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總結

• 華特迪士尼公司（Walt Disney Company）已決定將該公司前任首席執行官鮑勃·艾格（Bob Iger）重新納入其中。
• 這一舉動也許是公司有史以來最成功的首席執行官，對於那些尋求業務變革的人來說，這是一個戰鬥口號。

過去幾天對華特迪士尼公司（NYSE：DIS）的股東來說非常有趣。在公司前長期首席執行官鮑勃·艾格（Bob Iger）被聘回公司擔任首席職位，取代鮑勃·查佩克（Bob Chapek）的消息傳出後，立即生效，這家地球上最神奇的公司的股價飆升了6%以上。此後，股價略有回落，但仍比管理層改組消息傳出前的水平高出4.8%。乍一看，似乎可能會發生很大變化，公司的輝煌歲月很可能會回到它。我確實期待一些變化，這些已經在進行中。但對於那些認爲這對公司來說代表着某種鉅變的人來說，我相信他們會感到失望。

變化即將到來

11月21日，華特迪士尼公司的股價飆升，以迴應鮑勃·艾格將重返公司首席執行官職位並取代當時的首席執行官鮑勃·查佩克的消息。這是一個突然的消息。此前，他從 2005 年開始擔任首席執行官，直到 2020 年 2 月他帶着退休的想法辭職。不過，值得一提的是，他一直擔任該公司的執行主席，直到 2021 年。

爲了應對公司的動盪情況，艾格被引誘回華特迪士尼公司，希望他能向投資者灌輸信心併產生重大價值，使公司重回正軌。但這不會是一個廉價的舉動。目前，艾格目前的合同延長至2024年底。在此期間，他將獲得100萬美元的基本年薪和長期激勵獎金，他堅持公司的每一年目標價值爲2500萬美元。雖然公平地說，這低於查佩克在 2021 年獲得的 3246 萬美元的薪酬，也低於艾格同年擔任執行主席獲得的 4590 萬美元。

投資者的期望是，公司的輝煌歲月可以回來。爲了說明這意味着什麼，請考慮一下，在他任職期間，艾格監督了公司歷史上一些最大的發展。該公司的市值從480億美元飆升至2570億美元，這得益於其主題公園的持續擴張和多次收購。這些收購包括皮克斯（耗資74億美元）、漫威娛樂（40億美元）和盧卡斯影業（41億美元）。該公司還以713億美元的價格從21世紀福克斯購買了大量資產。除了這些交易之外，華特迪士尼公司還參與了其他一些有趣和創新的努力。最值得注意的是，他們在Hulu上合作並推出了Disney+。

有了這樣的記錄，投資者會感到樂觀也就不足爲奇了。而且，艾格已經在努力工作了。回到公司僅一天後，他就向企業的DMED（迪士尼媒體和娛樂發行）發送了一份備忘錄。在那份備忘錄中，他談到了他打算以一種尊重和尊重創造力的方式重組該部門，“作爲業務的核心和靈魂”。他還罷免了一位高管卡裏姆·丹尼爾（Kareem Daniel），他是該公司的媒體和娛樂主管，也是Chapek的長期忠實擁護者。這種重組可能是什麼樣子是任何人的猜測。話雖如此，衆所周知，企業的這一特定單位的結構是爲了整合大部分支出和決策，並從構成它的各個子單位中刪除這些活動。今天，這些部門被稱爲線性網絡，直接面向消費者和內容銷售/許可（真正專注於公園，體驗和產品，工作室娛樂和直接面向消費者部分的內容銷售和許可活動）。更有可能的是，我們將看到公司的這一部分像我們以前一樣分成多個部分。其中包括媒體網絡和直接面向消費者和國際部門。

就我個人而言，我認爲從長遠來看，將權力歸還給業務的創意方面對公司來說是一件好事。我毫不懷疑，該公司將以這種方式爲投資者增加額外的價值。雖然我的軼事和其他人的軼事在宏偉的計劃中可能沒有多大意義，但我發現華特迪士尼公司在過去幾年中發佈的一些內容是公式化的，更多的是攫取現金。

查佩克有多糟糕？

一些投資者和市場觀察人士很可能認爲，這種轉變將產生其他重大影響。就個人而言，我認爲這不太可能。我確實認爲他們的電影的質量和經濟成功將會提高。但除此之外，我不知道艾格能做的是否還有很多事情做得還不夠好。不要誤會我的意思。近年來，華特迪士尼公司出現了一些真正的問題。例如，2019年，該公司產生了116.3億美元的調整後經營現金流。儘管這一數字在 2020 年下降至 82.6 億美元，但該公司的正常經營現金流確實從 2019 年的 59.8 億美元增加到次年的 76.2 億美元。但隨後，在 2021 年，現金流暴跌至 55.7 億美元，不包括營運資本變化的調整後數字僅爲 33.7 億美元。

歸根結底，現金流是決定企業價值的因素。看到情況以這種方式惡化絕對令人沮喪。但我們必須記住，其中大部分可能不在公司的控制範圍之內。一場全球大流行導致它關閉了公園，大大減少了其戲劇願望等等。如果有的話，我相信這證明瞭Chapek的高質量管理，該公司在2022年部分恢復了現金流，經營現金流攀升至60億美元，調整後的經營現金流達到55.1億美元。

在Chapek任職期間，該公司還取得了其他一些非常堅實的進展。在艾格統治的最後一個季度，該公司的淨債務爲412.4億美元。截至最近一個季度，這一數字降至367.5億美元。對於一家正在應對全球大流行並對其流媒體業務進行大量投資的公司來說，這非常令人印象深刻。我們還必須將公司在流媒體方面的成功歸功於 Chapek。雖然流淌的種子是由艾格種下的，但不可否認的是，查佩克給它們澆灌並非常小心地照顧它們。在他的領導下，華特迪士尼公司成爲全球最大的流媒體公司，迪士尼+擴展到1.642億訂閱者，ESPN+增長到2430萬，Hulu創下4720萬的歷史新高。就整個迪士尼+而言，預計到2024年，它仍將增長到2.45億訂戶。這遠遠高於管理層在推出該平臺時最初的預測，最初的預測表明，到2024年底，該平臺將只有6000萬至9000萬用戶。在推出後的短短16個月內，該服務的用戶就超過了1億大關，打破了所有人認爲它可以在如此短的時間內實現的目標。展望未來，這應該是公司特別大和有價值的部分。

除了這些項目之外，還值得一提的是，正如我在之前的一篇文章中指出的那樣，受大流行打擊最嚴重的公司部分現在正在恢復良好。我預計這一趨勢將繼續下去。作爲證明，管理層今年已經多次提高其主題公園的價格。當談到對公司電影的投訴時，我想指出，儘管我相信我自己的批評是正確的，但該公司仍然設法在Chapek的領導下保持了市場份額。這可以在下圖中看到。

從長遠來看，我是否相信華特迪士尼公司正在做出明智的決定，將艾格帶回來，目的是把事情搞混？對我來說，答案是肯定的。我確實認爲重組公司已經提到的部分是明智的，因爲我最終認爲公司的長期成功將取決於其製作的內容的質量。企業的其他部分則以此爲食。不過，除了這種變化之外，我預計不會發生很多事情。鑑於我們經歷了一場全球大流行，對地球上幾乎所有大公司都產生了負面影響，我相信查佩克在他的角色中做得很好。老實說，很難想象有人做得更好。鑑於這可能對內容產生積極影響，我確實認爲這對股東的未來是一個輕微的淨積極因素。