2025年10月15日，美聯儲主席鮑威爾在最新講話中表示，當前美國經濟依然保持韌性，但通脹尚未完全回到2%的目標水準，因此“尚不足以確認通脹持續回落的趨勢”。他強調，貨幣政策將繼續保持“謹慎與耐心”，以防過早降息引發通脹反彈。

鮑威爾的表態延續了近期多位官員的基調——即使經濟增長放緩，美聯儲仍希望看到更多通脹降溫的實質證據。這一立場令市場重新評估年內降息幅度的預期：CME FedWatch數據顯示，投資者目前預計12月降息概率仍在60%左右，較此前略有回落。

通脹韌性與政策延後

從宏觀數據來看，美國就業市場仍保持強勁，失業率維持在4%附近，而核心PCE通脹同比仍高於目標區間，顯示價格黏性仍在。與此同時，10年期美債價格震盪下行，反映出市場對未來利率路徑的分歧與謹慎。

這也是鮑威爾強調“保持耐心”的關鍵背景：儘管通脹逐步回落，但決策層不願因過早寬鬆而破壞過去兩年的成果。 

（圖源：財經M平方）

市場反應：美債收益率回升，美元維持強勢

受講話影響，美債收益率短線回升，美元指數企穩於105附近，標普500指數窄幅震盪。投資者情緒分化明顯——一方面，通脹壓力緩解為政策放鬆留出空間；另一方面，“降息推遲”的信號令短期交易傾向趨於保守。

從中長期看，鮑威爾的表態強化了“軟著陸”路徑的預期，即美聯儲希望在不觸發衰退的前提下逐步實現物價目標。市場分析人士普遍認為，這種漸進式調整有助於控制波動，但也意味著資產價格的階段性震盪仍將持續。

利率博弈：中港市場觀察

美元指數與恒生指數的走勢在過去數年中呈現明顯反向關係。當美元走弱、美國進入寬鬆週期時，港股往往獲得資金回流與估值修復的機會；反之，強美元階段通常意味著新興市場承受資本外流壓力。近期美元維持相對強勢，也一定程度上限制了港股的反彈空間。

（圖源：財經M平方）

對中國及香港市場投資者而言，美聯儲的政策取向依舊是影響資產定價與資金流向的關鍵因素。若降息週期持續推進、美元利率回落，全球流動性有望改善，成長型與中小市值板塊或將受益；但若通脹壓力再起、政策延後，估值可能再度承壓。總體來看，鮑威爾所提到的“無風險路徑”暗示市場仍處在動態博弈階段，未來幾個月政策與資產表現的不確定性仍高，投資者需保持靈活配置與風險平衡。