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總結

• 阿裏巴巴和騰訊上週周都公佈了財報。
• 兩家公司在發佈後都上漲了。
• 阿裏巴巴的收入、自由現金流和調整後收益均有正增長，騰訊的收入有所下降。
• 相對於預期，騰訊的表現更好，但BABA的增長更好。
• 在這篇文章中，我提出BABA和TCEHY在收益後看起來都不錯。

文章來源：seekingalpha

阿裏巴巴（NYSE：BABA）和騰訊（OTCPK：TCEHY）本週發佈了財報，並在超出分析師預期後反彈。騰訊在盈利上跑贏了，但在銷售上錯失良機，阿裏巴巴幾乎在同一條船上。

BABA和騰訊發佈後的反彈規模很大。兩者都在發佈後上漲了5%以上，但在週五放棄了部分漲幅。阿裏巴巴僅在週四就上漲了7.5%。

如果您通過ETF持有中國股票，您可能會喜歡本週收益報告中的內容。中國企業超出預期，其中大多數實現了正增長。對於被動投資者來說，這是一個收益暴增的季節：很少有人會根據他們上週看到的情況出售中國市場。

對於選股者來說，事情要複雜得多。如果你想在阿裏巴巴或騰訊之間做出決定，你需要並排查看每家公司的財務狀況，並決定哪個是最好的。您不僅要查看他們的收入，還要查看他們的長期財務趨勢、競爭地位等。像這樣並排比較公司並不容易;在許多情況下，您會發現一家公司在一個類別中獲勝，而其競爭對手在另一個類別中獲勝。事實上，阿裏巴巴和騰訊確實有自己獨特的優勢和劣勢，但在仔細審查了兩家公司最近的收益後，我相信前一家公司是一個稍微好一點的收購。在本文中，我將展示我是如何得出這個結論的，重點是阿裏巴巴更便宜，同時基本上每個類別的財務狀況都比騰訊好。

業務重點

阿裏巴巴和騰訊之間的一個區別是其收入來自國外（非中國）市場的百分比。阿裏巴巴只有7%的收入來自國際來源，在騰訊的情況下，這一比例爲8%。這種比較有利於騰訊。今年美元兌人民幣上漲;美元敞口爲兩家公司創造了外匯收益，但騰訊受到的影響高於阿裏巴巴。

簡要解釋一下它是如何工作的：

每個跨國公司都有幾種不同的貨幣：

演示貨幣 - 它報告的貨幣。

功能貨幣 - 它賺錢的貨幣。

當地貨幣 - 公司所在的貨幣（通常與功能相同）。

外幣 - 功能貨幣以外的貨幣。

當外幣兌您的演示貨幣上漲，並且您在該外國市場上賺錢時，您會從中獲利——至少在名義上是這樣。如果你用人民幣報告你的結果，你在美國賺了8%的錢，而美元升值，你可以報告更多的人民幣收入。騰訊的美元收入比阿裏巴巴多，因此它從美元走強中獲得更大的好處。

財務

接下來，我們可以在財務方面比較阿裏巴巴和騰訊，包括收益、現金流和資產負債表項目。

阿裏巴巴和騰訊最近的收益和現金流量表中的部分項目如下所示。稍後我將爲資產負債表做一個單獨的表格，因爲這是一個根本不同的事情，與定期表現無關。

如您所見，阿裏巴巴的底線指標大多在增長，而騰訊的利潤指標大多在下降。因此，阿裏巴巴在增長方面佔據了蛋糕。

至於財務狀況：阿裏巴巴在剛剛報告的季度受到兩個因素的負面影響：

其股票投資組合下跌。

基於股票的薪酬。

股票投資組合效應很容易解釋：根據GAAP會計規則，如果你的股票下跌，那麼你的底線收入就會下降這個數量。它從您的營業收入中減去稅收以獲得淨收入。

基於股票的薪酬稍微複雜一些。公司在一個期間內記錄的 SBC 金額由以下公式定義：

未確認的期權除以剩餘歸屬期。

因此，如果您還有 1000 美元的 SBC 要歸屬，而員工還有兩年的時間，那麼您今天在 SBC 中記錄了 500 美元。實際的現金影響不一定總是像這個公式預測的那樣有效，因爲有時員工在期權歸屬之前就辭職了。

關鍵是，BABA的GAAP收益因非現金因素而減少。如果你把股票投資組合的波動排除在外，你會得到非常健康的每股收益1.86美元。

現在，讓我們看一下阿裏巴巴和騰訊的一些關鍵資產負債表指標：

我們得到的BABA的一些比率包括：

債務/權益：0.14（極好，低於 1 被認爲是理想的）。

流動比率：2.56（也很好，高於1被認爲是理想的。

固定資產週轉率：0.2（不驚人，這個越高越好）。

現在，對於騰訊，我們得到：

0.42的債務/權益比率（高於BABA）。

1.42的流動比率（低於BABA）。

固定資產週轉率0.132（低於BABA）。

請記住，對於債務/權益，您需要較低的比率，但對於流動資產和固定資產，您需要高比率。所以，這並不競爭：阿裏巴巴的資產負債表比騰訊更健康，基於這裏抽樣的少數指標。

風險

正如我們所看到的，阿裏巴巴在增長和資產負債表健康方面擊敗了騰訊，使其迄今爲止處於領先地位。然而，我們還沒有完成。我們還需要考慮許多其他非財務因素，它們可能會影響未來的財務狀況。

一個很大的問題是在國外市場的存在。阿裏巴巴和騰訊都已經是中國的巨大參與者，因此它們的未來在很大程度上取決於海外的增長。到目前爲止，騰訊在這一類別中獲勝：它在國外獲得了8%的收入，而阿裏巴巴則爲7%。騰訊擁有一些世界上最受歡迎的遊戲特許經營權，如Fortnite（通過其在Epic Games的40%股份），英雄聯盟（通過Riot Games）等。大多數遊戲玩家都玩過騰訊遊戲，無論他們是否知道。阿裏巴巴在中國和其他一些亞洲市場之外是一項相當小衆的服務，主要以託運人而聞名。因此，騰訊的地理集中風險低於阿裏巴巴。

另一個風險因素是競爭。阿裏巴巴面臨着來自JD.com（JD）和拼多多（PDD）的競爭壓力，它們的銷售額增長速度快於BABA。BABA的利潤率比這些公司大得多，但它們不斷增長的銷售額仍有可能從阿裏巴巴手中奪走銷售額。相比之下，騰訊擁有大多數競爭對手的大量股份，因此它受益於他們的成功。因此，看起來騰訊比阿裏巴巴擁有更好的競爭地位。

最後是法規問題。早在 2021 年，中國股市的監管風險就很高，當時中國開出了罰款並左右發佈了嚴厲的規則。騰訊和阿裏巴巴都受到了影響。BABA被罰款28億美元，而騰訊則受到孩子們每週可以玩遊戲多少小時的限制。對兩家公司的影響都是巨大的，所以我稱之爲對這個因素的借鑑。

最終判定——阿裏巴巴略好於騰訊

雖然阿裏巴巴和騰訊都有很多事情要做，但BABA今天看起來是一個更好的選擇。它的利潤率更高，增長更高，資產負債表更健康。當然，騰訊設法收購了許多競爭對手，但這並沒有轉化爲驚人的財務業績，至少與阿裏巴巴相比沒有。BABA正在增長，擁有出色的資產負債表，騰訊正在萎縮，資產負債表不錯但不是很好。

如果您需要另一個因素來傾斜天平，您可以查看估值。正如我在過去的文章中提到的，BABA的交易價格約爲調整後收益的11倍，賬面價值的1.5倍和經營現金流的10倍。相比之下，騰訊的市盈率爲23，市淨率爲3.3，市銷率爲4.5。所以BABA比騰訊增長得更快，更便宜。

我並不是要通過指出這些事情來貶低騰訊。這是一家偉大的公司，但阿裏巴巴基本上擁有所有財務優勢。騰訊的優勢主要在於軟因素，比如它的海外存在，以及它通過收購競爭對手來抵消競爭對手。在收益、現金流和資產方面，阿裏巴巴是贏家。

這是否意味着你一定要買阿裏巴巴而不是騰訊？每個人都應該購買他們瞭解的資產;如果你是一個從不在網上購物的鐵桿遊戲玩家，那麼你可能比對BABA更有能力對騰訊進行明智的投資。阿裏巴巴的財務狀況確實比騰訊好，但這並不意味着阿裏巴巴是適合所有人的股票。