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概覽

• 大型股受到投資者的青睞，谷歌和特斯拉都屬於這一類。
• 兩家公司最近都進行了股票拆分，而且都在自動駕駛汽車領域展開競爭，他們是如何比較的？
• 它們的估值、抵禦衰退能力、資產負債表實力和現金流又如何呢？以目前的價格來看，哪家公司看起來是更好的選擇？

大型股一直受到投資者的歡迎，這是理所當然的，它們過去提供了令人信服的回報，而且流動性很高。谷歌通過其子公司Waymo，以及特斯拉通過Autopilot/FSD項目活躍在新興的自動駕駛領域。在這篇文章中，我們將觀察這兩家公司的機會和風險，看看哪一家在當前價格下是更有前途的投資。

特斯拉和谷歌在最近的股票分拆後表現如何？

兩家公司不久前都拆股，試圖將股價降至更“正常”的水平，有可能被納入道瓊斯指數，這可能也是他們決定拆股的原因之一，因爲道瓊斯指數是按股價加權的。

今年到目前爲止，兩家公司的股價都出現了下跌，特斯拉在2022年下跌了12%，而谷歌在2022年下跌了近30%。Alphabet在7月中旬拆股，此後股價略有下跌，而特斯拉在8月初拆股，在拆分之前，特斯拉的股價經歷了一次上漲，但自那以後，股價基本上是橫盤走勢。因此，從短期股價的角度來看，這些股票分拆並不成功，但純粹因爲股票分拆而買入並不是一個很好的投資方式。

自動駕駛汽車領域的競爭者

兩家公司並非在所有領域都是競爭對手，因爲Alphabet主要是一家在線廣告公司，而特斯拉主要是一家汽車製造商。儘管如此，兩家公司在一個顯著的、快速增長的、潛在非常有前途的領域展開了競爭，那就是自動駕駛汽車技術。

沒有人知道第一輛具備5級自動駕駛技術的汽車何時上市，也沒有人知道哪家公司會生產它。但很明顯，目前有一些實力雄厚的公司可能成爲這一頭銜的重要競爭者。

下圖顯示了被批準在加州測試無人駕駛汽車的公司名單，其中一些公司甚至被允許在該州部署他們的技術:

我們看到谷歌的Waymo在兩組中都獲得了許可，Nuro和通用汽車(GM)的Cruise也是如此。在我看來，合理的假設是，擁有最有利許可的公司就是擁有最有利技術的公司。其他幾家公司被允許在無人駕駛的車輛上測試他們的技術，包括WeRide和Zoox。值得注意的是，特斯拉並不在這些公司之列。該公司獲得了在加州測試其技術的許可，但只能在有司機的車輛上測試。根據政府網站，共有50家公司持有該許可證，因此我們可以說持有該許可證是“沒什麼特別的”。特斯拉的許多同行，包括梅賽德斯-奔馳(Mercedes-Benz)和蔚來汽車(NIO)，都持有同樣的許可證。

從監管的角度來看，Alphabet在這一領域的產品似乎更有優勢—它在幾十家活躍於自動駕駛技術領域的公司中脫穎而出，而特斯拉似乎處於中間位置。

雖然特斯拉要求其技術的買家提供資金，但它不允許以機器人出租車的方式將其商業化。另一方面，Waymo已經在包括舊金山在內的幾個城市部署了自動駕駛出租車，乘客可以通過Alphabet的應用程序預訂車輛。

當然，誰也不能保證Alphabet的領先地位會一直保持下去。特斯拉最終有可能憑藉自己的技術打出本壘打。但對我來說，這似乎不是最有可能的情景—(對我來說)更合理的假設是，目前擁有最有利項目的領導者將繼續保持他們在該領域的領導地位。

Alphabet和特斯拉股票的關鍵指標

這兩家公司的股價今年都有所回落，這意味着它們的估值已經壓縮。從今年的市盈率來看，Alphabet似乎相當便宜，而特斯拉的估值仍然偏高:

Alphabet目前的股價不到預期淨利潤的20倍，收益率爲5%。特斯拉目前的股價約爲估值的3.5倍，市盈率仍在70倍以上，收益收益率在1.5%的範圍內。當然，有人會說，自由現金流甚至比淨利潤更重要。畢竟，分紅和回購都是自由現金提供資金的，而債務削減、收購等也取決於公司拋出現金的能力。在這方面，Alphabet看起來比特斯拉更好。Alphabet的自由現金流與其淨利潤相當，因爲其持續自由現金流收益率也在5%的範圍內。

特斯拉的情況則不同，它的自由現金流收益率不到0.7%，僅爲其收益收益率的一半。這種巨大的差異可以用汽車行業資本密集的特性來解釋，工廠需要定期建造和重組，在這個領域的公司需要大量的流動資金來生產未完成的產品、原材料等等，這就是爲什麼汽車領域的自由現金產生能力普遍較弱的原因，因此這並不是特斯拉特有的問題。相反，特斯拉的表現與其他現金產生能力較弱的汽車公司持平。Alphabet不需要在原材料、工廠、工廠重組等方面投入大量資金，它的商業模式對股東更加友好，因爲無需鉅額資本支出要求，就可以有效擴大運營規模—讓用戶在YouTube上多看一段視頻，或在谷歌上多看一段廣告，Alphabet方面不需要任何有意義的現金支出。

Alphabet不僅看起來比特斯拉便宜得多，而且其更強大的自由現金產生能力也帶來了更好的資產負債表。

特斯拉的淨現金頭寸爲160億美元，相當可觀，但這還不到特斯拉市值的2%。與此同時，GOOG的淨現金頭寸爲1,120億美元，是特斯拉的7倍，相當於Alphabet市值的8%以上。因此，Alphabet在股東回報方面擁有更強大的財務實力，例如通過回購和收購，其巨大的淨現金頭寸大大降低了風險。如果我們看到全球經濟急劇下滑，Alphabet超過1000億美元的淨現金可以讓公司很好地避免財務問題，而特斯拉的風險則更大—不僅它的現金“安全網”要小得多，而且與軟件和通信服務行業相比，汽車行業的週期性更強，更容易受到衰退的影響。最近幾周，特斯拉的許多車型的交付時間縮短到只有幾周，這可能是由於在當前的經濟環境下，消費者越來越不願意在新車上花大價錢。

當我們考慮到兩家公司的淨現金頭寸時，Alphabet的估值降到了更低的水平:

Alphabet的市盈率僅爲過去息稅折舊攤銷前利潤的12倍，估值並不高，特別是考慮到它的市場領先地位和健康增長。特斯拉目前的股價是Alphabet的5倍，它也有相當強勁的增長，至少在過去是這樣。但鑑於其現金產生能力較弱、利潤率較低、競爭壓力加劇、自動駕駛技術較弱，目前的估值似乎並不具有吸引力。有人可能會說，特斯拉在12倍的息稅折舊攤銷前利潤下會非常有吸引力，但在我看來，以Alphabet的5倍估值，Alphabet似乎是一個更有吸引力的選擇。

長期買入Alphabet還是特斯拉更好?

一些看好特斯拉的人主要是看中特斯拉的自動駕駛潛力。我不認爲特斯拉在這方面處於領導地位，但當然，隨着時間的推移，該公司有可能變得更加成功。如果它能在任何地方搶先解決真正的自動駕駛問題，那將帶來巨大的盈利潛力。但即使我想只憑自動駕駛技術押注任何一家公司，特斯拉也不會是我的首選。

軟件、通信服務行業提供巨大的利潤，強大的自由現金產生和長期增長潛力，它的週期性也不強。所有這些都適用於Alphabet，該公司是該領域絕對的領導者。由於利潤率低、資本密集度高等原因，汽車行業整體吸引力明顯下降。儘管特斯拉並不是一家老牌汽車公司，但這些道理同樣適用於它。特斯拉在電動汽車領域擁有強大的品牌，但競爭壓力正在上升，比亞迪(OTCPK:BYDDY)在電動汽車總銷量上已經超過了特斯拉。由於這些原因，我認爲Alphabet更適合長期投資。因爲它比特斯拉便宜得多，而且是少數幾家將自動駕駛汽車投入商業應用的公司之一，所以我更喜歡它。