨結算價格為111.41美分/磅，較上週下行3.24%；玉米期貨結算價格為567.50美分/蒲式耳，周環比下行3.53%。
3、電影票房收入周環比下行
本週電影票房收入、觀影人數週環比下行。截至11月28日，本週電影票房收入4.63億元，周環比下行19.61%；觀影人數1274.48萬人，周環比下行19.53%；電影上映223.13萬場，周環比上行7.72%。
4、文化用紙月環比上行
11月華南華夏太陽雙膠紙、銅版紙平均價月環比上行。11月華南華夏太陽雙膠紙平均價6000.00元/噸，月環比上行3.45%，同比上行25.00%；華南華夏太陽銅版紙平均價6700.00元/噸，月環比上行4.69%，同比上行21.27%。
05
資源品高頻跟蹤
1、鋼材成交量周環比下行，鐵礦石價格上行
建築鋼材成交量十日均值周環比下行。根據Mysteel Data，11月30日主流貿易商全國建築鋼材成交量為16.42萬噸；從過去十日移動均值情況來看，主流貿易商全國建築鋼材成交量十日均值為18.54萬噸，周環比下行1.72%。
本週螺紋鋼價格下降，鋼坯、鐵礦石價格指數上行，國內港口鐵礦石庫存、唐山鋼坯庫存上行，主要鋼材品種庫存下行；全國高爐開工率下行，唐山鋼廠高爐開工率不變，唐山鋼廠產能利用率上行。價格方面，截至12月1日，螺紋鋼價格為4779.00元/噸，周環比下行0.13%；截至12月1日，鋼坯價格4310.00元/噸，周環比上行0.61%；截至11月30日，鐵礦石價格指數為377.42，周環比上行6.60%。產量方面，截至11月20日，重點企業粗鋼日均產量為176.28萬噸/天，旬環比下行2.04%，全國粗鋼預估日均產量為223.82萬噸/天，旬環比下行4.46%；庫存方面，截至11月25日，國內港口鐵礦石庫存量為15251.00 萬噸，周環比上行0.96%；截至11月25日，唐山鋼坯庫存量為31.03萬噸，周環比上行11.10%；截至11月26日，主要鋼材品種庫存周環比下行4.04%至1035.13萬噸。產能方面，截止11月26日，全國高爐開工率48.20%，較上週下行0.42個百分點；唐山鋼廠高爐開工率46.83%，與上週持平；唐山鋼廠產能利用率63.26%，較上週上行0.60個百分點。
2、焦煤期貨價上行，焦炭、動力煤期貨價下行
價格方面，秦皇島港動力煤報價周環比保持不變，京唐港山西主焦煤庫提價周環比下行；焦煤期貨結算價上行，焦炭、動力煤期貨結算價下行。截至11月30日，秦皇島港動力煤報價942.00元/噸，與上週持平；京唐港山西主焦煤庫提價2350.00元/噸，周環比下行14.55%。截至12月1日，焦炭期貨結算價收於2757.50元/噸，周環比下行7.28%；焦煤期貨結算價收於2099.50元/噸，周環比上行2.36%；動力煤期貨結算價845.60元/噸，周環比下行5.20%。
庫存方面，本週秦皇島港煤炭庫存、京唐港煉焦煤庫存周環比下行，天津港焦炭庫存周環比上行。截至12月1日，秦皇島港煤炭庫存報534.00萬噸，周環比下行6.64%；截至11月26日，京唐港煉焦煤庫存報280.00萬噸，周環比下行9.68%；天津港焦炭庫存報12.50萬噸，周環比上行11.61%。
3、全國和多地區水泥價格指數下跌
水泥價格方面，本週全國水泥價格指數下行，長江、東北、華北等多個地區水泥價格指數下行，西北水泥價格指數保持不變。截至11月29日，全國水泥價格指數為201.73點，周環比下行2.76%；長江地區水泥價格指數週環比下行2.95%至210.93點；東北地區水泥價格指數為185.51點，周環比下行5.16%；華北地區水泥價格指數為183.17點，周環比下行0.11%；華東地區水泥價格指數週環比下行2.61%至205.89點；西北地區水泥價格指數為175.84點，周環比保持不變；西南地區水泥價格指數週環比下行3.74%至195.95點；中南地區水泥價格指數為222.57點，周環比下行4.23%。
4、國際原油價格下跌，化工品價格漲跌互現
國際原油價格下跌，庫存增加。截至2021年11月30日，Brent原油現貨價格周環比下行14.56%至70.99美元/桶，WTI原油價格下行15.69%至66.18美元/桶。在供給方面，截至2021年11月24日，美國鑽機數量當週值為569部，較上週增加6部；截至2021年11月19日，全美商業原油庫存量周環比增加0.23%至4.34億桶。
無機化工品期貨價格多數下跌，硫酸跌幅較大。截至12月1日，鈦白粉市場均價較上週下跌1.51%至19600.0元/噸。截至11月30日，純鹼期貨結算價較上週下行4.2%至2735.0元/噸。截至11月28日，醋酸市場均價跌至6946.00元/噸，較上週下行1.64%；截至11月20日，全國硫酸市場均價周環比下降7.97%至650元/噸。
有機化工品期貨價格多數下跌，PTA、純苯、苯乙烯、二乙二醇等價格跌幅較大，天然橡膠、乙醇價格上漲。截至12月1日，甲醇結算價為2666.0元/噸，較上週下行2.52%；PVC期貨結算價下行3.21%至8647.0元/噸；燃料油結算價下行11.15%至2525.0元/噸；聚丙烯結算價為8067.0元/噸，較上週下行3.61%；二乙二醇結算價為5528.57元/噸，較上週下降6.18%；苯酐期貨結算價下行1.88%至7162.5元/噸；辛醇結算價為11807.14元/噸，較上週下降4.51%；DOP期貨結算價11850.0元/噸，較上週下行3.58%；二甲苯結算價下行3.36%至5890.0元/噸；純苯價格較上週下降7.88%至6427.78元/噸；苯乙烯期貨結算價為7705.56元/噸，較上週下行7.67%。
5、工業金屬價格漲跌互現，庫存多數下跌
本週工業金屬價格多數下降，庫存漲跌多數減少，鈷、鉛、錫價格上漲，銅、鋅、鎳的價格跌幅較大；錫庫存上行。截至12月1日，錫價格較上週上漲0.25%至296500.0元/噸；鈷價格較上週上漲5.81%至455000.0元/噸；鉛價格15400.0元/噸，周環比上行1.32%；鋁價格周環比下行1.31%至18870.0元/噸；銅價格70290.0元/噸，周環比下行2.39%；長江有色市場鋅價格為23550.0元/噸，周環比下行2.28%；長江有色金屬鎳價格周環比下行2.31%至150100.0元/噸。
庫存方面，截至11月30日，LME錫庫存周環比上行23.15%至1250.0噸；LME鉛庫存本週下行1.08%至57150.0噸；LME鋅庫存本週下行7.26%至158975.0噸；LME鋁庫存較上週下行3.72%至900975.0噸；LME銅庫存較上週下行6.31%至76450.0噸；LME鎳庫存114360.0噸，較上週下行3.22%。
本週黃金、白銀現貨價格漲跌互現。截至11月30日，倫敦黃金現貨價格為1804.40美元/盎司，周環比上行0.85%；倫敦白銀現貨價格收於22.87美元/盎司，較上週下行3.99%；COMEX黃金期貨收盤價報1776.20美元/盎司，較上週下行0.74%；COMEX白銀期貨收盤價下行3.34%至22.87美元/盎司。
06
金融地產行業
1、貨幣市場淨投放1900億元，隔夜SHIBOR利率上行
本週貨幣市場淨投放1900億元，隔夜SHIBOR利率上行。截至12月1日，隔夜SHIBOR較上週上行23bps至2.02%，1周SHIBOR較上週下行15bps至2.12%，2周SHIBOR較上週下行31bps至2.12%。截至11月30日，1天銀行間同業拆借利率較上週上行5bps至2.27%，7天銀行間同業拆借利率較上週上行3bps至2.52%，14天銀行間同業拆借利率上行2bps至2.57%。在貨幣市場方面，截至11月26日，上週貨幣市場投放4000億元，貨幣市場回籠2100億元，貨幣市場淨投放1900億元。在匯率方面，截至12月1日，美元兑人民幣中間價報6.3693，較上週下跌0.02。
6個月理財產品收益率較上週持平。截至11月28日， 6個月理財產品預期收益率為2.10%，較上週持平。
2、A股換手率和日成交額下行
A股換手率和日成交額下行。截至11月30日，上證A股換手率為0.96%，較上週下行0.03個百分比；滬深兩市日總成交額下行，兩市日成交總額為11610.83億元人民幣，較上週下行0.6%。
在債券收益率方面，6個月國債到期收益率上行，1年/3年國債到期收益率下行。截至11月30日，6個月國債到期收益率較上週上行2bp至2.29%；1年國債到期收益率較上週下行6bp至2.22%，3年期國債到期收益率較上週下行2bp至2.59%。5年期債券期限利差較上週下降5bp至0.45%；10年期債券期限利差較上週下降6bp至0.58%；1年期AAA債券信用利差較上週下行2bp至0.49%；10年期AAA級債券信用利差上行6bp至0.93%。
3、本週土地成交溢價率上行，商品房成交面積上升
本週土地成交溢價率上行，商品房成交面積上升。截至11月28日，100大中城市土地成交溢價率為4.88%，較上週上行4.25個百分點；30大中城市商品房成交面積當週值為320.01萬平方米，較上週上升1.71%。
07
公用事業
1、我國天然氣出廠價下行
我國天然氣出廠價下行，英國天然氣期貨結算價上升。截至11月30日，我國天然氣出廠價報7314.0元/噸，較上週下行1.63%；英國天然氣期貨結算價收於238.31便士/色姆，較上週上行4.04%。從供應端來看，截至11月19日，美國48州可用天然氣庫存36230億立方英尺，周環比下行0.58%。截至11月24日，美國鑽機數量為102部，與上週持平。
