市場資訊

硅谷銀行倒閉後，一項旨在阻止存款外流的美國貸款計劃爲美聯儲在必要時繼續加息以減緩通脹而不會加劇銀行持有的債券損失提供了空間。

儘管如此，週二的美國通脹消息不應迫使美聯儲像最近幾天區域銀行危機爆發之前所預期的那樣大幅加息。

根據旨在支撐該行業流動性的銀行定期融資計劃，美聯儲將以一年期隔夜指數掉期利率 (OIS) 加10個基點的利率向銀行提供一年期貸款。 銀行可以在其賬上使用符合條件的政府證券，例如國債和機構抵押貸款支持的債務來爲貸款提供擔保。

至關重要的是，該計劃按平價而非按市值對這些進行估值，這有助於淹沒SVB。

當前的一年期OIS利率週二最新報4.73%。相比之下，據市場參與者稱，聯邦住房貸款銀行（一家向地區銀行提供低成本貸款的政府國有企業）提供的一年期貸款利率約爲5.4%。

分析師表示，如果能夠抵押在利率飆升時按市值計算出現虧損的貼現債券，應該會像預期的那樣對銀行有很大幫助，這應該會給美聯儲帶來一些靈活性，以繼續收緊貨幣政策。

貨幣市場研究公司Wrightson駐紐約的首席經濟學家Lou Crandall表示，“區域銀行融資動盪和新貸款計劃的淨影響總體上仍然意味着金融環境不如我們一週前預期的那麼寬鬆。”

“美聯儲不想因爲穩定性擔憂而過早停止收緊政策。它希望找到穩定工具。本質上，銀行貸款計劃將允許美聯儲繼續加息。”

加利福尼亞州監管機構上週五關閉了SVB，原因是股票出售失敗，一天內就抽走了420億美元的存款。由於利率上升侵蝕了美國國債的價值，SVB虧本出售了210億美元的可供出售證券組合後，不得不填補18億美元的資金缺口。

蒙特利爾BCA Research的債券策略師Ryan Swift表示，有了新的銀行貸款計劃，“銀行將不會被迫在鉅額虧損的情況下清算債券投資組合，即使它們面臨資金壓力。”

“相反，銀行可以通過向美聯儲借款來滿足其流動性需求。對於債券市場而言，這一機制的結構意味着美聯儲可以繼續加息，而不會加劇銀行投資組合中未實現的債券損失問題。”

最新的惠譽評級報告顯示，截至2022年9月30日，銀行證券投資組合的未實現損失爲6900億美元，約佔美國銀行有形普通股權益的40%。

美國銀行在超低利率時期增持了政府證券，以抵禦不斷下降的利息淨利潤率。週二，穆迪在一份報告中援引美聯儲數據稱，目前美國銀行持有的政府證券已激增至4.4萬億美元，佔銀行資產的19%。2005年，這些資產爲1萬億美元。

穆迪預計美聯儲將繼續收緊政策，儘管資金動盪將使今年銀行業的前景黯淡。

隨着SVB的倒閉，債券市場降低了對進一步加息的預期，並反映了今年的降息。以高盛和巴克萊銀行爲首的主要銀行呼籲美聯儲下週暫停加息。

聖路易斯愛德華瓊斯投資策略師Angelo Kourkafas表示：“美聯儲支持存款的行動是爲了恢復人們對系統的信心，而不是提供刺激或放鬆條件。”

“但當我們考慮所發生的事情時，它導致金融環境收緊。儘管收益率下降，但信貸利差擴大了。”

美國通脹數據進一步放寬了美聯儲繼續收緊政策的道路，儘管步伐放緩。

消費者價格指數(CPI) 在1月份上漲0.5%後，上個月上漲0.4%。住房，包括租金以及酒店和汽車旅館住宿，佔CPI漲幅的70%以上。

由於通脹依然強勁，美聯儲的抗通脹信譽岌岌可危，金融市場因新的銀行貸款而暫時平靜下來，美國利率期貨已消化下週美聯儲政策會議上調25個基點的可能性。市場還對5月份的漲幅進行了定價。

田納西州孟菲斯Raymond James固定收益研究董事總經理Ellis Phifer表示：“SVB的失敗會產生連鎖反應，需要加以解決，但全面蔓延似乎不是問題所在。”

“美聯儲仍希望解決通脹問題，他們目前將繼續加息。”