3月11日，蔚來（09866.HK）股價盤中強勢拉升，一度觸及45.66港元的高位，截至發稿報43.90港元，漲幅15.10%。全天成交量達1,368萬股，總成交額6.01億港元，市值突破1098億港元。投資者對公司2025年第四季度財報反應熱烈，市場情緒明顯高漲。這份財報顯示，公司首次實現季度盈利，正式結束自上市以來的連續虧損局面。

（圖源：uSMART HK app）

四季度淨利潤2.83億元 李斌承諾兌現

蔚來2025年第四季度淨利潤為2.827億元，歸屬於普通股股東淨利潤為1.224億元，均為公司歷史首次季度盈利。季度收入達346.5億元，同比大增75.9%，環比增長59%，創歷史新高。

董事長李斌此前在2025年3月立下軍令狀，承諾在當年第四季度實現盈利。他在接受媒體採訪時表示，如果未能如期達成盈利目標，公司長遠發展和商業模式將面臨嚴峻考驗。這一季度盈利意味著李斌的承諾成功兌現，也向市場釋放了蔚來基本面向好的信號。

交付量創新高 高端車型成盈利主力

財報顯示，2025年第四季度蔚來共交付新車124,807台，同比增長71.7%，環比增長43.3%。其中，高端智能電動車ES8交付67,433台，樂道品牌家庭智能電動車38,290台，螢火蟲品牌智能小型電動車19,084台。

全新ES8毛利率接近25%，成為本季度盈利的核心支撐，單季交付占總交付量的31.8%。整車季度毛利率達到18.1%，同比提升5個百分點，環比增長3.4個百分點，創近三年新高。毛利率提升主要得益於產品組合優化以及自研車規級5納米智能駕駛晶片“神璣NX9031”的成本優化效果。據李斌透露，該晶片上車可為單車帶來約1萬元成本優化，顯著提高單車毛利率。

全年業績持續改善 淨虧損收窄33%

從全年業績來看，蔚來2025年總營收達到874.88億元，同比增長33.1%；淨虧損收窄至149.43億元，同比下降33.3%；歸屬於普通股股東淨虧損155.71億元，同比下降31.28%。全年毛利總額119.2億元，同比增長83.5%；整車毛利率14.6%，較上一年度提升2.3個百分點。全年共交付新車326,028台，同比增長46.9%。

蔚來表示，2026年第一季度交付指引為80,000—83,000台，同比增長約90%—97%；營收指引為244.8億—251.8億元，同比增長103%—109%，顯示公司對未來盈利能力信心十足。

智能駕駛晶片投入加碼 打造核心競爭力

蔚來在智能駕駛晶片業務方面持續投入。2026年2月，子公司安徽神璣技術有限公司完成首輪股權融資，融資金額超過22億元，投後估值接近百億元。本輪融資引入合肥國投、IDG資本、中芯聚源等多家產業及頭部機構。

李斌在財報電話會上透露，神璣公司第二顆面向更廣泛客戶的先進智能晶片已流片成功，正在量產中。此前自研的“神璣NX9031”晶片自2024年投產以來累計出貨超15萬套，已部署在蔚來全系車型上，有效支撐了整車毛利率提升和成本優化。

成本控制與研發效率顯著提升

財報顯示，2025年第四季度研發費用為20.26億元，同比下降44.3%；銷售及一般管理費用為35.4億元，同比下降27.5%。蔚來CFO曲玉表示，公司計畫在2026年繼續保持季度研發投入20億至25億元，同時通過CBU經營機制提升研發效率，避免無效投入。

長期來看，蔚來自研晶片、換電體系和充換電基礎設施建設等戰略投入，為公司構建了核心技術能力和商業壁壘。此前數年，公司在換電和全棧自研上的持續投入超過180億元，為長期盈利奠定基礎。

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