本文來自：上海證券報，作者：費天元

在週期股波動顯著加劇的背景下，以中小市值股票爲代表的中證500指數短短半個月已回撤近10%。在現貨指數震盪激烈的同時，股指期貨市場也是暗流涌動。

在9月29日收盤後，不少期指投資者發現一個罕見的現象：中證500股指期貨當月合約IC2110報7047.0點，而現貨中證500指數報7010.22點。

兩者相減，IC升水達到罕見的36.78點，不僅一舉扭轉了長期貼水的趨勢，升水幅度更是創下兩年多新高。

IC升水幅度創階段新高

數據顯示，中證500股指期貨當月合約升水幅度上一次高於這個數值，還要追溯到2019年5月17日，當天收盤IC升水41.42點。

由於期現套利的存在，股指期貨的期現價差一般維持在合理的範圍內窄幅波動。類似9月29日這般期指升水出現快速擴大的情形，一般被視作有激進的多頭資金進場，試圖博取股指短期反彈。

9月30日，興業證券經濟與金融研究院首席策略分析師張啓堯發佈報告，對中證500股指期貨出現大幅升水的現象進行了解讀。

張啓堯認爲，中證500股指期貨大幅升水反映出中證500指數短期調整風險已經快速釋放。基於估值和業績的判斷，中證500指數後續有望震盪企穩，出現大幅調整的概率較低。

張啓堯統計了過去6次IC升水出現階段性高點的情形，其中有4次中證500指數的後續走勢得到改善，如2017年底、2019年2月、2019年12月以及2021年5月。歷史數據表明，IC大幅升水往往意味着短期風險的釋放，指數情緒有望迎來階段性修復，有助於指數走勢改善。

過去6次IC升水出現階段性高點的情形

“雖然從2月份以來，中證500相對滬深300持續走高，但二者估值之比卻逆向下行。從漲跌幅分解來看，中證500的業績貢獻明顯超過了滬深300和上證50，表明大宗商品價格高企對於中證500指數的業績貢獻更爲明顯。” 張啓堯表示。

張啓堯強調，往後看，煤炭、鋼鐵等週期行業競爭格局將越來越好，碳中和政策對於供給端的中期約束仍將持續，週期股龍頭的業績有望平穩化。從全球來看，消費和用能旺季漸近，預計大宗商品的供需緊張局面中期內難以得到根本緩解，特別是歐洲的能源短缺風險可能支撐原油、天然氣價格在四季度持續走高。

事實上，除了近期指數波動加劇，市場釋放的情緒信號不止於此。

同樣在9月29日，當天全部A股僅469只股票錄得上漲，創出今年以來單日上漲家數最少紀錄。在不少市場人士看來，漲跌數量是衡量市場資金情緒的重要指標，若上漲家數出現急劇減少，一般反映資金情緒已進入冰點，後續存在反彈可能。

滬深兩市上漲家數統計

在此之前，A股上漲家數今年以來最少紀錄出現在8月17日，當天僅587只股票上漲。回頭看，市場當時已處在階段底部，上證指數在短暫盤整後迎來反彈，並在一個月後逼近今年新高。

再往前回溯，今年上半年A股上漲家數最少紀錄發生在3月9日，當天僅616只股票錄得上漲。值得關注的是，當時資金悲觀情緒同樣與指數低點相對應，上證指數當天定格在了今年上半年的最低點。