瑞幸咖啡（Luckin Coffee，OTC：LKNCY）在發佈2025年第三季度財報後，股價依舊表現亮眼。雖然已從納斯達克退市，目前在粉單市場交易，但投資情緒並未受到明顯削弱。根據最新收盤數據，瑞幸股價報約40美元，較此前交易日明顯走高，今年以來累計漲幅已超過五成，顯示市場對公司基本面仍保持高度關注。在此背景下，關於瑞幸咖啡未來能否重返美股主流交易所的討論日益升溫，成為投資者關注的新焦點。

（圖源：uSMART HK app）

儘管身處 OTC 市場，瑞幸咖啡憑藉持續擴張的門店規模、穩定增長的用戶基礎，以及產品端的創新能力，依然獲得投資者認可。其規模化經營和數字化運營優勢，成為支撐股價反彈和維持市場信心的重要力量。

營收持續亮眼 用戶增長進入爆發期

瑞幸咖啡2025年第三季度實現淨營收人民幣152.87億元，同比大幅增長50.2%。財報顯示，這一增長主要依賴新店開設、用戶活躍度提升以及聯營店業務的持續擴大。

公司本季度月均交易用戶已突破1.12億人，同比增長40.6%，這一數據刷新紀錄，顯示瑞幸已經實現從“門店驅動”向“用戶驅動”的階段性轉變，為後續服務延伸及高頻複購創造條件。此外，瑞幸全國門店數量突破2.9萬家，覆蓋一二線城市主流商圈及下沉市場，門店網路正在形成品牌護城河。

（數據來源：瑞辛咖啡 2025年Q3財報）

利潤短期承壓 規模擴張擠壓利潤空間

儘管營收呈現高速增長，瑞幸本季度歸母淨利潤下降至人民幣12.78億元，同比降幅為2.7%。這一變化主要源於市場拓展與系統迭代投入加碼。配送體系建設、數位化平台更新、員工成本及聯營模式管理費用增長，使得自營門店運營利潤率從去年同期的23.5%降至17.5%。

不過，非GAAP淨利潤表現平穩，保持小幅增長，說明公司核心業務尚處穩健運營狀態，期內的利潤下滑更多受擴張戰略影響。長遠看，門店及用戶規模積累將為未來利潤提升奠定基礎。

創新驅動成長 同店銷售全面回暖

值得關注的是，瑞幸咖啡本季度自營門店同店銷售增長達到14.4%，顯著好於去年同期的-13.1%，顯示品牌粘性增強、消費者複購啟動。新品“生椰拿鐵”、“絲絨抹茶”等多款聯名及季節性飲品，帶動了產品單價提升及社交傳播效果。此外，聯營店營收增長超六成，突破人民幣37.99億元，顯示加盟模式助力品牌快速滲透市場。瑞幸表示，未來將繼續圍繞“高品質咖啡+輕食輕飲”戰略，拓展更多增量消費圈層。

市場展望：營收騰飛待利潤配合

瑞幸咖啡第三季度財報展現出強勁的增長韌性與市場潛力，公司已進入規模爆發期。儘管短期利潤承壓，但品牌勢能、用戶規模與門店擴張為可持續發展打下基礎。資本市場已用股價表達信任，焦點正轉向盈利品質的提升。

面對星巴克中國、Manner等競爭，瑞幸憑藉高頻創新、親民價格和靈活行銷佔據優勢。未來幾個季度，市場預期其將步入“營收增速放緩、利潤加速增長”階段。若供應鏈優化、數位化降本及聯營模式改善落地，利潤有望顯著釋放。投資者將關注利潤率何時企穩回升，以打開更大市值空間。規模與盈利的協同，將成為下一階段關鍵。

如何在 uSMART 上購買瑞幸咖啡

登入 uSMART HK APP 後，於頁面最右上方點擊「搜索」，輸入標的代碼（LKNCY.US）並進入詳情頁，瞭解交易詳情與歷史走勢。點擊右下角「交易」，選擇交易類型，最後填寫交易條件後送出訂單即可。

（圖源：uSMART HK app）